僵尸企业数量的增加超过了破产企业的增加 - 法国外贸银行

法国外贸银行（Natixis）经济学家研究了美国和欧元区公司的情况。未来可能会出现两种趋势：由于资产负债表恶化，企业活动减少，债务增加，僵尸企业激增，破产数量急剧上升，但由于公共补贴和极低的利率，破产数量有限。目前，与GDP下降相称的违约率相比，违约率仍然很低，这反映了得到的支持的规模，并倾向于僵尸的情况。

核心要点

有理由担心破产数量(即违约率)大幅上升，因为企业活动下降而企业债务增加。收入的下降和债务的增加显然会导致破产数量的增加。

重要的是，不要忽视公众向企业提供的大量支持：赠款(法国、德国、意大利、西班牙、日本和英国)、补贴工资(所有国家)；直接减税(所有国家);减少社会捐款(法国、意大利、西班牙)；减少租金和电费(法国、意大利、日本、联合王国)；政府贷款担保(法国、德国、意大利、日本、联合王国、西班牙)；直接贷款给公司(法国、德国、意大利、日本、美国、英国、西班牙)。这种支持阻止了收入下降，并为借贷提供了便利。此外，极低的利率也抑制了借贷成本。

美国僵尸企业(定义为连续三年债务偿还成本高于盈利的企业)的比例从2000年的9%上升到2010年的12%和2020年的19%；在英国，这一比例在2020年为22%，1990年为2%，2010年为17%；在德国，这一比例从1990年的0%上升到2018年的10%；在法国，从1990年的4%上升到2018年的16%；意大利从1990年的0%上升到2018年的15%；在西班牙，从1990年的6%上升到2010年和2018年的13%；日本从1990年的0%增长到2018年的3%。就经合组织整体而言，这一比例从1990年的5%上升到2018年的15%。现有的研究表明，与其他公司相比，僵尸企业生产率较低，负债较多，在生产性资本和创新方面的投资较少。越来越多的僵尸企业或许可以解释投资水平低和生产率提高下降的原因。

目前，违约率相对于GDP下降的幅度并没有上升太多。如果经济增长和高收益率违约率之间的联系与过去保持一致，2020年美国的高收益率违约率将为20%(而不是9%)，欧元区为26%(而不是4%)。