市场观察：流动性仍是关键因素，市场指标代替数据的信号作用

贸易方面的风险

目前还没有任何实质性的计划来缓解升级风险，近期的举措也没有被否认。这样的情况还会继续。因此，应以严肃的怀疑态度看待风险趋势的后续跟进。

流动性仍然是一个关键因素

当我们在评估市场对这一可疑的风险趋势的跟随意愿时，衡量我们目前所处的总体市场状况也很重要。现在的关键风险主题尚未解决，任何单一高风险事件都无法给予我们解决问题的希望——无论是好的方面还是坏的方面。杰克逊霍尔研讨会和G7峰会无法给予我们确定的希望，这将让季节性因素的影响更大。尽管8月市场异常活跃，今年单日跌幅最大的三个交易日都出现在8月份，但未能形成一个可靠的趋势。从历史上看，美国劳动节前后的市场经常会被人们讨论的“原地打转”现象所困扰。

要从标普500指数这样的风险指标寻找牛市或熊市突破，我们需要一个催化剂，也需要一个愿意大规模进行重新平衡投机性敞口的投机市场。这并非不可能，但异常困难。尽管如此，我们预期9月份总体情况将与趋于一致（这是同一基准指数平均表现最差的一个月），持续不断的基本面风险浪潮将不断考验市场的集体决心，让所有人对自己正在承担的风险保持警惕。我的观察雷达上一个很重要的观察指标就是近期的波动频率。自2018年2月大震荡以来，我们可以看到波动率指数(VIX)等指标随着随后的每一次震荡而减弱，但对稳定的真正威胁是这些震荡发生的频率。变化越频繁，市场似乎就越不稳定。

VIX日图

对经济衰退的关注转向市场指标而非数据

与此同时，在外部风险持续存在、补充支持越来越不可靠的情况下，经济增长陷入停滞的可能性加大。然而，对于曾经加剧经济衰退担忧的典型罪魁祸首——数据，市场的反应仍然非常有限。消费者、商界领袖和投资者对传统经济数据的反应越来越少，似乎这种不可避免的情况已经得到了解释，最终变得不重要了。实际上，市场越来越少地从滞后的数据中寻求指引，越来越依赖于国债收益率曲线等指标的投机信号。周一，我们再次发现了“交易员们最喜欢的”美国2-10年期收益率倒挂——不过，比起8月14日出现的多年来首次倒挂，这一次得到的市场反应没有那么严重。继续观察市场的走势。（ John Kicklighter撰，Olivia译 ）

美国2年-10年国债息差/3个月-10年国债息差日图