再送-円債比率が「異次元緩和」前に回復、ヘッジ外債は残高ゼロに＝23年度・富国生命運用計画

［東京 １８日 ロイター］ - 富国生命保険の２０２３年度一般勘定運用では、円貨建て公社債の構成比が４９％と、日銀が「異次元緩和」を開始する前となる２０１２年度以来の高水準となる計画だ。為替ヘッジ付き外債をすべて売却し、円高リスクのあるオープン外債も減額。超長期国債を中心とした円債に運用を一段とシフトさせる。

[东京（路透社）]——以日元计价的公共债券和公司债券将占 fukoku life insurance 2023 财年一般账户投资的 49%，这是自 2012 财年日本央行开始其“不同维度的宽松政策”之前的最高水平。 这是一个计划。卖出所有货币对冲的外国债券，并减持有日元升值风险的未平仓外国债券。进一步将投资转向以超长期国债为中心的日元债券。

執行役員・財務企画部長の鈴木善之氏が１７日、ロイターとのインタビューで述べた。

财务规划执行官兼总经理铃木义之17日在接受路透社采访时表示。

＜「ＹＣＣ終了は待たない」＞

今年度末の円貨建て公社債残高は３兆２８００億円と前年度（見込み、以下同）比３２００億円増となる見通しだ。資産内の構成比は年度末時点で４９％と過去最高だった１２年度の５１．８％以来の高さとなる。超長期債を中心としたソブリン（日本国債）を２７００億円、クレジットを５００億円、それぞれ増額する予定だ。

本财年末日元公债和企业债余额预计为3.28万亿日元，较上财年增加3200亿日元（预计，下同）。截至财年末，资产内构成比为49%，创2012财年51.8%的历史新高以来。我们计划增加以超长期债券为中心的主权债券（日本国债）规模2700亿日元和信贷500亿日元。

鈴木氏は「今の円金利水準が十分というわけではないが、一部の負債の利率が低下する中で、ＡＬＭ（資産・負債の総合管理）ができるような環境になってきた」と指摘。「日銀のＹＣＣ（イールドカーブ・コントロール）政策撤廃による金利上昇を待つのではなく淡々と平準的に買う予定だ。効果よりも副作用の大きいＹＣＣはいずれ終了されるとみている」と話す。

铃木先生指出，“目前的日元利率水平还不够，但随着一些负债的利率下降，环境已成为可能进行 alm（资产和负债综合管理）的环境。”。 “我们计划以水平方式购买债券，而不是等待利率因日本银行的 ycc（收益率曲线控制）政策被废除而上升。我们预计 ycc 的副作用大于收益，”在某个时候终止，他说。

日銀は黒田東彦前総裁の下、２０１３年４月から「異次元緩和」を開始。円金利は長期低下傾向に入り、保険商品など負債の利回りを大きく下回った。富国生命は利回りの高い外債の比率を高めることなどで対応。円債比率は１９年度に３５．７％まで低下したが、昨年来、円金利が上昇する一方、保険商品の予定利率が低下してきたことで、円債運用を一段と拡大させる。

日本央行在前行长黑田东彦的领导下，于 2013 年 4 月开始了“不同层面的货币宽松政策”。日元利率进入长期下行趋势，远低于保险产品等负债收益率。 fukoku life 的回应是增加高收益外国债券的比例。 2019财年日元债券比率下降至35.7%，但从去年开始，在日元利率上升的同时，保险产品的假定利率下降，因此我们将进一步扩大日元债券投资。

２２年度も円債を４７００億円積み増した。ソブリンが４２００億円、クレジットが５００億円、それぞれ増加した見込みだ。

2022财年，政府增持了4700亿日元的日元债券。主权债券预计增加 4200 亿日元，而信贷预计增加 500 亿日元。

＜ヘッジ外債は残高ゼロに＞

外債は減額予定だ。２３年度末の外貨建て公社債残高は１兆０８００億円と前年度比３０００億円の減額予定で構成比は１６％に低下する見通し。１８年度には３０．９％まで上昇していたが、こちらも「異次元緩和」前の１２年度の１２．３％以来の低さとなる。

