疫情扩散担忧情绪升温 避险资产日元为何不涨反跌？

据日本广播协会电视台报道，2月24日，日本北海道、东京都、神奈川县和石川县等地新增10例新冠肺炎病例，参与“钻石公主”号邮轮检疫的厚生劳动省1名职员和1名检疫官确诊感染，至此日本累计确诊新冠肺炎病例达到850例。

投资者担忧亚洲公共卫生安全问题在日本会持续恶化，这种担忧情绪引发了本周日元大幅度下挫。与此同时，日本本身的经济前景出现不确定，经济增速下滑，市场预期日本央行可能会推出更多刺激措施，这也施压日元。此外强势美元也进一步拉低了日元。

亚洲公共卫生安全问题在日本加剧的担忧情绪升温。钻石公主号邮轮病毒感染事件，使得日本已确诊病例占中国以外的病例总数的一多半。船上疫情的迅速蔓延和检疫操作令日本当局饱受批评。此时距离日本举办奥运会仅剩几个月时间。

据日媒报道，为防控疫情蔓延，日本东京都制定了总额为401亿日元的预算修正案，将在扩大都立医院的患者收治能力和支援企业两方面进行投放。

投资者对日本央行采取更多宽松行动扶持经济的预期也发酵。日本政府17日公布数据显示，2019年四季度国内生产总值(GDP)同比萎缩6.3%，创2014年二季度以来最大降幅，远大于市场预期，因2019年10月的销售税上调和全球需求疲软损害了消费和资本支出。

这一冲击正值人们对日本本季度经济疲软的新担忧之际，疫情损害了日本的产出和旅游业，加剧了人们对于日本经济可能连续两个季度下滑，从而陷入技术性衰退的担忧。

日本央行官员上周警告了四季度GDP显著萎缩的风险。央行可能强调需要更多数据来评估经济趋势。安倍晋三上周公布了抗击公共卫生事件冲击的初步措施，预计他在考虑进一步采取刺激措施之前，会评估12月份制定的经济计划的效果。

市场也曾广泛预计，如果要扩大刺激措施，进一步下调负利率被认为是日本央行最可能采取的行动。

另外根据日本产经新闻报道，日本央行行长黑田东彦称，公共卫生安全是经济面临的最大不确定性，如有必要将毫不犹豫采取行动；若事件对日本经济构成重大影响，将需要考虑可能的货币政策选项。假如影响增加，将毫不犹豫地考虑额外宽松举措。

三菱日联摩根士丹利的经济学家宫崎浩表示，不要过度解读数据，因为它们不能完全反映出公共卫生事件的打击。展望未来，全球贸易低迷是否真的否极泰来，关键在于美国和欧洲的出口状况是否好转。

美联储会议纪要8次提到亚洲公共卫生安全，加剧了市场对亚洲市场的担忧情绪，不利于日元。美联储在周四凌晨公布的会议纪要显示，美联储官员认为，自12月议息会议以来，美国经济前景变得更强劲了，不过他们也提到了亚洲公共卫生安全可能造成的影响。纪要总共8次提到了卫生安全问题。

同为避险资产，日元为何不涨反跌？广发证券资深宏观分析师张静静认为，有三个因素导致本次市场并未通过日元寻求避险：一是中国疫情掣肘日本出口，无风险利率回落支撑美国地产；相比日元，美元更具避险价值。二是一旦疫情失控，日本资产也将受损。三是假若日本经济大幅下滑，日本央行再度宽松概率上升。

张静静表示，本周的“二次避险”大概率依旧针对疫情，但并非中国疫情，而是对日本和海外疫情的担忧。日本一直是海外新冠肺炎确诊人数最多的国家。2月15日，日本本州岛冈山县仍按传统举行了万人聚集活动，该事件加剧了海外对日本疫情的担忧。从美元、美债和黄金ETF持仓量以及黄金价格走势看，1月中下旬到2月初，市场的担忧大概率仅来自中国；但2月中旬以来海外市场避险资产再次齐涨，则是针对日本以及全球疫情扩散的担忧。

尽管日元以外的避险资产都有强劲表现，但是风险资产并未下挫，甚至均有不俗表现。美股、原油均收涨，日经指数的表现也并不差。

分析人士认为，很多避险是市场对突发性事件的反应，但日本乃至海外疫情扩散属于尚未兑现的尾部风险。中国的新冠肺炎疫情算是突发事件，但2月以来市场对日本及全球疫情扩散的担忧属于对尾部风险的担忧，在尾部风险确认前，市场或不会出现过分谨慎的情绪。