影响黄金走势的因素多空交织，二季度贵金属价格将维持震荡向上

近日，影响黄金走势的因素多空交织，利好方面：1. 美国年内降息预期仍偏牢固：5月初鲍威尔发言不够鸽派，美联储试图引导市场向中性预期回归，但市场反应的力度不强。根据美国联邦期货隐含利率计算，2019年12月的议息会议减息的概率为55.01%，超过持平的概率，全年降息的预期仍较为牢固。2. 美国经济长期存在隐忧：监管非农数据表现强劲，但劳动参与率开始回落、时薪增速低于预期，通胀能否持续上行仍存在较大的不确定性。考虑到美国一季度GDP中最终销售额同比为三年以来最低、4月密歇根消费者信心指数下滑，美国长期经济前景仍偏悲观。3.全球央行增持黄金，支撑金价底部反弹：2019Q1全球央行的净买入量为145.50吨，达到六年来同期的高点，中国央行连续五个月增持黄金，其他部分新兴国家央行维持增持黄金趋势。此外，央行净买入占需求的年内高点出现在Q2或者Q3，由此线性外推预期2019Q2及2019Q3的央行净买入规模及占总需求比重有望继续提升。4. 黄金期货商业空头持仓下降：截止至2019年4月27日，CTFC披露的黄金商业空头持仓数量较年初以来显著下降，累计下降21.71%。而商业多头的持仓较年初仅下降17.76%，空方持仓收缩速度快于多头。从交易层面，黄金下跌压力减弱，逐渐在积累上涨的势头。

利空方面：1.美国经济二季度习惯性走强：鲍威尔表示通胀走低或为暂时因素，降息的概率将有所下降，美元获得支撑；从历史数据来看，美国经济二季度往往呈现季节性走强趋势。二季度气候转暖，制造业和消费需求均明显提升，短期内美国经济将维持强势，对金价构成压制。2. 欧洲经济二季度增速下滑风险：欧元区主要国家制造业PMI数据仍处于下滑通道，同时欧盟委员会于5月7日亦提示欧元区风险，并再次下调欧元区GDP增速。若Q2欧洲经济表现持续弱于美国，则将对美元指数形成支撑，利空黄金。3. 避险情绪影响边际减弱：5月初市场避险情绪明显升温，但黄金并未出现大涨。从历史数据来看，短期突发性事件对金价的影响不具有持续性，短期风险事件导致的金价大涨并不能改变金价走势。后期地缘政治风险及贸易摩擦的逐步缓解将打压黄金的避险需求。