波动性下降 外汇基金经理都成“受害者”了嘛！

《天眼志》4月刊及5月刊都提及市场波动性下降的问题，波动性下降不近减少了交易员的获利方式，最重要的是利润也随之大幅减少，本身置身于外汇市场中就犹如 “火中取栗”。随着波动性的下降，不仅大部分投资者感觉交易难做，现在就连那些专业的外汇对冲基金也感觉有心无力。

这里我们首先来了解一下外汇基金，外汇基金是指以各国货币（外汇）为投资对象的投资基金。由于汇率波动较为剧烈，外汇基金的风险和收益也相对较大，外汇对冲基金一向是外汇市场上非常活跃的投机者。

以前，专业的外汇对冲基金曾经是投资界广受欢迎的“香饽饽”。 从2000年到2008年，Barclay Hedge外汇交易商指数跟踪的外汇基金数量几乎增加了两倍，达到145。但现在外汇基金却俨然成了“濒危物种”，只有49只在运作。

那些从外汇剧烈波动中赚取收益的基金经理已成为金融市场长期相对平静的受害者。Rhicon Currency Management Pte的联合创始人Peter Jacobson表示：“在传统的资产类别中，波动性是一件坏事，但在外汇市场却不是这样的。如果不同国家的相对财富和其货币的价值变化不大，那么交易员获利的方式就会大大减少。”

自金融危机以来的几年里，世界各主要央行都或多或少地采取了类似的货币政策：降低利率，鼓励经济增长，并试图保持市场平静。这也让外汇交易者开始没活可干了。尤其是自今年3月底以来，由于美联储开始转鸽，市场预计其他央行也会跟随其步伐，外汇市场的波动性急剧下降，摩根大通全球外汇波动率指数一度跌至五年来的最低水平。

环球宏观及外汇研究公司Taylor Global Vision创始人John Taylor表示，要想赚钱，外汇基金肯定是希望市场能再度从平静转向活跃，但美联储却希望市场恢复平静。“在火苗开始之前，他们就将它泼灭了。”Taylor的这句话来自真实的辛酸经历。他在1981年成立的FX Concepts LLC，曾经是世界上最大的外汇对冲基金，2008年高峰期一度管理着约140亿美元资金。但在该基金多年亏损之后，其母公司于2013年申请破产。Taylor此前表示：“自2008-2009年的经济大衰退以来，外汇市场受到的干扰越来越多，这些来自各国政府，尤其是央行的干扰，直接扰乱了外汇市场的运作。”

值得注意的是，外汇对冲基金的“美好旧时光”对其他人来说其实是“噩梦”：在大衰退的阵痛中，股票市场崩溃，市场陷入混乱。从2007年到2009年，花旗派克全球外汇经理指数收益率约为8％，但标准普尔500指数在此期间下跌约16％。

2018年末股市波动的飙升并没有给外汇基金带来太大的推动作用，外汇基金经理对外汇交易的前景看法也出现了分歧。

Rhicon货币管理公司在2018年10月份关闭了大部分外汇交易头寸，因为该公司日元等经典避险头寸都未能成功对冲股市的波动。虽然该公司目前业绩一般，但其董事长经理Peter Jacobson却仍然乐观，认为外汇交易还是有价值的。Jacobson表示，现在央行官员们都在谈论未来经济增长的风险，债券市场似乎也在发出同样的警告。“鉴于目前正处于经济周期的后期阶段，我认为现在是开始关注货币的好时机。”

但其他基金却没有这么乐观。安本资产管理公司投资经理John Sedlack III就表示，该公司正在清理“纯粹的”外汇部门，转而支持那些可以利用大局趋势投资各种不同资产的部门。

严峻的前景也使Record Currency Management公司的James Wood-Collins考虑分支出其他资产类别的交易部门，该公司活跃货币策略中的资产已从2008年的约290亿美元下降至36亿美元。

波动性是外汇市场的重要特征之一，相关市场分析认为，长时间的低波动率往往蕴藏着风险，低迷市场波动性也终将会被打破。此外，外汇市场的流动性也是不可忽略，流动性不足会导致市场闪崩，今年的美元/日元闪崩事件就是一个鲜活例子。

最后我们认为，要想在外汇市场中生存，流动性和波动性必不可少，虽然市场流动性及波动性一直在下降，但善于选择市场也是一种优势，就比如今年英国脱欧事件，英镑市场宽幅巨震，就给部分投资者带来了利润。