拉美国家货币危机“风云再起” 巴西雷亚尔创下历史新低

巴西雷亚尔刷新历史低点，经济数据不佳及财长对汇率问题表态引发市场抛售。

2019以来，受到强势美元打压，新兴市场货币普遍承压走弱。作为拉美最大经济体，连续降息和资本外流压力让雷亚尔贬值压力骤增。

巴西央行入场干预

巴西央行数据显示，由于贸易顺差减少，巴西2019年10月份经常账户赤字扩大至79亿美元，为2014年后同期最高值。2019年1至10月，巴西经常账户赤字为457亿美元，远高于前年同期的320亿美元。外贸形势的恶化令巴西经济面临巨大考验。

巴西财政部长格德斯2019年11月26日的讲话引发市场进一步担忧，他称：“我们采用的是浮动货币机制，波动是正常情况。自己并不担心美元汇率过高。恰恰相反，当财政政策有力而利率逐步走低时，均衡汇率就会升高，这是完全可以理解的。”

受此影响，巴西雷亚尔对美元汇率盘中一度大跌超1.5%，跌破了2015年经济危机时创下的历史低点。随后巴西央行时隔三个月再次紧急入场救市，两次向公开市场抛售美元，一度将汇率拉回超过300个基点。不过恐慌情绪并未得到缓解，2019年11月27日雷亚尔再次回测前一日低点。2019年以来巴西雷亚尔是表现最差的新兴市场货币，2019年11月已累计贬值近6%，全年跌幅逾10%。

如下图，巴西雷亚尔今年已贬值近10%。

巴西央行近期已连续三次降息50个基点，市场普遍预期，2019年12月和明年2月巴西央行将分别再进行各50个基点的降息，届时巴西基准利率将下滑至4%。在经济下行压力下，雷亚尔原先高收益货币的吸引力正在大幅下降。

富达国际新兴市场投资组合经理格里尔表示，在目前的经济环境下，当一个国家的财政部长说出类似的话，那就是在发出货币抛售的信号。

2015年时，巴西的利率还在10%以上，如果利率继续下滑将让套利交易的空间进一步减小，同时抛售的成本也将更低。

Opportunity资产管理公司经济学家丰塞卡指出，此前流入巴西的资金有相当一部分是看多巴西经济，并希望利用汇率升值和高利率获利，而国际收支变动反映出已有不少投资者开始选择逐步撤离。

经济改革前路漫漫

2018年大选中政坛新人博索纳罗大举提振经济的承诺获得了巴西选民的青睐。上任伊始，他便推出了一系列大刀阔斧的经济改革方案，旨在通过财政改革、放松管制和私有化的结合来启动增长。

2019年3月，博索纳罗的养老金改革计划便遭遇了国会的质疑和阻挠，该方案是控制巴西财政赤字扩大的关键一步，可以使巴西在未来10年内节省1万亿雷亚尔(约合1.6万亿元人民币)开支。经历各方数月艰苦谈判，2019年10月23日，巴西参议院投票先后通过了养老金改革基本文本和修正文本，养老金改革法案终于获得批准。法案涉及上调最低退休年龄、增加个人缴纳年限和限制遗属抚恤金等措施。

许多国际投资者将此次养老金改革作为巴西政府是否能进行更大的经济改革的风向标，以及是否能对巴西经济恢复信心的试金石。伦敦安本资管基金经理古铁雷斯表示，巴西未来的改革之路依然充满挑战。要想释放经济活力，光有养老金改革不够，如果经济无法加速发展，积极改革的势头有可能被削弱。

巴西参议院2019年10月通过养老金改革法案

不过外商投资意愿疲软反映出了市场的谨慎心理。巴西2019年10月外国直接投资(FDI)为68亿美元，是2019年6月以来的最低水平。

巴西2019年11月6日举行的海上石油区块拍卖遇冷，也说明了国际投资者对加入巴西经济改革信心略显不足。这是巴西历史上最大一次近海盐下层石油区块拍卖，也是2010年以来最昂贵的一次油田拍卖。此次一共推出Atapu、Buzios、Itapu和Sepia四块油田，预估储量150亿桶，最终中标金额约170亿美元，远低于政府预期的250亿美元，且出现两块油田流拍的情况。

此次共有14家石油公司进入拍卖的招投标名单，包括雪佛龙、壳牌、埃森克美孚在内的五大石油公司，而在最终的竞标中他们都选择了退出。分析认为，巴西国家石油署设定的过高竞标底价，以及与巴西石油公司合作时的巨大商业和政治风险是能源巨头打退堂鼓的重要原因。

挪威独立能源咨询机构雷斯塔驻巴西分析师拉维表示，不少油企此前就对政府对油田的控制权超过中标者表达了不满，特别是根据巴西政府的“投资补偿”要求，中标企业需向巴西国油支付15亿美元的早期投资。即使是经济效益前景最好的Buzios油田，假设从第一天开始就能产生现金流，也还需要至少5~6年才能赚钱。

虽然巴西经济面临挑战，但雷亚尔前景或许并不太悲观。当地券商Necton经济学家佩菲托表示，美元对雷亚尔的汇率可能会升至4.30左右，但由于巴西充裕的外汇储备水平，雷亚尔进一步大幅走低的可能性并不大。

巴林银行全球新兴市场企业债券主管拉瓦尔认为，货币短期小幅贬值并不一定全是坏事。对巴西企业来说，雷亚尔贬值对于出口更为有利，而巴西企业是经济增长的重要引擎。