コラム：米短期金利先物の売り縮小、ＦＲＢ政策転換予想か利益確定か

［オーランド（米フロリダ州） １２日 ロイター］ - ヘッジファンドは足元で、米短期金利先物の売りポジションを２５％ほども減らした。これをもって米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利上げを巡るファンドの見方が転換点を迎えたと言えるのかどうかは、まだ分からない。

ヘッジファンドは足元で、米短期金利先物の売りポジションを２５％ほども減らした。

米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）が公表した６日までの１週間のデータで、投機筋による３カ月物ＳＯＦＲ（担保付翌日物調達金利）先物の売り越しは、過去最多だった前週の約１０６万枚から２５万５５８３枚減って８０万８２２９枚となった。減少幅も過去最大だ。

しかし、ここ数日の米金利先物の動きを見ると、フェデラルファンド（ＦＦ）金利のターミナルレート（利上げの最終到達点の金利水準）は約４％に上昇している。つまり依然として市場全体では、インフレ率が目標値に向けて確実に低下すると確信できるまでＦＲＢは前倒しで利上げを続けると予想されているようだ。

投機筋の売り越し縮小が利益確定の動きなのであれば、道理にかなっている。ヘッジファンドは１０週連続でＳＯＦＲ先物の売り越しを大幅に積み上げ、２０２３年のインプライドレートはカーブ全体で８５─１００ベーシスポイント（ｂｐ）前後も上昇していたからだ。

しかし、これがＦＲＢについて最終的に利上げ姿勢を緩め来年には利下げに転じる可能性があると見込み、それを先取りしようとした売りポジション縮小なのであれば、拙速かもしれない。

先週は何人ものＦＲＢ幹部が、金融引き締め継続を強調するメッセージを発した。市場の織り込みを見ると、今月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で３回連続となる７５ｂｐの利上げが実施される確率は９０％近い。

パウエルＦＲＢ議長は８日、「現時点ではこれまで通りに力強く行動する必要があり、達成されるまで継続しなくてはならない」と述べた。

これを受けてＳＯＦＲのインプライドレートは急上昇。２０２３年３月きりのインプライドレートは先週末に４％弱と、６月以来の高水準に達した。これはトレーダーがターミナルレートと見なす金利だ。

もちろん、ヘッジファンドが見通しを完全に変えたというわけではない。ＣＦＴＣの最新データでは、投機筋による２年物米国債の売り越しは３２万６７４２枚と、前週の２８万１６００枚から増えていた。これは昨年４月以来で最大だ。

２年物国債利回りは９日に１５年ぶりの高水準である３．５７５０％に達しており、これまで売り越してきたマクロ系ファンドは勝ち組となっている。

ヘッジファンド業界のデータを提供するＨＦＲの「マクロ指数」は８月に１．６％、年初来では９．３％、それぞれ上昇した。これに対して「総合指数」は年初から４％下落している。

（筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）