美联储或令市场陷入“鸽派陷阱”

美联储本周的货币政策会议不会产生任何根本性的变化。美联储的短期路径仍然是保持利率稳定，防止其资产负债表资产进一步缩水。但是今年晚些时候呢？我们应该对美联储将我们拉入“鸽派陷阱”的可能性保持开放态度，并将朝着鹰派的方向逆转政策。

目前，美联储似乎准备在可预见的未来保持利率稳定。与此同时，市场参与者中一个日益占主导地位的观点是，仅凭通胀预期已不再是加息的理由;在加息之前，美联储需要看到更多令人信服的证据，证明通胀压力持续存在。长期而言，芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯(Charles Evans)和波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦(Eric Rosengren)等美联储官员已提出政策策略，明确允许通胀率高于目标。

以上所有都指向鸽派的货币政策路径，不过有三种情况值得注意。

首先，首先，美联储的预测是预测，而不是承诺。稳定的利率政策依赖于软着陆情景，即经济增长在年底前放缓至接近趋势增长的水平。然而，即将公布的数据不仅继续缓解人们对经济衰退的担忧，还表明经济增长可能高于预期。

美国经济第一季度增长3.2%，好于预期。注意，第一季度近年来一直疲软，今年还包括政府关闭的影响;潜在的经济活动可能比第一季度GDP数据显示的还要强劲。如果2019年经济增长大大超过预期，我们预计劳动力市场和通胀结果也会出现同样的情况。这种前景的转变将促使美联储重新审视其目前鸽派的政策立场。

其次，我们不能忘记美联储存在时间一致性问题。现在看起来不错的政策，将来可能就不那么好了。尽管美联储现在可能会发出稳定利率的信号，直到通胀真正更加令人信服地加速，但如果失业率低于预期，美联储可能会发现很难兑现这一承诺。在通胀问题上，政策制定者可能会回到“预测比实际数据更重要”的立场。

第三，任何有关改变美联储基本政策策略的讨论，都可能只适用于下一个周期。美联储可能认为，在当前的周期中，开始玩弄持续高于目标的通胀已为时太晚。例如，任何关于美联储通过提高通胀目标来弥补低通胀的追赶策略的讨论，可能只是在为下一次衰退做准备。在这种情况下，它与近期前景几乎没有任何关联。

基于以上三点，警惕美联储让市场陷入“鸽派陷阱”。