通胀预期升温十年期美债收益率大涨，黄金白银要遭殃？非也！

摘要：美联储主席鲍威尔昨日在杰克逊霍尔年会讲话掀起波澜，“平均通胀率目标”的新提法令通胀率预期上升，美国十年期国债收益率大涨10%刷新两个多月高点，黄金白银一时承压。但是预计美国长期收益率反弹不会给黄金白银带来持续压力，因为负实际利率的现状没有改变，且美元进一步贬值的势头明显，黄金白银预计将保持强势。技术上，黄金短线有效突破1960-1970区域阻力的机会较大，白银站稳20日突破月内压力线且站稳20均线预计将进一步攀高。

鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话模糊了通胀目标美联储主席昨日在杰克逊霍尔年会讲话没有激起对收益率控制和负利率的讨论，而是意外抛出了改变通胀目标的指引。鲍威尔表示，美联储将瞄准“平均通胀”并将重点放在“广泛且包容的就业”上，而做出这种改变的理由是潜在经济增长率下滑以及持久的低利率和低通胀。

然而对于“平均通胀”目标的描述却非常隐晦，按照鲍威尔的原话“美联储没有使用任何特定的方法来定义平均通胀”。尽管他表示“如果通胀升至我们的目标以上将毫不犹豫采取行动”，但这种模糊的描述其实有点放弃通胀目标的意思，因为市场根本不知道美联储将容忍通胀率低至多少或高至多少，以及会忍受多久。

鲍威尔的讲话一时引发市场混乱，从市场表现来看解读各不相同，美元出现短暂的反弹，但美股进一步走强。考虑到当前境况，对鲍威尔“平均通胀”目标做鸽派解读可能更为合理，考虑到美联储极度宽松的政策以及全球贸易紧张局势，出现高水平通胀的风险很大，但与此同时美国经济增长前景却不乐观。美联储模糊的平均通胀目标的定义很可能是为了应对未来的滞涨局面，如果出现经济下滑通胀上升的情况，美联储将继续维持极度宽松政策保经济而不是收紧政策限制通胀。实际负利率将继续支持黄金白银走势“平均通胀”目标的指引成功激起了通胀预期的抬头，美国十年期国债收益率昨日大涨近10%至0.75%，这是6月16日以来的最高水平。对于美债收益率的走强，黄金白银出现“膝跳反射”式的反应，短线迅速走低。

通常情况下，美债和黄金白银都属于低风险资产，而不同的美债具有到期收益率的资产，而黄金白银属于无收益率的资产（无息资产）。所以美债收益率的上涨会导致持有黄金白银的机会成本上升，进而会引发对黄金白银的抛售。

但是美债收益率和贵金属的这种负相关没有触及问题的本质，因为真正其决定作用的是隐藏在美债收益率后面的实际收益率。所谓实际收益率是指名义收益率除去通胀后的利率，十年期美债收益率对应的实际利率通常以十年期通胀保值债券（TIPS）利率为参考。从下图我们可以看到实际收益率跌至负值后对黄金价格的巨大推动力，而目前该实际收益率仍在-1%左右，所以负的实际收益率将继续对黄金白银构成支持。

美元面临下破区间迎来新一波跌势的风险美联储主席昨日讲话未能给美元带来反弹，这将进一步打击多头信心，而空头可能再次发威。而基本面看，短期内一些强于预期的经济数据无法打消悲观的增长前景，而美联储长期维持极度宽松政策的可能性增加，另外就是美元信用和美元需求下滑等问题，这些因素都支持美元的看跌前景。

日图显示，美元指数反弹连续受阻20日均线后日内截至目前下跌明显，并显示了再次下破近一个月整理区间（92.50-94.00）底部92.50的迹象，而一旦有效下破意味又一波跌势的到来，往下将指向92.00以及91.00等水平。反之，若继续持稳92.50一线，则可能延续区间震荡走势。

黄金技术分析日图显示，黄金总体上继续处于1920-1960区间，昨日尝试上破区间失败，但是该震荡整理位于3月份以来上涨趋势线上方附近，增加了金价夯实支持恢复总体上涨走势的机会。短线若上破1960-1970区域阻力，往上将打开指向2000以及2050等水平的空间。而若回落，则继续关注区间底部1920和上涨趋势线构成的坚实支持区域1900-1920区域。

白银技术分析日图显示，白银价格已经突破了8月高点回调以来形成的下行压力线（27），同时价格也站上了20日均线26.90，这位白银进一步走强提供了支持。若符合预期往上初步目标在28.00，进一步目标在29.00。而若回调，短线下方关键支持在26.90-27.00区域，下破则有进一步下跌指向26的风险。 （Dailyfx Legen ）