米国債市場が「悪循環」に陥るリスク、ＦＲＢのＱＴ戦略に注目集まる

国債供給の増加やＱＴ、長期債利回りを押し上げ

日本の投資家ら、かつての大口買い手にも大きな動きなし

ただ、米10年債利回りが今週一時、2007以来初めて５％を超え、1982年以来の速いペースで上昇したことで、ＦＲＢは再考を迫られる可能性もある。問題は借り入れコスト高騰が経済のハードランディングを招くという脅威だ。そうなれば、株式や社債といったリスクの高い資産が危険にさらされる。

ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ジャック・マッキンタイア氏はＱＴについて、「債券自警団がメッセージを送り続けるならば、必要に応じて米金融当局はすぐに変更することが可能だ」と指摘。「今は供給が重要だ。ＱＴ中の供給であり、興味深い」と述べた。

パウエル議長は今年６月の議会証言で、ＦＲＢのバランスシートについて、各緩和サイクルの後に膨張させたままにするだけでなく、縮小する必要があることを「非常に意識している」と語っていた。量的緩和（ＱＥ）の代償は明白だ。ＱＥが生み出した銀行の準備預金にＦＲＢは高い利子を支払っており、財務省の収入に約1000億ドルの穴が開いている。

しかしダドリー前ニューヨーク連銀総裁の計算によれば、流動性はまだ多過ぎる状況だ。銀行システムの準備金は米国内総生産（ＧＤＰ）の約12％と、同氏は見積もっている。2019年９月は７％だったという。

ブルームバーグ・オピニオンのコラムニストでもあるダドリー氏はブルームバーグテレビジョンで先週、「市場では多くの人が『ＦＲＢはいつＱＴをやめるのか』と問いかけているが、それは近い将来には起こらない」と話した。

ダドリー前ＮＹ連銀総裁、ブルームバーグテレビジョンでＱＴについて語る

日本の投資家ら、かつての大口の買い手も目立った動きがない。現在では価格に敏感なヘッジファンドなどがわずかな買い手となっているにとどまり、利回りを押し上げる一因となっている。

ドイツ銀行のチーフ国際ストラテジスト、アラン・ラスキン氏は、長期債相場が目立って上昇する場面がない中での利回り上昇はＱＴが「問題になる可能性」を意味すると指摘。ヘッジの強化や含み損を強いられる銀行が増え、社債利回りの上昇につながる可能性もあるとし、「悪循環となり得る環境が整っている」と続けた。