ＳＶＢ破綻で浮き彫り、起業支えるエコシステムのシステミックリスク

2023年3月13日 16:18 JST

2023 年 3 月 13 日 16:18 gmt

ＶＣやＰＥ投資会社の多くが同じカウンターパーティーリスクに直面

许多风险投资公司和私募股权公司面临着相同的交易对手风险

両業界は週末に奔走、米規制当局の救済でほっと一息

两个行业都迎来周末，从美国监管机构的救助中喘口气

ＳＶＢファイナンシャル・グループの株価チャート（ニューヨーク証券取引所、３月10日）

svb financial group 股票走势图（纽约证券交易所，3 月 10 日）

Photographer: Michael Nagle/Bloomberg

摄影师：michael nagle/彭博社

ＳＶＢ破綻は世界金融危機後のシャドーバンキングシステムの急成長をほぼ放任してきた規制当局の目を覚まさせる事件だった。ＰＥ投資会社は2021年までの10年間に米経済に６兆ドル（約806兆円）余りを投資し、1170万人以上を雇用している。ＶＣ資金は07－21年の間に４倍以上となり約１兆ドル。ＶＣが支援する企業は380万人を雇用し、その数は1990年から960％増えている。

svb 的破产为监管机构敲响了警钟，他们在全球金融危机后基本上让影子银行系统迅速发展。到 2021 年的十年间，私募股权公司将向美国经济投资超过 6 万亿美元，雇佣超过 1170 万人。风险投资基金在 2007 年至 2021 年间翻了两番多，达到约 1 万亿美元。风投支持的公司雇佣了 380 万人，自 1990 年以来增长了 960%。

ＶＣの世界は数日間、てんてこ舞いの状態で緊急策を練ったが、米金融規制当局が12日にＳＶＢ破綻後に預金を保護する計画を発表。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）と財務省、連邦預金保険公社（ＦＤＩＣ）は、連邦準備制度の緊急貸し付け権限の下で通常より貸し付け条件が緩やかな「バンク・ターム・ファンディング・プログラム」を設定することなどを共同で発表した。

在风险投资界经历了几天的混乱之后，美国金融监管机构周四宣布了在 svb 破产后保护存款的计划。美国联邦储备委员会（frb）、财政部和联邦存款保险公司（fdic）在美联储紧急贷款授权下启动了一项“银行定期融资计划”，提供比往常更宽松的贷款条款。联合宣布将设置。

１つの銀行に依存し過ぎることのリスク

过度依赖一家银行的风险

銀行は米国債を担保として額面と同額の１年物融資を受けることができる。米国債は過去１年に大きく下落しており、そうした証券からの含み損と預金の不安定がＳＶＢを破綻させた。

银行可以获得相当于美国国债面值的一年期贷款。美国国债在过去一年大幅下跌，这些证券的未实现损失和存款的波动性导致 svb 破产。

ＰＥ投資会社とＶＣは今のところ、慎重ながらも安堵の吐息をついている。ただ、ＳＶＢが最終的にどうなるかや同行の英部門についての疑問は残る。ＶＣアドバイザーでロサンゼルスのベンチャー協会のエグゼクティブディレクター、ダレン・エン氏は「ひどい教訓を学ぶことにならなくて助かった。しかし、１つの銀行に依存し過ぎることのリスクは思い知らされた」とし、「エコシステムがただ１つの銀行に頼っているべきではない」と話した。

私募股权公司和风险投资公司目前正在谨慎地松一口气。但关于 svb 及其英国分支最终会发生什么的问题仍然存在。 “我很高兴我没有吸取可怕的教训，但我意识到过度依赖一家银行的风险，”风险投资顾问兼洛杉矶风险投资协会执行董事 darren eng 说。该系统不应该只依赖一家银行。

ＶＣの創業者、幹部らは週末に、預金にアクセスできなくなったスタートアップ企業のための対策を練った。ゼネラル・カタリストやコスラ・ベンチャーズなど資金力のあるＶＣはポートフォリオ企業に給与支払いへの支援を提案した。

风险投资公司的创始人和高管们整个周末都在筹划如何帮助那些无法再获得存款的初创公司。 general catalyst 和 khosla ventures 等资金雄厚的风险投资公司已向投资组合公司提供帮助支付薪水。

マッシブ・キャピタル・パートナーズの共同創業者、アリ・ニューマン氏はポートフォリオ企業が給与支払いのための資金を確保できるように奔走したと話す。13日になって政府が救済を発表したが、同氏は「私はポートフォリオ企業を保護し、支えるために正しいことをした。次に同様の事態が起きても同じことをするだろう」と述べた。「どうなるか様子を見ているというのは投資家として責任ある行動ではないと思う」と語った。

massive capital partners 的联合创始人 ari neumann 表示，他努力工作以确保投资组合公司有现金支付工资。 “我做了正确的事情来保护和支持我的投资组合公司，下次发生这种情况时我会做同样的事情，”他在周三政府宣布救助计划后说。 “我认为观望会发生什么不是负责任的投资举措，”他说。

