境内外黄金价差 背后“推手”原来是它！

今年以来，上海黄金交易所的现货黄金与伦敦现货黄金价格产生了较大的贴水，前者价格持续低于后者，最大价差甚至展宽到了4月13日的每克-16元，究其背后的推手，招商银行金融市场部王博认为，疫情或是罪魁祸首。

为了论证他的基本判断，他分别从供给、需求、交易端三方面影响着黄金价格。

第一，境外黄金供给紧俏。

进入今年3月，新冠病毒疫情在欧美国家迅速蔓延，感染人数快速上升。在欧洲，很多国家都开始了限制或暂停航班飞行，以及关闭海关进出，甚至封城等措施来抑制病毒蔓延。

受此影响，3月下旬，瑞士的三家黄金精炼厂不得不关闭停工，这成为了欧美黄金市场流动性紧缺的导火索。

具体来看，瑞士这三家黄金精炼厂的实物金条供应量占据了世界供应量的70%，这部分供给的减少直接导致了总供给量减少，推升了价格；此外，加之本就脆弱的运输状况，欧美市场的黄金供给顿时亮起了红灯。

在纽约黄金期货市场，由于担心期货合约到期时空头交割出现问题，市场开始了逼空行情，交易员纷纷买入黄金来对冲敞口风险，境外黄金价格一路大幅上行。

第二，境内黄金消费需求下降

自2012年开始，中国黄金消费量已连续7年位居全球第一，居民对实物黄金的消费需求以及黄金资产的配置需求逐年增加，黄金进口量和库存量也逐年增加。

但是，2020年新冠肺炎疫情的爆发使得境内黄金需求遭到重挫。经观察，在2月、3月的境内传统黄金消费旺季，中国市场的黄金销售量出现较大幅度下降。值得注意的是，根据中国黄金协会的预估，2020年第一季度境内的黄金销售量将至少同比下降一半以上。与此同时，来自黄金零售商的数据显示，今年的销售额仅在二月份就同比下降了30%。由于目前境内还未全面复工，不少黄金销售店面尚未重新营业，预期这一现象还将持续一段时间。

第三，跨市场交易消失

按照惯例，当境内外黄金市场产生较大价差时，跨市交易者会敏捷地把握市场机会，迅速进场，买入境内黄金、卖出境外黄金，以此套利行为，直至价差回归正常水平。

但是，受新冠肺炎疫情影响，运输中断导致流动性较差，加之境外黄金逼空风险增强、交易成本上升，使得本该帮助黄金价差收敛的套利盘望而却步，这种情况无形中进一步加剧了境内外黄金价差的持续。

综上所述，新冠肺炎疫情从市场的供给、需求、交易端等方面对境内外黄金价格产生了较大的影响，造成了当前两者之间较大的价差。如果短时间疫情在境外还得不到有效控制，那么境内外黄金的大环境依然无法改观，两者的价差仍将持续。但是，随着疫情逐渐好转并最终消退，境内外黄金的大环境将慢慢回归正常，两者的价差也将回归正常的波动区间。