深层剥析经济的底层法则——利率篇

写在开始前：一直在纠结写监管是最符合WikiFX的专业严谨的态度的，但是监管的改革更新每年就这么几次，上次ASIC政策的突击改变的事件其实也算是黑天鹅了，我该如何选择一些充满营养的内容给读者们呢？和《外汇天眼》编委会沟通商议了下，了解到也有不少读者希望得到市场，金融与经济的分析的干货，笔者突然有一种久旱逢甘露，枯木回春的感觉。于是在忙完了澳洲的6月7月财年更替的各种扫尾望新之后，笔者懒洋洋在出差的周末打开笔记本满上一杯无糖可乐开始了本篇：深层剥析经济的底层法则——利率篇

《外汇天眼》的读者们相信都会非常关注国际各种金融品以及金融衍生品的价格，相信也非常喜欢分析背后的原因，其中：利率一定会在大家的关注列表之中。

江湖流传着关于利率的传言：

笔者记得当年还没有经历风吹日晒变成老腊肉的时候，无论国内还是在国外，无论在大学还是在专业场合亦或是民间街坊，我都听说过大量关于利率的传言：利率大则影响宏观经济、国际资本流动，小则影响股市、房市。笔者在澳洲每个月都会有几场的公共讲座，大部分情况下都会有房产“专家”同台，6月7月里，大部分的“专家”都会强力的鼓吹：现在是历史最低利率了！还不买房你就等着哭吧！似乎“最低”利率是房价飙升的充分条件。先不论房价涨跌，每次我都需要强忍着不去拆这种没有根本逻辑的台。其实坊间这种架空的传统观念很多，其中和读者们比较相关的有：“利率降低会降低汇率”、“降低利率会导致股市上涨”等；也有很多很有意思的解读，例如：“当利率上升时候人们都更加愿意把钱存在银行里，因为会得到更多的收益。”——都2019年了，发达经济体中真会有人因为利率上调而大量影响存款行为的现象吗？战术后仰一个！具体原因我们在后文展开, 当然其中也有传统经济学中的经典理解——比如：利率是金钱的时间价格。

银行的本质与利率

深入理解利率必须先要了解银行的本质：没有买卖就没有价格，是的！银行最初的建立就是商业性质的，而其目前的作用已经远远超越了最初建立的目的，并且因为银行行为在金融市场中的作用太过于强大，各个国家都建立了属于国家直接管理的银行，并严格了银行的总体管理。

而银行的商业本质依然还是买卖，只是买卖的商品从一颗白菜变成了金钱的使用权，金钱的权益（Equity）之一----赞美金融市场的前辈----他们以一个相对低廉的价格购买了存款者金钱的使用权但是保留了金钱的所有权，之后以一个更高的价格卖了贷款者。而其中的买入和卖出的价格就是利率了。而基准利率的定价权则在每个国家的央行或类央行机构职责手中，把握着整个经济的命脉之一。当然，银行的社会性和金融性还有很多，其中重要的指标例如准备金率，我们在这里先不展开。在目前全球流动性加快的情况下，金钱的使用已经跨越时间的约束，未来的金钱使用权可以在适当的价格下购买----发达经济体下利率最大影响的并不是存款行为，而是贷款行为，所以每次降息升息0.25%看似微小，但是他们的支付购买金钱使用权的成本则剧烈升高：以澳洲目前的基准1%而言，目前市场上普遍的住房贷款率在3.5%左右，一个0.25%降息就是成本直接减少了7%。同样的，利率也直接影响了以借贷为主要行为的金融品：例如债券、债型基金的收益率----为了要吸引到资金，他们都会对标银行的基准利率来定价自己的产品。而针对其他的金融品以及衍生品，我们需要通过分析市场来理解。

利息之于市场&金融品

脱离了市场去谈利率依然只是在形而上，没有意义。看看最近的实例：2019年8月1日的美联储宣布了2008年以来的首次降息，而整个美国资本市场晴雨表的三大股指就集体跳水，跌幅超过1%，道指最多跌近500点。而很多的传统观念中降息都应该是刺激经济作用，而这次的降息对于市场为什么是如此的负面效应？

我们判断下美国目前整体经济，在降息之后，美联储主席鲍威尔先表了一波对美国经济的正面看法：认为“劳动力市场维持强劲”“经济增速温和”。然后，他还诚恳的表示，当前的降息是“周期中的调整”，并且不认为这次降息是较长降息周期的开始，并且不排除未来再次加息的可能-----这里我使用了第二个战术后仰。分享一个多年关注市场并解读市场发言的经验：欧美派系的央行或者联储发言人当说：经济正在温和增速的时候说明目前正处于经济的萧条的门槛上，并且下一个季度的各类经济数据都不会乐观。美国今年上半年经济看上去依然强劲！——是啊！养老金都可以参与到二级市场，请问怎么能不强劲？就这点而言，美国的确是目前发达经济体中最有创新思路的了——虽然美国的养老金也是商业化的，但是作为民众养老的依赖，这个风险是不是有点太高了？