ＳＶＢの営業

svb 的销售额

フロスト財務次官補（金融市場担当）は10日夕のオンライン会議で、約1000人のＶＣとポートフォリオ企業関係者を前に、ＳＶＢの取引の広さについて説明した。米国ベンチャーキャピタル協会（ＮＶＣＡ）はフロスト氏に質問の集中砲火を浴びせ、当局が対応を考えるにあたって業界の見方に配慮してほしいと訴えた。

负责金融市场的助理财政部长弗罗斯特在周四晚上的在线会议上向大约 1,000 名风险投资和投资组合公司的官员解释了 svb 交易的广度。国家风险投资协会 (nvca) 禁止弗罗斯特提出问题，敦促官员在考虑他们的回应时考虑行业的观点。

ＮＶＣＡプレジデントのボビー・フランクリン氏は「この業界が国家のために担っている責任の大きさ」を指摘し、「イノベーションはここから起こる」と強調した。

nvca 主席 bobby franklin 指出“这个行业对国家负有巨大责任”，并强调“创新从这里开始”。

同じ日にＳＶＢへのエクスポージャーのあるＰＥ投資会社の最高財務責任者（ＣＦＯ）約20人も電話で会合。ある者は、ＳＶＢのような小規模銀行の預金は安全ではないと分かれば資金をそうした銀行に預けるのはやめると述べたと、説明を受けた関係者が述べた。

同一天，约20名与svb有接触的私募股权公司的首席财务官也通过电话会面。一位知情人士表示，一些人表示，如果他们知道存款不安全，他们将停止将资金存入 svb 等规模较小的银行。

あるスタートアップ企業はＳＶＢと他の米銀に口座を開かない約束をしていたために、迅速に資金を引き揚げることができなかった。この企業ばかりでなく、ＳＶＢの営業チームは顧客候補に、さまざまなサービスを売り込んでいたという。通常の銀行口座を開く話がいつの間にか、融資や創業者の個人口座などの話題に発展すると、過去１カ月に同行の営業活動を見た関係者が述べた。預金が多いほど融資の金利は下がったという。

一家初创公司无法迅速退出，因为它承诺不在 svb 和其他美国银行开户。除了这家公司，svb 的销售团队还向潜在客户推销各种服务。一位熟悉该银行过去一个月运营情况的人士表示，开设普通银行账户的故事很快就变成了贷款和创始人个人账户等话题。存款越高，贷款利率越低。

家族を亡くしたようだ

我想我失去了我的家人

こうしたやり方を強引だとみる向きもあったが、他者が投資しないリスクの高いベンチャー企業を支えるシリコンバレーの在り方を反映したものだとの見方もあった。

虽然有些人认为这种做法过于专横，但其他人则认为这反映了硅谷支持其他人不会投资的高风险企业的方式。

サファイア・ベンチャーズの共同創業者、ジェイ・ダス氏は「ＳＶＢはあまり収入のないベンチャー企業に好条件で融資してくれた。大きな信頼関係があった」と話す。

sapphire ventures 的联合创始人 jay das 表示，svb 为我们提供了针对收入不多的风险投资公司的优惠条件。

マイケル・モリッツ氏

迈克尔·莫里茨先生

Photographer: Simon Dawson/Bloomberg

摄影师：西蒙道森/彭博社

セコイアのマイケル・モリッツ会長は、ＳＶＢを失ったのは「家族を亡くしたようだ」と、12日の英紙フィナンシャル・タイムズ（ＦＴ）への寄稿で記述した。「数千の小規模なテクノロジー企業とスタートアップ経済の活力が、見知らぬ人の手に委ねられることになる。米国はその分貧しくなる」とコメントした。

红杉资本董事长迈克尔莫里茨周三在给英国《金融时报》的一篇专栏文章中写道，失去 svb 就像“失去了一个家庭成员”。 “数以千计的小型科技公司和创业经济的活力将掌握在陌生人手中，美国将变得更加贫穷，”他说。

もちろん、テクノロジー業界がひいきにする金融機関はＳＶＢだけではないが、同行が市場リーダーであることは明らかだった。同行との取引はＶＣにとって勲章のようなものですらあった。

当然，svb 并不是唯一一家受到科技行业青睐的金融机构，但很明显，该银行是市场领导者。与银行打交道就像风投的荣誉徽章。

同行の破綻は業界に空白を生む。当面は複数の銀行がこの穴を埋めることになるだろう。マドロナ・ベンチャー・グループのマネジングディレクター、スコット・ジェーコブソン氏は「エコシステムにとって最良なのは、数行の銀行が、初期段階のテクノロジー起業家および投資家のパートナーになることだ」とした上で、「今や他の銀行が空白を埋める機会がある。多くは歓迎されるだろう」と話した。

该银行的破产将在该行业造成真空。目前，多家银行将填补这一空白。 madrona venture group 董事总经理斯科特·雅各布森 (scott jacobson) 表示：“对于生态系统来说，最好的事情是一些银行与早期科技企业家和投资者合作。”其他银行有机会填补这一空白，许多人会欢迎他们。