Indeks S&P 500: Empat Alasan Mengapa Kenaikan Dibatasi Untuk Sisa Tahun 2021 – Morgan Stanley

S&P 500 sudah diperdagangkan di atas target harga akhir tahun 3.900 para ekonom di Morgan Stanley. Namun, mereka tidak menaikkan target. Sebaliknya, para ekonom menggandakan alasan mengapa mereka berpikir kenaikan indeks utama AS dibatasi untuk sisa tahun ini.

Valuasi terlalu tinggi dan akan turun secara material selama enam bulan ke depan

“Alasan utama kami berpikir valuasi akan terbukti menjadi hambatan adalah kita telah meninggalkan bagian siklus awal dalam pemulihan ini. Kami menyebutnya transisi pertengahan siklus, dan cenderung bertepatan dengan tingkat puncak perubahan dalam kebijakan dan pertumbuhan. Biasanya, selama periode ini, price earnings multiple untuk S&P 500 turun sekitar 20%. Sejauh ini, turun hanya 5%.”

Suku bunga jangka panjang telah bergerak lebih tinggi secara signifikan tahun ini, karena banyak bagian pasar ekuitas yang paling mahal dan spekulatif telah mengalami penurunan peringkat secara signifikan, beberapa hingga mencapai 50%. Itu memberi tahu kami bahwa penurunan peringkat sedang berlangsung dan pada akhirnya akan mendorong multiple untuk S&P 500 turun 10-15% lagi.

Ekspektasi pendapatan akhirnya mengejar kenyataan pemulihan berbentuk V. Lebih khusus lagi, estimasi sekarang mencerminkan leverage operasi yang kuat yang kami perkirakan akan terjadi tahun lalu. Beberapa di antaranya disebabkan oleh kecepatan dan kekuatan pemulihan itu sendiri serta kembalinya permintaan dan penjualan yang cepat. Pemulihan profitabilitas adalah fungsi dari dukungan kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang merupakan subsidi perusahaan raksasa dalam biaya tenaga kerja. Tapi sekarang dibukanya kembali ekonomi kemungkinan akan memberikan tekanan ke atas pada biaya dan tekanan ke bawah pada margin. Ini akan mengejutkan estimasi pendapatan yang tinggi sekarang.

Pajak perusahaan yang lebih tinggi kemungkinan akan muncul musim gugur ini. Meskipun kemungkinan pemerintah tidak akan mendapatkan kenaikan penuh ke 28% yang diupayakannya, kami pikir kompromi kemungkinan besar akan disahkan. Perkiraan terbaik kami adalah perubahan ini akan berdampak negatif pada estimasi pendapatan S&P 500 untuk tahun depan sekitar 5%. Jika digabungkan dengan tekanan margin yang kami lihat dari masalah rantai pasokan dan ketersediaan tenaga kerja yang berkelanjutan, tampaknya pendapatan tidak dapat mengimbangi penurunan valuasi yang masih kami anggap akan terjadi.