Kesaksian CARES Ketua Fed Powell: Bungkam Terhadap Suku Bunga Yang Lebih Tinggi

• Ketua Fed Jerome Powell bersaksi dua kali di Kongres bersama dengan Menteri Keuangan Janet Yellen.

• Persyaratan kuartalan dari RUU bantuan CARES Act.

• Imbal hasil obligasi telah meningkat tajam, 10-tahun mencapai 1,75% minggu lalu, karena pasar mengantisipasi pemulihan.

• Ekuitas telah berkinerja baik dan dolar mendapat keuntungan dari suku bunga yang lebih tinggi.

• Ketua Powell kemungkinan akan tetap tidak kritis terhadap kenaikan imbal hasil Treasury.

Kurva imbal hasil Treasury yang curam dan tanggapan Federal Reserve, akan menjadi topik yang disukai dalam dua penampilan Kongres Ketua Jerome Powell minggu ini untuk kesaksian kuartalan CARES Act.

Volatilitas obligasi tahun ini telah memusatkan perhatian pasar pada perbedaan antara kebijakan suku bunga rendah yang dinyatakan Fed dan resmi, dengan target dana Fed maksimum 0,25%, dan penerimaan bank yang tidak kritis atas lonjakan imbal hasil Treasury.

Kesaksian Kongres

Mr. Powell akan berbicara pada hari Selasa di depan Komite Senat Perbankan, Perumahan dan Urusan Perkotaan dan pada hari Rabu untuk Komite DPR Pada Layanan Keuangan, bersama dengan Menteri Keuangan Janet Yellen. Penampilan mereka dimandatkan setiap kuartalan oleh CARES Act, RUU bantuan pandemi asli dari Maret 2020.

Beberapa pidato Fed lainnya juga dijadwalkan minggu ini, termasuk Wakil Ketua Richard Clarida, Wakil Ketua Randal Quarles, Gubernur Lael Brainard dan Presiden Fed New York John Williams.

Suku bunga dan inflasi

Kenaikan suku bunga adalah tanda klasik dari ekonomi yang terlalu panas dan imbal hasil pasar obligasi dan kebijakan Fed.

Meskipun imbal hasil 10-tahun lebih tinggi 76 basis poin pada tahun ini dan imbal hasil 5-tahun telah naik 50 poin, kenaikan ini tidak mengantisipasi kebijakan aktivis Fed. Bank sentral itu telah berusaha keras untuk meyakinkan pasar bahwa mereka tidak akan menaikkan suku bunga sampai, dalam kata-kata Ketua Powell, ekonomi dan pekerjaan pulih sepenuhnya.

Imbal Hasil Treasury 10 tahun

CNBC

Pada pertemuan FOMC Rabu lalu, sejumlah Bahan Proyeksi pertama untuk 2021 mencantumkan suku bunga dana Fed tidak berubah hingga akhir 2023, seperti yang telah terjadi sejak September lalu.

Dalam pidatonya dan konferensi persnya, Powell kembali meyakinkan pasar bahwa bank berkomitmen untuk mendukung ekonomi yang akomodatif selama diperlukan.

Pasar Treasury stabil pada hari Rabu setelah pertemuan FOMC, dengan imbal hasil 10-tahun, batu ujian bagi banyak tingkat komersial, ditutup dua basis poin lebih tinggi pada 1,641%, naik sebanyak tujuh poin pada 1,689%

Ketenangan tidak bertahan lama. Harga obligasi, yang bergerak berbanding terbalik dengan imbal hasil, merosot tajam pada hari Kamis dan keuntungan imbal hasil 10 tahun melonjak sembilan poin menjadi berakhir pada 1,729%, sementara mencapai tertinggi 14-bulan di 1,754% pada hari sebelumnya. Suku bunga agak mundur pada hari Senin dengan imbal hasil 10-tahun turun lima poin menjadi 1,679% dari akhir Jumat di 1,732%.

Pertumbuhan dan inflasi

Ada dua faktor yang mendorong suku bunga lebih tinggi.

Pertumbuhan ekonomi di AS diperkirakan akan meningkat tahun ini. Proyeksi baru The Fed mencakup perkiraan untuk ekspansi PDB 6,5% tahun ini, naik dari 4,2% pada perkiraan sebelumnya September lalu.

Inflasi juga menuju kenaikan yang cepat dengan tajuk Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) naik menjadi 2,4% dari 1,8% dan tingkat inti menjadi 2,2% dari 1,8%.

