中美利差逼近历史最高水平 花旗预测美元或贬值20%

近日中国十年期国债利率持续上行，美债收益率仍在低位徘徊。截至11月底，中美十年期国债利差逼近250个基点，达到历史最高水平。市场分析人士普遍认为，中美经济修复周期、货币政策分化是中美利差不断走阔的主要驱动力，而随着疫苗研发即将完成，国内利率债（国债、地方债等）收益率上行动力不足，美国货币政策持续宽松预期正在削弱，后续中美利差收窄可能性较大。而从市场情况看，中美利差走阔直接刺激了资金流入境内市场，外资流入同时也利好人民币升值。华泰证券研报数据，10月单月，境外机构分别增持国债和政金债551亿元和313亿元，减持同业存单，前十个月累计增持规模已经超过8000亿元。

Wind数据显示，11月末，中国十年期国债收益率为3.33%，美国十年期收益率为0.83%，当日中美十年期国债利差已达249.94个基点，登上历史峰值。中银（香港）金融研究院经济学家丁孟指出，这次中美长端利差重新扩大主要是由于中国国债利率上行。近期信用债违约对债市产生负面影响，市场资金对债券配置偏好走弱，与此同时，随着经济复苏，国内货币政策向常态化回归，市场资金面收紧，这些因素共同驱动中国国债利率走高。若将时间线拉长来看，中美利差的快速扩大是新冠疫情下美联储快速降息和无上限量化宽松的结果，因此利差扩大的源头是美国利率的急速下降。

中美利率快速分化始于5月，彼时国内疫情渡过爆发期逐步得到控制，货币政策由宽松转向中性，而美、欧等外围经济体疫情爆发略晚于中国，控制效果不佳，受疫情影响，美联储维持持续宽松状态，美国利率处于低位徘徊，中美经济修复周期及货币政策呈现分化，推动中美利差一路走高。华泰证券研报指出，10月以来，中国1年期和10年期国债利率已分别超过、达到去年底的水平，中美长端利差扩大至近20年最高，人民币汇率升值幅度大于2017年、2007年，外资净流入A股、购债规模相比往年明显增加。

机构预测美元或最高贬值达20%

工银国际首席经济学家程实认为，人民币汇率预计将在双向波动中经历“前快后慢”的升值进程，美元兑人民币汇率预计在2021年上半年降至6.40左右，此后围绕这一中枢弹性波动。而美联储调整货币政策框架后，其超宽松货币政策预计将长期延续，中美货币政策的错位料将导致两国利差在2021年维持于较高水平，人民币汇率有望保持长期稳态。

另有分析认为美元将持续跌势。花旗银行预测美元汇率下行态势将持续，美元或最高贬值达20%。其原因一方面在于，美国财政宽松政策将持续，令美元持续承压。另一方面，近期辉瑞和莫德纳新冠疫苗研发都取得巨大进展，随着未来新冠疫苗研发成功并大规模生产和接种，预计将有效提振风险货币，从而推动欧元对美元汇率升值。