アングル：復調する米株、強気相場開始と決めつけられない事情

［１１日 ロイター］ - ここ数週間で米国株が反発基調となっていることを受け、アナリストや投資家は今年に入ってからの大幅安局面がついに幕切れを迎えたのではないかと考え始めている。ただ、弱気相場の終わり、ないし新たな強気相場の始まりを見分ける上で、ウォール街の誰もが同意する「公式」は存在しない。

（路透社）——美国股市最近几周反弹，促使分析师和投资者认为，今年的大规模抛售可能最终会结束。但华尔街并没有普遍认可的“公式”来确定熊市的结束或新的牛市的开始。

ここ数週間で米国株が反発基調となっていることを受け、アナリストや投資家は今年に入ってからの大幅安局面がついに幕切れを迎えたのではないかと考え始めている。ただ、弱気相場の終わり、ないし新たな強気相場の始まりを見分ける上で、ウォール街の誰もが同意する「公式」は存在しない。

最近几周美国股市的反弹让分析师和投资者认为，今年的大规模抛售可能最终结束。但华尔街并没有普遍认可的“公式”来确定熊市的结束或新的牛市的开始。

米国株が値を戻しているのは、予想を上回る企業業績や物価高騰がピークアウトした可能性があるとの見方が背景だ。

由于预期好于预期的企业盈利和飙升的价格可能已经见顶，美国股市已经反弹。

ナスダック総合は１１日時点で、６月１６日に付けた安値から２０％上昇。Ｓ＆Ｐ総合５００種も６月の直近安値より１５％高い水準にある。

截至周四，纳斯达克综合指数较 6 月 16 日的低点上涨了 20%。标准普尔 500 指数也比 6 月份的近期低点高出 15%。

ナスダック総合は昨年１１月に記録した過去最高値から約２１％下回っており、引き続き数兆ドルの時価総額が消失したままだ。それでもビスポーク・インベストメント・グループのアナリストチームは１１日、ナスダック総合が最近の弱気相場を抜け出したと宣言した。

纳斯达克综合指数较 11 月创下的历史新高下跌了约 21%，继续蒸发数万亿美元的市值。不过，bespoke investment group 的一组分析师周四宣布，纳斯达克综合指数已经摆脱了近期的熊市。

Ｓ＆Ｐ総合５００種とナスダック総合は、いずれも今年になって弱気相場に突入したとの見方が大勢だ。ところが、全てのアナリストが弱気相場や強気相場を同じ定義で規定しているわけではなく、投資家もこれらの言葉をかなり雑に使用している。

人们普遍认为，标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数今年都进入了熊市。然而，并非所有分析师都以相同的方式定义熊市和牛市，投资者对这些术语的使用相当宽松。

ビスポークは調査ノートに「われわれは強気相場と弱気相場の意味について語ろうと思えば何時間も語れる」と記した上で、新たな強気相場が６月１６日に始まったことが確認されたと主張した。

“我们可以花几个小时讨论牛市和熊市的含义，”bespoke 在一份研究报告中写道，并声称它证实了新的牛市于 6 月 16 日开始。

「メリアム・ウェブスター」の辞書を開くと、強気相場の定義は単純で「証券や商品の価値が持続的に上昇している市場のこと」と説明されている。

如果打开韦氏词典，牛市的定义很简单：“证券或商品价值持续上涨的市场”。

一部の投資家がそれとみなす弱気相場はもっと具体的で、株価もしくは指数が前回のピークから少なくとも２０％下落する展開を指す。このピークが弱気相場の起点となるが、それが分かるのは少なくとも２０％値下がりした後になる。

在一些投资者看来，熊市更为具体：股票或指数从之前的峰值下跌至少 20%。这个峰值标志着熊市的开始，但要等到价格下跌至少 20% 之后。

同じように強気相場も前回の底値からの２０％上昇と定義する向きがあり、ビスポークはこの基準に従ってナスダック総合が新たな強気相場に入ったと判断できるとしている。

同样，有人将牛市定义为从之前的低点上涨 20%，而 bespoke 表示，按照这个标准，纳斯达克综合指数已经进入了新的牛市。

米証券取引委員会（ＳＥＣ）のウェブサイトには「一般的に、強気相場は市場全般を代表する指数が最低２カ月間で２０％かそれ以上に上昇する場合に出現する」との記載が見られる。

美国证券交易委员会 (sec) 网站称：“当代表大盘的指数在至少两个月内上涨 20% 或更多时，通常会出现牛市。”

Ｓ＆Ｐ総合５００種とダウ工業株３０種平均を算出しているＳ＆Ｐダウ・ジョーンズ・インデックスの強気相場に関する定義は、もう少し細かい。

追踪标准普尔 500 指数和道琼斯工业平均指数的标准普尔道琼斯指数对牛市有更详细的定义。

同社のアナリスト、ハワード・シルバーブラット氏は、高値から２０％かそれ以上下がった後、そこから２０％戻したとしても、依然として指数が前回のピークに届いていないとすれば「弱気相場の中の強気ラリー」に過ぎないと解説する。

分析师霍华德·西尔弗布拉特（howard silverblatt）表示，即使在从高点下跌 20% 或更多，然后从高点回升 20% 之后，如果指数仍低于之前的峰值，那就是熊市。他解释说，仅此而已而不是看涨的反弹。

また、アナリストからは、過去を振り返って分かる市場サイクルの定義付けに軸足を置き過ぎても、市場の今の地合いを把握したり、将来の方向性を占ったりする上で、ほとんど役に立たないと警告する声も聞かれる。

此外，分析师表示，过分关注通过回顾过去来定义市场周期对于了解市场当前的情绪或预测其未来方向没有多大用处，听到了警告的声音。

実際、投資家は指数が最高値を更新してからでないと、新たな強気相場の渦中にあるとは確実に認識できない。Ｓ＆Ｐダウ・ジョーンズ・インデックスによると、その段階でようやく直近安値が弱気相場の終わりと新たな強気相場の始まりだったと判断される。

事实上，在指数创下历史新高之前，投资者无法可靠地知道他们正处于另一个牛市之中。根据标准普尔道琼斯指数，届时最新的低点是熊市的结束和新牛市的开始。

例えば、２００８年の金融危機に起因する弱気相場では、Ｓ＆Ｐ総合５００種は０８年１１月に付けた安値からいったん２０％戻し、一部で弱気相場を抜け出したとの期待感が生じた。

例如，在金融危机引发的 2008 年熊市中，有人猜测标普 500 指数从 2008 年 11 月的低点回落了 20%，从而走出了熊市。

だが、Ｓ＆Ｐ総合５００種はそこから再び２８％下がり、０９年３月に「二番底」を付けている。

但此后标准普尔 500 指数又下跌了 28%，在 2009 年 3 月触及“双底”。

投資家が、実は４年前に新たな強気相場が始まっていたとはっきり分かったのは、１３年３月に過去最高値が更新された時点だった。

直到 2013 年 3 月创下历史新高，投资者才意识到四年前实际上已经开始了新的牛市。

シルバーブラット氏は「われわれは過去にさかのぼって、株価がいつ底を打ったのかを探り、その時期が弱気相場の終わりと強気相場の始まりに当たる」と指摘した。

“我们回到过去，看看股市何时触底，那是熊市结束和牛市开始的时候，”silverblatt 说。

（Noel Randewich記者）

（记者诺埃尔兰德维奇）