АКРА подтвердило рейтинг Ленты на уровне АА-(RU), прогноз стабильный

Рейтинговое агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг ритейлера Лента и его облигаций серий БО-001Р-03 и БО-001Р-04 на уровне АА-(RU), прогноз стабильный, сообщило агентство.

Рейтинг ООО Лента обусловлен сильными рыночной позицией и операционным профилем, высоким уровнем корпоративного управления, низкой долговой нагрузкой, сильной ликвидностью и средней рентабельностью. Поддержку кредитному рейтингу оказывают существенная доля собственных торговых площадей в структуре недвижимости компании, а также консервативная финансовая политика.

В 2021 году Лента завершила сделки по приобретению сетей Билла и Семья, а в 2022-м головная компания МКПАО Лента купила онлайн-ритейлера Утконос. Покупка сетей Билла Россия и Семья позволила Ленте нарастить свое присутствие в сегменте магазинов малого формата, а приобретение Утконоса материнской структурой компании демонстрирует стремление группы к дальнейшему развитию онлайн-сегмента.

По состоянию на конец 2021 года Лента занимала четвертое место по выручке среди крупнейших розничных сетей на территории РФ и была первой по размеру торговых площадей сетью гипермаркетов в России. Сеть компании насчитывала 254 гипермаркета и 503 магазина малого формата. Лента присутствует в 89 городах России. Общая торговая площадь магазинов сети на конец 2021 года превысила 1,75 млн кв. м.

В 2021 году компания озвучила стратегию по активному развитию сегмента магазинов малого формата и провела несколько сделок M&A, которые позволили ей быстро увеличить присутствие в данном сегменте. Доля выручки Ленты (MCX:LNTADR) от этого направления увеличилась с 8,58% в 2020-м году до 12,20% в 2021-м. По оценкам АКРА, Лента переходит к легкой модели владения при открытии новых магазинов, что снижает потребность в будущем привлечении финансового долга. Компания использует все основные каналы рекламы и продвижения своих брендов, что также является позитивным фактором в оценке бизнес-профиля. АКРА отмечает, что санкции и вероятное снижение реальных располагаемых доходов населения вряд ли окажут существенное влияние на бизнес Ленты в связи с тем, что основные товары в ее ассортименте - это предметы первой необходимости, характеризующиеся низкой эластичностью спроса.

По итогам 2021 года выручка Ленты выросла до 483,6 млрд руб. (+8,6% к уровню 2020-го), а показатель FFO до фиксированных платежей, по расчетам АКРА, увеличился до 48,2 млрд руб. (+3,3% к уровню 2020-го). Более медленный рост FFO до фиксированных платежей, по мнению агентства, связан как с более низкой рентабельностью сети супермаркетов Билла, так и с открытием большого количества новых магазинов в 2021 году. АКРА ожидает, что новые магазины компании (в том числе бывшие точки Билла и Семья) смогут выйти на целевые показатели рентабельности к 2023 году.

По расчетам АКРА, на конец 2021 года отношение общего долга Ленты к FFO до чистых процентных платежей составило 2,5х (2,3х в 2020-м), а скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей - 3,4х (3,0х в 2020-м). Рост долговой нагрузки связан как со сделкой по приобретению сети Билла, так и с активным открытием собственных магазинов малого формата. Агентство отмечает, что долг компании был привлечен по низким ставкам (относительно уровня ставок в марте 2022 года) и носит долгосрочный характер. Часть кредитного портфеля Ленты представлена биржевыми облигациями. По оценкам АКРА, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 6,5х (5,1х в 2020-м), отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам - 3,2х (в 2020-м также было равно 3,2х). Рост покрытия процентных платежей связан с рефинансированием и привлечением части долга в период низких процентных ставок в России в 2021 году.

Высокая оценка ликвидности Ленты обусловлена наличием значительных невыбранных остатков по действующим кредитным линиям (180 млрд руб. на 31.12.2021, что существенно превышает общий долг компании на 31.12.2021 - 88 млрд руб.), а также долгосрочной структурой кредитного портфеля.