Dalam tanggapan persnya, Powell mengulangi bahwa Fed menganggap kenaikan ini bersifat sementara karena efek dasar dari kejatuhan harga akibat pandemi tahun lalu.

Kekhawatiran terhadap pertumbuhan dan inflasi diperburuk oleh pengeluaran stimulus sebesar $3 triliun dari Washington dalam empat bulan terakhir. Dengan pembayaran terbaru $1400 yang masuk ke akun konsumen bulan ini, ledakan pengeluaran lain yang sebanding dengan lonjakan 7,6% dalam Penjualan Ritel di bulan Januari bisa terjadi. Jika masih ada kekurangan pasokan akibat lockdown pandemi, hal itu akan menambah tekanan ke atas pada harga.

Penjualan Ritel

FXStreet

Kekhawatiran terakhir adalah kebijakan rata-rata inflasi baru Fed. Ini memungkinkan harga untuk berkisar di atas target untuk waktu yang diperlukan untuk menghasilkan tingkat inflasi 2%.

Kurangnya tujuan pasti setelah keberhasilan inflasi dalam tiga puluh tahun terakhir telah membuat pasar obligasi terkesima. Biasanya dan secara historis, Fed akan mempertimbangkan kenaikan suku bunga segera setelah inflasi meletus, menganggapnya sebagai tanda ekonomi yang terlalu panas dan pergantian siklus bisnis.

Pasar: Ekuitas dan mata uang

Tahun ini, kenaikan harga ekuitas berlangsung tenang. Rata-rata utama di AS semuanya mendekati level rekor mereka.

Setelah pengeluaran stimulus pemerintah dimulai dan ekonomi dibebaskan, betapapun lambat atau tidaknya, dari pembatasan pandemi yang tersisa, pertumbuhan diperkirakan akan meningkat. Jika proyeksi 6,5% Fed benar, itu akan menjadi ekspansi tercepat dalam satu generasi.

Alasan kedua untuk kepuasan ekuitas adalah bahwa bahkan dengan kenaikan baru-baru ini, tingkat Treasury dan refleksi komersialnya, masih jauh di bawah level historis.

Dari Oktober 2016 hingga Agustus 2019, imbal hasil 10 tahun di atas 2% dan dari Januari 2018 hingga Maret 2019 di atas 2,5%.

Ekonomi AS rata-rata tumbuh sekitar 2,5% pada tahun 2017, 2018 dan 2019. Tingkat PDB yang diharapkan tahun ini lebih dari dua kali lebih cepat dari tahun-tahun tersebut. Keyakinan The Fed bahwa ekonomi dapat mentolerir suku bunga yang lebih tinggi tampaknya beralasan mengingat laju perkiraan pertumbuhan AS.

Dolar telah diuntungkan dari imbal hasil AS yang lebih tinggi meskipun kenaikan greenback tidak merata dan mata uang serta nilai tukar tertentu.

Dengan suku bunga Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) sebagian besar stabil, USD/JPY telah melonjak 6% tahun ini, kenaikan terbaik AS dalam mata uang utama.

Suku bunga Eropa dan Inggris telah meningkat tetapi kurang dari Treasury dan dolar 3,4% dan 2,6% lebih tinggi pada pasangan-pasangan mata uang tersebut.

Sebaliknya, terhadap dolar Kanada, yang suku bunganya sejalan dengan AS dan yang ekonomi sumber dayanya akan menjadi penerima manfaat utama dari ekspansi global, dolar AS telah melemah 2,6% tahun ini.

Kesimpulan

Federal Reserve dan juru bicara utamanya, Ketua Jerome Powell, telah membuat kebijakan dan retorika yang ketat tahun ini.

Berkomitmen pada suku bunga rendah dan kondisi moneter yang akomodatif hingga AS pulih sepenuhnya, dengan pengeluaran stimulus sebesar $3 triliun membanjiri perekonomian tepat saat pertumbuhan dan konsumsi akan dipercepat, kondisi inflasi dan bahkan siklus overheating lebih dekat daripada sebelumnya, sejak gelembung perumahan dekade terakhir.

Meningkatnya suku bunga Treasury dan komersial bukan hanya tanda pemulihan ekonomi. Suku bunga yang lebih tinggi melindungi nilai dari inflasi dan ekses pertumbuhan.

Mr. Powell tidak dapat mengenali manfaat yang nyata atas kekhawatiran yang mengirimkan suku bunga bahkan lebih tinggi.