美国 CPI 之后 - 德国商业银行

我们昨天讨论过的情况出现了：美国 8 月份的核心通胀率为 +0.28%，高于市场预期的 +0.2%。这意味着，如果未来 12 个月的通胀率与 8 月份一样高，就会超过美联储的目标。上个月的利率波动很大。因此，必须对其进行平滑处理。德国商业银行外汇和大宗商品研究主管 Ulrich Leuchtmann 指出，指数加权移动平均值 (EWMA) 几乎完全符合美联储的目标。

快速降息遏制通缩风险

这意味着市场的担忧并没有得到证实：过高的通胀率并没有成为美联储的问题，反而是过低的通胀率成为了新的问题。但至少目前的核心 CPI 数据表明，美联储的目标已经实现，所谓特别困难的“最后一英里”的说法显然没有实现。这将使美联储有余力将全部注意力放在疲软的劳动力市场上。

然而，美国劳动力市场的情况并没有剧烈到足以证明美联储有理由在未来三次会议上降息 100 个基点甚至 125 个基点。这需要劳动力市场更快、更明显地降温，甚至需要通胀率远低于目标值。在这种情况下，快速降息是可取的，因为这将遏制通货紧缩风险。昨天的数据表明，这种情况尚未出现。尽管如此，美元仍未能更强劲地升值，这可能有两个原因。

一方面，可能会出现一些尚未出现的情况。不难发现，自 2022 年以来，通胀率逐月下降的趋势非常明显。如果美联储的利率政策时机绝对完美，那么这一发展可能正好止步于美联储的目标。恕我直言，这种精确度不太可能。更有可能的情况是，通胀率趋势将在不久的将来实际低于美联储的目标。另一方面，美国劳动力市场可能继续疲软。总之，昨天没有理由对美元进行小幅重估。在 CPI 公布后美元大幅波动的日子已经一去不复返了。