外国债券计划减少。 2011财年末外币计价公债和企业债券余额预计为1.08万亿日元，较上一财年减少3000亿日元，构成比预计下降至16%。虽然在2018财年已经升至30.9%，但这也是自“异维放宽”前的2012财年12.3%以来的最低水平。

このうち為替ヘッジ付き外債は２４００億円の減額予定となる。ヘッジ外債は基本的にすべて売却予定で残高はゼロになる見通し。ゼロとなるのは、０８年度にヘッジ付き外債への投資を本格的に開始して以来初めて。ドルの為替ヘッジコストが足元で約５％と高く、３．５％水準の米１０年国債に投資しても総利回りでマイナスとなるためだ。

其中，对冲货币的外国债券将减少2400亿日元。基本上所有对冲的外国债券都被安排出售，余额有望变为零。这是该公司自 2008 财年开始认真投资对冲外国债券以来首次为零。这是因为美元的货币对冲成本目前处于5%左右的高位，即使投资3.5%水平的10年期美国国债，总收益率也将是负值。

オープン外債も６００億円の減額予定となっている。日銀の政策変更による円高リスクがあるとみており、償還再投資も見送る。今年度末のドルは１２５円を予想しており「足元のドル／円は投資したい水準ではない」（鈴木氏）という。

公开的外国债券也计划减少 600 亿日元。我们看到日本央行政策变化带来的日元升值风险，所以我们不会赎回再投资。预计本财年末美元汇率将达到 125 日元，铃木先生表示，“目前的美元/日元汇率不在我想要投资的水平。”

２２年度は外債全体で６５００億円減額した。ヘッジ外債を６７００億円減額。オープン外債は円安が進む中、２００億円積み増した結果となったが、１０月時点の１２００億円の増額予定から大きく縮小した。

2022财年，外国债券总量减少了6500亿日元。对冲外国债券减少了 6700 亿日元。由于日元贬值，未平仓外国债券增加了 200 亿日元，但这与 10 月份计划增加的 1200 亿日元相比大幅减少。

＜景気後退懸念で株式投資は慎重＞

エクイティ資産は８００億円の増額予定だ。国内株を２００億円、外国株を１００億円、それぞれ積み増すが、利回りの高い銘柄への入れ替えが中心だ。「景気後退懸念がある中、積極的に投資するマクロ環境ではない」（鈴木氏）という。

股权资产计划增加800亿日元。我们将增加国内股票 200 亿日元和外国股票 100 亿日元，但我们将重点更换收益率更高的股票。 “在对经济衰退的担忧中，宏观环境不适合激进投资，”铃木说。

４月から専門部署を立ち上げたオルタナティブ投資は２００億円の増額予定。収益性の高いＰＥ（プライベート・エクイティ）ファンドなどに投資する。

由专门部门于 4 月成立的另类投资计划增加 200 亿日元。投资高利润的pe（私募股权）基金。

不動産は３００億円の増額予定だ。

房地产将增加300亿日元。

＊２３年度の相場見通し（レンジと年度末）は以下の通り。

*2011 财年（范围和年底）的市场前景如下。

日本国債１０年物利回り ０．３０―１．３０％（年度末０．８０％）

10 年期日本政府债券收益率 0.30-1.30%（财年末为 0.80%）

日本国債２０年物利回り ０．７０―２．００％（同１．６０％）

20 年期日本政府债券收益率 0.70-2.00% (1.60%)

米１０年債利回り ２．６０─４．４０％（同３．４０％）

美国 10 年期债券收益率 2.60-4.40% (3.40%)

日経平均 ２２０００─３２０００円（同２８０００円）

日经平均 22,000-32,000 日元（28,000 日元）

米ダウ ２６０００─３６０００ドル（同３１０００ドル）

美国道指 $26,000-$36,000 ($31,000)

ドル／円 １２０―１４５円（同１２５円）

usd/jpy 120-145日元（125日元）

ユーロ／円 １２７―１５４円（同１３３円）

欧元/日元 127-154 日元（133 日元）

（伊賀大記 編集：石田仁志）

（伊贺大辉 编 石田仁）