美股屡创新高背後有亮点也有危机！特朗普或引发美元、澳元、纽元剧烈震荡

标普500指数放大了风险对比，削弱了市场信心

自满情绪固有的风险极易被忽略掉，尤其自满情绪伴随著市场创下了新的历史记录高位，这也就是正发生在美国股指身上的。极端的活动通常会引发市场的关注，投资者期望高波动率可以产生进一步延展的波动，不论此是如预期那般发生亦或是出现了反转。然而，笔者认为低波动率可能带来的风险和危害更大。极端清单的环境或鼓励投资者放松警惕并利用他们的风险来补偿，此时可能遭遇的损失或是最大的。不论是太不稳定亦或太清淡，都遵循著统一自然的规律即市场换挡时，趋势就可能出现反转。

尽管绝大多数都指出VIX恐慌指数处於异常的紧缩水平，但笔者认为标普500指数实际（而非隐含）的调整幅度更引人注目。过去一个交易日标普500指数表现克制，这已经是第九天录得如此表现了。这是自2018年1月2日以来，标普500指数走势最为保守的时期了。近期并不处於假期的交易环境，且也无法与2017年假期前的时期对比（当时并不存在目前的系统性主题）。

标普500指数历史波动

或许标普500指数有望进一步走高，但像美国股指这类型的资产不大可能留下所有其他的资产而自己 “单打独斗”。倘若整体金融系统的投机偏好全面回落，那么标普500指数和道琼斯指数就会失去牵引力。目前这方面的压力已经存在，只是还在初步阶段且没有完全的显现出来。

道琼斯指数和EEM新兴市场ETF过去一周的背离依然非常消极。笔者选择EEM新兴市场基金是因为，冲击系统的压倒性风险或对这一在全球任一地方都具有代表性的基金产生更大的压力。极度宽松的货币政策推动资产流向风险更高的地区，而增长是保持这些基金分配的必要条件，贸易局势对这些经济体构成了更大的风险。

然而，一般而言，许多其他的风险相关资产如套息交易、垃圾债、国债收益率、全球其他股市等都是坐在同一艘船上、在支持对比方面大同小异。倘若这中并列持续更久，那么美国股市很可能下跌。

贸易局势最具“翻云覆雨”的潜能

无论是已经预见的还是市场没有预见的，过去几个交易日都没有出现重大的改变。如果一定要选择市场的三大推动因素，无外乎就是经济增长担忧情绪、贸易局势及货币政策。而这三者之中，笔者的天平更倾向於偏向贸易局势。

贸易局势的不确定性犹存，同时贸易紧张局势突然升级的可能性也依然存在。但鉴於贸易局势的反反复复，突然的升级对市场风险情绪的影响可能也将有限。相对而言，美国总统特朗普（Donald Trump）对汽车关税的决定可能带来的影响要大得多。决定不征收关税肯定是最好的结果，但维持现状的决定对市场风险情绪构成的提振料非常有限。反之，倘若继续推迟做出决定，那么环绕全球紧张的贸易关系的不确定性将进一步上升。美国向欧洲农产品征收关税已经让美国与欧洲的贸易关系陷入了麻烦之中。对汽车及零部件直接征收关税则可能带来极端的影响。将贸易纷争扩大到发达经济体则可能给全球经济带来更大的经济。

另一个避免投资者风险情绪发生灾难性转变且全球都非常重视的主题便是对经济增长的评估。日本第三季度GDP年率从前值的1.3%大幅回落至0.2%，明显不及预估的0.9%。与此同时，全球第二大经济体的数据表现也差强人意，放大的投资者的谨慎情绪。但德国第三季度的GDP季率录得0.1%的增长、成功的避免了技术性的衰退。欧洲最大经济体增速放缓带来的连锁反应可能很快会传导到其他的经济体，目前德国经济暂时躲过了危机，但这种情况可以持续多久呢？

市场环境遏制了美元、澳元和纽元的价格波动

就全球经济增长方面，笔者并不认为有值得关注的，能引发重大改变的数据，这意味著经济数据不大可能主导全球市场的趋势。货币政策是最不具有系统性的渠道，但其确实带来过几次针对性的波动。倘若市场不是缺乏信心，那么部分这些大幅的波动最终可以发展成趋势，但对於追逐不切实际波动的人而言，依然存在著障碍。美元便是短期内对政策预期做出反应的代表。美国通胀增速放缓，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示贸易的不确定性令制造业陷入了衰退，都给美元带来了冲击。

纽元本周受到了新西兰央行意外按兵不动、将利率保持在1.00%水平不变的提振大涨，但进一步影响却非常有限。原本纽元/美元应该借著美元的疲软上涨，但实际并非如此，汇价依然录得下跌。澳元/纽元可能是最为有趣的一个货币对。澳洲最新的通胀预期加速至4.0%，而最新的就业数据却意外差於预期，澳元也对此作出了反应。

时段内（北京时间次日凌晨3市）美国总统特朗普将发表讲话，届时有关贸易的评论都可能引发美元、澳元、纽元甚至全球金融市场的剧烈波动。（John Kicklighter撰,Lisa译 ）