本周风险前瞻分析∶道指回落或打破2019年市场的自满，英国脱欧蜜月期还有多久？

因希望而上升，因头条而停滞的风险趋势？

尽管总会有一些更基本面的支撑因素提振市场，但过去一周我们所看到的各种事态发展，与我们几个月来所看到的差不多。在美联储坚持执行其政策、欧洲似乎回到了英国脱离的轨道、以及国际贸易局势最终得到一些缓解的过程中；长期的无形风险运行终于得到了一些切实的支持。过去一个月，市场普遍乐观情绪令人印象深刻，市场对标准普尔500指数等基准指数的热情尤其高涨，这些指数今年以来一直在稳步攀升。这种看涨情绪的基础，已经很容易地从萌芽转向贸易希望，再转向货币政策支持，以迎合一种潜在的偏见。尽管如此，这样的进展似乎总是在预期中比在实际发展中更有吸引力;因此，将上周的头条新闻转化为一场本已令人印象深刻的大火，在理论上是一种理想的情景。为什么大多数交易者会亏钱？

标普500指数20日及200日移动均线走势图(日线图)

然而，我们上周五最终得出的结论，这并不是对一种强劲的系统性趋势的有力支持——更不是克服未来最后几周流动性减弱所必需的进攻。标普500指数和道琼工业指数在上周五双双创出盘中新高，但在如此重大的涨势中，几乎没有什麽后续走势可以预期。隐含的(预期的)恐惧会根据VIX等指标下降，但降低的门槛似乎并未促使敞口迅速增加此外，投机性资产相对于飞速上涨的美国指数而言相对打折的“风险偏好”的定性估值也不足。标准普尔500指数对VEU(全球其它股市)和标准普尔500指数对EEM(新兴市场ETF)的比率有所下降，但肯定后市没有后续行动。也许是在接下来的一周，但来自各个方面的动力不足令人担忧。

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标普500指数与EEM之比图表(日线图)

贸易局势的突破带来的麻烦

在评估全球风险趋势的最大标题时，大多数人会提到国际贸易局势的新闻。然而，笔者想说的是，理解英国大选和美联储决定的影响很重要。前者不是国际市场对某个政党或候选人的偏爱，而是对围绕英国脱欧的不确定性及其对欧洲构成的威胁的减缓。美联储的决定或许更为引人注目。似乎是一个不寻常的评估,但考虑:美联储连续三次会议降息,表明它准备行动,并且比其主要对手有更多的空间, 而其给我们留下的评估认为，美联储对前景的评估很顺利(更不用说回购市场)。当前瞻性指引为最常用的工具时，这就是“软着陆”。

2019年12月至2020年美元指数及预期波动幅度图表(日线图)

英国大选结束后英镑的脱欧蜜月已经结束？

虽然没有澳元兑美元的走势逆转那么严重，但英镑兑美元的信心也出现了类似的波动。英国大选周四晚上进行的民意测验清楚地表明，英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）的保守党已在议会中获得多数席位。首相的政党赢得了自撒切尔以来表现最好的365个席位，而工党的席位降至80多年来的最低203个。这为英国脱欧政策扫清了道路，此前英国议会数年来一直是政府的陪衬。消息一出，英镑应声上涨，这不是因为人们更喜欢某一方，而是因为经过三年多的“离婚诉讼”，英国最终明确了谈判立场。英镑在此举后大幅上涨，但目前明显从上周五的高点回落。此外，与其它全球指数相比，富时100指数几乎没有突出的表现。

英镑/美元(日线图)

只要制定出明确的计划，并逐步脱离欧盟，英镑可能还会进一步贬值。话虽如此，市场对区域资本市场普遍缺乏热情——更不用说全球资本市场了——引发了一些担忧。谈判的道路很长，英国脱欧的前景也不确定，而且没有多少时间敲定通常需要多年才能达成的那种贸易协议。市场本可以选择推迟公布这些细节，只看本周的走势，但情况似乎并非如此。再次强调，这是否反映了英国脱欧的压力或风险趋势的恶化？

与更广泛的风险趋势相比，增长可能被证明是一个更好的外汇催化剂

在本周，我们很明显将艰难地度过今年(和10年)流动性充足的最后一周。这伴随着非常明确的期望。尽管投机信念坚定不移，但要实现完全的看涨或看跌将非常困难，因为我们知道在接下来的两周内我们不太可能会继续这样做。在12月剩下的时间里，我们的分析首先要考虑的应该是我们的全局特征。

至于主题，贸易局势进程的影响将是笔者最关心的问题。如果金融媒体对达成的交易进行了大量报道，而缺乏细节，那么这将不可避免地让人们更多地注意到，这条消息背后是否缺乏投机信念。在这种偏差评估之外，经济增长将在本周初的基本面评估中发挥重要作用。澳大利亚、日本、欧元区、英国和美国的一系列12月PMI初值都于周一公布。这些数据可能会共同推动全球市场人气，但这将需要这些数据在很大程度上趋于缓和或改善——而这是一个艰巨的任务。相反，笔者将关注相对健康的数据，因为这可能是流动性更强的外汇市场和欧元兑美元等对这一主题表现出更多尊重的一种动机。

欧元/美元日线图

（John Kicklighter撰，Eunice译)