The Dollar Smile Theory (ทฤษฎีรอยยิ้มของดอลลาร์)

เคยสงสัยหรือไม่ว่าทำไมค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงแข็งค่าขึ้นทั้งในช่วงเวลาที่โชคไม่ดีและเมื่อเศรษฐกิจเฟื่องฟูเหมือนบียอนเซ่？

ค่าเงินมีแนวโน้มที่จะลดลงเมื่อแนวโน้มภายในประเทศของประเทศแย่ลง แต่บทบาทระดับโลกที่ไม่เหมือนใครของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้มีความพิเศษ ดังนั้นเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ค่อยดี ค่าเงินก็ยังคงเพิ่มขึ้น

ประโยชน์ในการดูว่าทำไมถึงเป็นกรณีนี้ คือการแสร้งทำเป็นว่ามี “ดอลลาร์สหรัฐ” สองประเภท

.

มีดอลลาร์สหรัฐ “ในประเทศ” ที่ทำงานเหมือนกับสกุลเงินอื่น ๆ เชื่อมโยงกับแนวโน้มเศรษฐกิจและผลตอบแทนการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น

นอกจากนี้ยังมีสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ “สากล” ที่ใช้เป็นสกุลเงินหลักที่ใช้ในการค้าโลก (สำหรับการชำระเงิน) และยังจำเป็นสำหรับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นที่ต้องการเพื่อความปลอดภัย

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ “ระหว่างประเทศ” นี้แข็งค่าขึ้นด้วยเหตุผลหลายประการเมื่อตลาดมีความผันผวนและการเติบโตทั่วโลกชะลอตัว

เมื่อมี “ความตกใจ” เกิดขึ้น ไม่ว่าจะมาจากสหรัฐอเมริกาหรือต่างประเทศ และมันใหญ่พอที่จะทำให้นักลงทุนและผู้ค้าตื่นตระหนกและส่งตลาดการเงินให้ต่ำลง ก็จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในวงกว้างแข็งค่า

อันที่จริงแล้ว เพื่อนที่ฉลาดจริงๆ คนนี้ที่เคยทำงานที่ Morgan Stanley ได้คิดค้นทฤษฎีขึ้นมาเพื่ออธิบายปรากฏการณ์นี้

Stephen Jen อดีตนักเศรษฐศาสตร์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศและ Morgan Stanley ซึ่งปัจจุบันบริหารกองทุนป้องกันความเสี่ยงและบริษัทที่ปรึกษา Eurizon SLJ Capital ในลอนดอน ได้คิดค้นทฤษฎีขึ้นมาและตั้งชื่อว่า “Dollar Smile Theory”The Dollar Smile Theory Explained(อธิบายทฤษฎีรอยยิ้มของดอลลาร์)

ทฤษฎีของเขาแสดงให้เห็นสามสถานการณ์หลักที่ชี้นำพฤติกรรมของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นี่เป็นภาพประกอบง่ายๆ:

สถานการณ์ #1: USD แข็งค่าขึ้นเนื่องจากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ส่วนแรกของsmileแสดงให้เห็นว่าเงินดอลลาร์สหรัฐได้ประโยชน์จากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ซึ่งทำให้นักลงทุนหนีไปยังสกุลเงินที่ “ปลอดภัย” เช่น ดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่น

เนื่องจากนักลงทุนคิดว่าสถานการณ์ทางเศรษฐกิจทั่วโลกกำลังสั่นคลอน พวกเขาจึงลังเลที่จะแสวงหาสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงและอยากซื้อสินทรัพย์ที่ “ปลอดภัยกว่า” เช่น หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ (“คลังของสหรัฐฯ”) โดยไม่คำนึงถึงสภาพเศรษฐกิจของสหรัฐฯ

ในการซื้อ U.S. Treasuries คุณต้องมี USD ดังนั้นความต้องการ USD ที่เพิ่มขึ้น (เพื่อซื้อ U.S. Treasuries) ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น

สถานการณ์ #2: USD อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่เนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

Dollar drops to a new low.

