汇市持续低迷 美元/日元将走高？

全球交投最活跃货币的价格波动大幅下滑，已降至2014年9月以来的最低水平，因为主要央行的鸽派转变逆转了2018年底的短暂回升情况，每天交易达5.1万亿美元的外汇市场波动性已经被抑制。加拿大帝国商业银行（CIBC）的分析师认为，外汇市场的低波动性与高度的不确定性指标不符，这种平静可能不会永远持续下去。

《天眼志》2019年4月刊曾报道，欧元兑美元这一全球交投最多的货币对，陷入了欧元诞生以来季度最窄交投区间内。对正在挣扎的欧元区经济现状，欧洲央行（ECB）表现谨慎，这抵消了美联储（FED）升息周期暂停可能给美元带来的任何负面影响，从而使欧元兑美元基本原地踏步。投资人甚至不认为欧元兑美元会大幅震荡，一个月期隐含波动率处于近14个月低点，三个月期隐含波动率则接近2014年8月以来最低。

2019年至3月21，欧元兑美元一直在上下价差仅有3.9美分的区间内波动，即1.1570至1.1180美元之间。法国兴业银行的Kit Juckes称，该货币对季度波动幅度平均为9美分，10年前达到创纪录的24美分。2018年第四季的波动幅度为4.12美分。

不仅是欧元，其余G7货币的波动率也降至了近1年的低点。

美元兑日元波动率目前仅有1月初水平的近三分之一。隐含波动率曲线处于五年最低水平。2014年以来，在金融危机之后从日本到美国的中央银行继续推行刺激措施以支撑经济，波动率从货币市场上消失。直到2015年12月美联储开始表明它将率先提高利率时，情况才发生变化。

相关投行及分析师认为这种平静可能不会永远持续下去。他们将美联储的鹰派转向和美国经济衰退等事件视为可以唤醒市场波动率的必要条件。三菱日联金融集团（MUFG）表示，目前尚无采取长期波动策略的必要性。

这种低波动性似乎与全球经济不确定性的衡量指标不一致。然而，对外汇市场的解释可能比股票市场更容易。近期最大的不确定性来源来自全球贸易紧张关系。与此同时，“硬脱欧”对英镑产生负面影响的风险在过去一段时间也有所下降。如果能够至少部分解释不确定性和低汇率波动性之间的差异，也可能意味着，如果其中一些风险消失，波动性不需要进一步下降。

三菱日联金融集团研究团队认为波动率下降趋势有可能触发美元兑日元走高。美联储转向观望的做法，被其他央行复制，表明未来加息的时间将会更长（欧洲央行、澳大利亚央行、新西兰央行和加拿大央行）。值得注意的是，两年期美元兑日元隐含波动率已从1月份9.16%的年内高点跌至7.46%。目前的水平是自2007年6月以来的最低水平——金融危机爆发之前不久。如果波动率下降的趋势继续下去，这将与利差上升相一致，每单位波动的收益率预示着美元兑日元可能走高。

此外我们还认为波动性低的另一个原因是投机者对于主要货币对的方向没有很大的把握，因为经济增长趋势放缓且风险犹存。近期近头寸息差都非常小，正如英镑在过去一段时间所证明的那样，即便是一点点好消息（硬退欧风险降温）也可能对外汇产生巨大影响。