欧洲央行调整利率前瞻指引 9月降息概率大增

欧洲央行（ECB）8月1日公布利率决议，维持主要再融资利率在0.00%不变，将存款利率维持在-0.40%不变，将边际借贷利率维持在0.25%不变。

政策声明显示，欧央行将前瞻指引调整为“计划将基准利率保持在”目前或更低水平“（原为”目前水平“）至少到2020年上半年”，以保证通胀在中期内趋近2%的目标。如有必要，将继续维持有利的流动性环境及足够的货币宽松度，维持资产购买计划中到期证券本金再投资政策不变至未来首次加息后。计划评估政策选项，包括利率分层制度和新一轮资产购买计划。

德拉吉：应对经济前景恶化需要刺激政策

行长德拉吉（Mario Draghi）在随后的新闻发布会上表示，全球经济增长放缓和贸易问题令欧洲经济前景承压，通胀预期下降，因此需要更多的刺激政策。制造业面临严峻挑战，英国无协议脱欧的可能性也是前景恶化的一个风险点，下半年经济增速复苏变得愈发艰难，但衰退的可能性并不大。

对于政策选择，德拉吉称如果中期通胀前景不及目标，央行管委会下定决心采取行动，致力于在欧洲央行的措辞中保持对称性。未来第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）将有助于保护合适的借贷环境。其他央行在分层利率上的经验是在未来设计分层利率上重要的因素，暂时没有就降息进行实质性讨论。

德拉吉重申，欧央行没有为汇率设定目标，将坚持国际共识，反对竞争性货币贬值，同时对Facebook旗下加密货币Libra有很大的担忧。

对于未来，德拉吉称相信继任者拉加德（Christine Lagarde）将成为又一位杰出的欧央行行长，完成任期后自己暂时没有前往IMF任职的计划。

经济困局待破解

一个月前德拉吉曾在辛特拉央行行长论坛上表示，如果通胀没有达到目标，欧洲央行将考虑更多的刺激政策，包括降息和资产购买。他预计未来几个季度经济指标的疲软状况将持续，并重申当危机出现时欧央行将利用职权范围内的所有灵活性工具来履行职责，应对任何挑战。

24日公布的欧元区制造业PMI指数初值报46.4，环比下滑1.2，创79个月新低，其中出口订单指数出现2011年11月以来的最大降幅,暗示全球经济放缓和贸易形势恶化对欧洲经济复苏的负面影响有所加深。IHS Markit首席经济学家Chris Williamson表示，制造业已成为令人担忧的问题，地缘政治忧虑、英国脱欧、日益加剧的贸易摩擦，尤其是汽车行业不断恶化的表现，使制造业陷入更深的衰退，欧元区经济前景非常黯淡，普遍预期是未来一年还将更加艰难。

德国和法国制造业数据惨淡，其中德国制造业PMI初值43.1，创七年最低水平，距离50的荣枯线渐行渐远。德国汽车行业的疲软尤其明显，大陆集团、戴姆勒、大众销售状况不佳，产业链供应商、化工巨头巴斯夫本月早些时候已经发布了盈利预警。此外德国5月工业产出同比骤降4%，创金融危机以来最大降幅。摩根大通宏观研究主管卡斯曼（Bruce Kasman）认为，由于德国工业仍处于衰退危机中，欧元区经济下行压力有所增加。

此外欧元区6月CPI报1.2%，依然远离2%的设定目标。凯投宏观高级经济学家雷诺兹（Jack Allen Reynolds）在研报中称，近期投资者对通胀的预期持续下降，目前五年期通胀互换利率已经低于欧洲央行2016年上一次降息时的水平，未来通胀回升前景堪忧。

2012年，德拉吉曾承诺将“尽一切所能”拯救欧元，然而七年后欧元区经济依然在艰难复苏的征途中前行，随着他的任期即将在10月底结束，重振欧元的任务将落在前IMF总裁拉加德的身上。百达财富管理（Pictet Wealth Management）策略师杜克洛泽（Frederik Ducrozet）表示，拉加德是欧央行行长的合适人选，她也一直是非常规货币政策的明确支持者。瑞穗认为，欧洲央行决议措辞已经表明了其极度倾向于强力宽松政策的立场，这意味着QE随时可能重启。

凯投宏观首席欧洲经济学家肯宁厄姆（Andrew Kenningham）对未来欧央行降息效果持谨慎态度，他认为这不足以让通胀回到接近目标的轨道，10个基点的利率变动也不能真正改变目前的经济局面。相对而言欧央行管委会更希望传递出自己政策工具的选择还有很多的信号，这可能对货币边际效应产生一定影响，但还远远不够。