ส่วนท้ายของรอยยิ้มสะท้อนให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่ขาดความดแจ่มใสของเงินดอลลาร์ในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ต่อสู้กับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

ความเป็นไปได้ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังส่งผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ (แม้ว่าคาดว่าประเทศอื่นๆ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยด้วย แต่ก็อาจเป็นปัจจัยน้อยกว่า เนื่องจากทั้งหมดเกี่ยวกับความคาดหวังของทิศทางในอนาคตของส่วนต่างที่เหลือของดอกเบี้ย)

สิ่งนี้นำไปสู่ตลาดที่หลบเลี่ยงจากเงินดอลลาร์ คำขวัญสำหรับ USD กลายเป็น “ขาย! ขาย! ขาย!” อีกปัจจัยหนึ่งคือประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจที่สัมพันธ์กันระหว่างสหรัฐฯ และประเทศอื่นๆ เศรษฐกิจสหรัฐอาจไม่ได้เลวร้ายเสมอไป แต่ถ้าการเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอกว่าประเทศอื่นๆ นักลงทุนก็จะชอบขายดอลลาร์สหรัฐฯ และซื้อสกุลเงินของประเทศที่มีเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่า

มันเหมือนกับว่าคุณเป็นเจ้าของทีม NBA และมี Reggie Miller เป็นผู้เล่นดาวเด่นของคุณ ทันใดนั้น Michael Jordan ที่มีสุขภาพดีก็พร้อมใช้งาน แน่นอน คุณจะแลกมิลเลอร์กับจอร์แดน เพราะโดยพื้นฐานแล้ว จอร์แดนเป็นผู้เล่นที่มีผลงานดีกว่า

ไม่ใช่ว่า Reggie Miller ไม่ดี แต่มีทางเลือกอื่นที่ดีกว่าในขณะนั้น ตอนนี้ ถ้าคุณทำการค้า และในทันใด Michael Jordan ได้รับบาดเจ็บในช่วงสิ้นสุดฤดูกาล และ Reggie Miller ก็พร้อมสำหรับการทำงาน คุณก็รู้ว่าต้องทำอย่างไร

ทิ้ง “Air Jordan” สำหรับ “Miller Time” ดูมันเป็นญาติทั้งหมด

สถานการณ์ #3: USD แข็งค่าขึ้นเนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ

เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ

สุดท้ายนี้ รอยยิ้มเริ่มก่อตัวขึ้นเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เห็นแสงสว่างที่ปลายอุโมงค์

ขณะที่การมองโลกในแง่ดีเพิ่มขึ้นและสัญญาณของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจปรากฏขึ้น ความเชื่อมั่นต่อค่าเงินดอลลาร์ก็เริ่มดีขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินดอลลาร์เริ่มแข็งค่าเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีการเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งขึ้น และความคาดหวังว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น (เทียบกับประเทศอื่นๆ)

มาดูทฤษฎี Dollar Smile ในความเป็นจริง...

อย่างที่คุณเห็น เนื่องจากการระบาดทั่วโลกซึ่งทำให้เศรษฐกิจจำนวนมากทั่วโลกต้องเผชิญ เงินดอลลาร์สหรัฐจึงทำหน้าที่เป็นสกุลเงินที่ปลอดภัย ทุกประเทศ รวมทั้งสหรัฐอเมริกา ทำได้ไม่ดีนัก

แต่ถ้าเศรษฐกิจจาก “ส่วนที่เหลือของโลก” (RoW) สามารถปรับปรุงและเริ่มเติบโตได้เร็วกว่าเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ก็คาดว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลง

กุญแจสำคัญคือการเติบโตทางเศรษฐกิจสัมพัทธ์ หากการเติบโตจากประเทศอื่นๆ เติบโตขึ้น แต่เศรษฐกิจของสหรัฐฯ เติบโตเร็วขึ้น เงินดอลลาร์สหรัฐก็จะแกว่งขึ้นทางด้านขวา

ทฤษฎี Dollar Smile จะเป็นจริงหรือไม่？

เวลาเท่านั้นที่จะบอก.

ไม่ว่าในกรณีใด นี่เป็นทฤษฎีสำคัญที่ต้องจำไว้ จำไว้ว่าเศรษฐกิจทั้งหมดเป็นวัฏจักร พวกเขาเสริมกำลังจากนั้นก็อ่อนลง พวกเขาเสริมกำลังจากนั้นก็อ่อนลงและทำซ้ำ

ส่วนสำคัญคือการกำหนดว่าส่วนใดของวัฏจักรเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แล้วเปรียบเทียบว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กับส่วนอื่นๆ ของโลกเป็นอย่างไร (RoW)