МНЕНИЕ-ЦБР сможет стерилизовать рубли, когда власти начнут тратить ФНБ -- Citi

МОСКВА (Рейтер) - Банк России увидел проинфляционный риск в тратах средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), но опасения регулятора преувеличены, считают аналитики Citi.

莫斯科（路透社） - 俄罗斯的银行看到了国家财富基金（NWF）的proinflyatsionny风险支出基金，但担忧被夸大了监管机构，分析师表示，花旗

Когда ликвидная часть активов ФНБ превысит порог 7% ВВП, власти могут начать тратить средства фонда на инвестиционные проекты, согласно Бюджетному кодексу.

当流动性。 SWF资产的一部分会超过GDP的7％的门槛，政府可能会开始花钱基金的投资项目，根据预算代码。

ЦБР упомянул это решение в качестве проинфляционного риска в среднесрочной перспективе, а глава Банка России Эльвира Набиуллина предупредила, что по сути это будет смягчением бюджетного правила и может привести к укреплению рубля, снижению способности экономики РФ противостоять внешним рискам.

CBR称这一决定是在中期proinflyatsionnogo风险，头俄罗斯银行Elvira Nabiullina警告说，实质上它将放松预算规则和可以加强卢布，降低的经济能力承受外部风险。

Набиуллина предложила повысить пороговое значение в 7% ВВП, но Минфин отказался.

埃尔维拉建议提高7％的GDP的阈值，但MOF拒绝。

{4}

По оценкам аналитиков Citi, ликвидная часть ФНБ достигнет 8,7% ВВП в 2020 году и 10,4% ВВП в 2021 году.

{4}

Если будут потрачены деньги, превышающие целевой показатель в 7% ВВП, это может привести, по мнению ЦБР, к увеличению профицита ликвидности и к более высоким, чем хотелось бы, уровням инфляции.

如果资金超过根据市净率计算，这可能导致流动性盈余增加，并且高于我们想要的通货膨胀率，这可能导致GDP的7％。

“На наш взгляд, такие опасения преувеличены, так как у ЦБ РФ есть много инструментов для управления процессом”, - пишет Citi.

“我们认为，自中央银行以来，人们的担忧被夸大了F有很多工具来管理这个过程，”花旗写道。

{7}

ЦБР может просто убрать дополнительную ликвидность с помощью стандартной операции стерилизации, то есть увеличить эмиссию КОБР.

{7}

“В качестве альтернативы ЦБ РФ может принять решение о продаже вновь приобретенных долларов США на валютном рынке”, - говорится в обзоре инвестбанка.

“作为替代方案，俄罗斯联邦中央银行可能决定在外汇市场上出售新收购的美元，”投资银行评论说。

В этом сценарии ЦБР может просто принять решение о продаже части (или всей) купленной в рамках бюджетного правила валюты на рынке, и в этом случае объем резервов уменьшится на сумму продажи иностранной валюты, а рублевая ликвидность будет изъята из обращения.

在这种情况下，CBR可能只是决定出售在市场预算规则框架内购买的部分（或全部）货币，在这种情况下，储备金额将减少PR的数量外汇和卢布流动性的销售将从流通中退出。

“Конечно, покупка валюты на рынке в соответствии с бюджетным правилом вместе с продажей валюты на рынке, как описано выше, выглядит несколько странно. Это может привести к недопониманию того, что именно делает ЦБ, и снижению прозрачности. Следовательно, для ЦБ РФ может быть более естественным стерилизовать возросшую ликвидность в рублях путем выпуска собственных облигаций”, - заключает Citi.

“当然，按照预算规则在市场上购买货币，以及在市场上卖出货币，如上所述，看起来有点奇怪的。这可能导致对中央银行正在做的事情产生误解，并导致透明度下降。研究者然而，通过发行自己的债券，CBR可能更自然地通过发行自己的债券来消除卢布的流动性增加，”花旗总结道。

Текущие покупки иностранной валюты, которые ЦБР делает от имени Минфина в рамках бюджетного правила, существенно ослабляют рубль, пишет Citi.

俄罗斯中央银行代表财政部进行的当前外汇购买花旗写道，预算规则显着削弱了卢布。

По оценкам аналитиков, если бы не было связанных с фискальным правилом покупок валюты, рубль к доллару был бы крепче примерно на 6-7 рублей по сравнению с текущими уровнями (62,80).

据分析师称，如果不是采购货币的财政规则，卢布兑美元汇率将会大约6-7卢布与目前的水平（62.80）相比。

Даже если траты ФНБ приведут к укреплению нацвалюты, более сильный рубль может помочь в достижении целевого показателя инфляции.

即使支付NWF将加强本国货币，它也会更强大新的卢布可以帮助实现通胀目标。