而这次的降息在很大程度上已经承认了目前美国资本市场养老金的强心剂的效用已经开始衰退----所以造成了即便降息，使得成本降低，民众、企业依然不会愿意进行借贷消费、制造——金钱无法得到更好的价值创造空间，同时依然需要支付利息，美国的民众并不是傻子。更何况：美国已经是全球信用消费透支最厉害的国家没有之一！

低利率并不是刺激市场的充分条件，只是必要条件而已，资本市场是否能消化相对低利率而产生的借贷行为续而增加金钱的流动性是判断利率对于市场上金融品（例如股票、债券）二级金融品（例如非衍生品投资标的物基金）价格影响的根本。对于泡沫过多而风险认知过高的市场，低利率并不会促进市场发展，更像是一个认输的信号；相反，如果经济处于发展或者从衰退中复苏，一个相对的低的利率将很好的促进整个经济的发展，相互对应的金融品价格会很好的上涨。在这里留一个思考的空间给读者：研究下发达经济体和发展中经济体利率相对高低，其中有很多的经济分析思考点，你们会发现目前大量发达经济体都处于低利率的运作环境。

利息之于国际市场：

衍生品的情况相对复杂很多，涉及的种类非常繁多，其中大量和利息没有直接的一级逻辑，这里就分析下普遍意义上和利息相关性较高的汇率----很多大宗商品和国际资本市场也直接与汇率相关——这也是我国会常备充足外汇储备来稳定人民币汇率的原因，哦，对了，对于8月5日的破7恐慌，我表示各位还是有些多虑 了。

承接上面的市场消化的核心，当经济在快速发展的情况下，无论资本市场还是实体经济市场都有很好的空间给金钱创造价值空间，这样对于借贷者则愿意付出利息来换得更多的金钱使用权----这个借贷者可以是本国人，当然也可以是外来投资者，如此自然就会推高汇率，而相反，在经济下行期出现降息，其实很大程度上反应的就是市场对于目前市场上金钱使用权价格觉得过高因此调整金钱的价格。当然了，利息必须还要配合政策与监管解读，不过碍于篇幅我这里就在下面的案例下简单描述下。

笔者一年中至少有一半的时间是在澳洲，在这里分享下澳洲7月2日下调0.25个基点的情况：

图中两个蓝色的标识是澳洲历史上罕见的背靠背降息，过去10年120个议息决议中只出现过3次，一次2011：经济萧条期，一次2012：经济底部。

而判断利率和汇率的根本依然要从货币的供求来判断，就这次的降息在相对短的时间周期（上图为4小时）下的确会提振市场上的货币的需求——价格低了！但是很明显这结合整体的经济数据，货币依然不被追崇，市场并没有很好得把低利率带来的流动性健康消化，之后汇率依然会走低，参考下面以周为单位得价格走势图：

是的！如果要选择衍生品来参与市场：例如汇价，那么请一定要选择好时间周期，以及请把握好自己的风险承受能力！

另外这里我要说明下， 由于之前过度疯狂的房市，澳洲四大行目前面临巨额的坏账，因此澳大利亚审慎监管机构（APRA）目前严格控制着银行放贷的审核要求，即便利息再低，审核严谨，流动性依然不会提振，这个就是上面提到必须要结合政策来解读利率的变化。

总结&展望：就交稿的8月6日来看，第二天相信就能见证新西兰下调利率；据CME“美联储观察”美联储9月降息概率25个基点的概率为96.2% 降息50个几点的概率为3.8% ；而英国央行相对温和：9月维持利率0.75%不变的概率为93%，降息25个几点至0.5%的概况为7%。目前全球主要经济体都似乎统一目标开始了漫长的降息之旅，我认为全球已经进入了金融周期中挤压泡沫的周期，但是并没有必要恐慌：市场波动并不可怕，可怕的是对市场一知半解对自己风险承受一知半解的状态，利用好波动即便在全球经济放缓甚至衰退的情况下，依然有能力使自己的整体资产稳定安全增值——这个也是我和WikiFX对于读者的期望。

在这里特别放送一个笔者原创的利率的不完全白皮逻辑图：

希望读完本篇文章，读者们能更加清晰理解利息在经济、金融中的核心作用，并且更好的通过解读利息在不同的经济周期下调整对于经济的影响，并且利用分析结果从金融市场中选择正确合适自己风险偏好的金融品或者金融衍生品来更好的管理自己的资产——演绎属于自己的欢乐颂。