大宗商品：美国通胀上行未见拐点，铜价展示抗跌性、黄金收复1850具重要意义？！

摘要：美联储的鸽派态度结合零售销售等数据表现未如理想，尽管长期通胀预期已飙升至10年来的高点，但市场仍普遍认同通胀上行拐点未至，铜在靓丽基本面支撑下展示出抗跌性，黄金成功收复1850美元，有何意义？

上周以来市场对于美国通胀的预期进入“白热化”阶段，然而在美联储总体偏向鸽派基调以及美国4月零售销售表现情况下，市场更愿意相信目前通胀拐点未至。在市场形成新的共识下，美元、美债收益率纷纷回落，全球股指释数反弹，而受影响最大的大宗商品价格亦出现不同程度的止跌企稳迹象。但相较于传统的大宗商品而言，黄金在此阶段似乎更受市场青睐，周一（5月17日）黄金时段内自低位1841美元大涨13美元至日内高位1854.5美元水平，刷新逾三个月以来新高。

究其原因，美国4月零售销售环比仅增0.02%，几乎与3月持平，同比扩大至51.2%，创历史新高，但这更多原因应归咎于基数效应。同时零售数据未如理想令市场对通胀进一步飙升预期有所下降。此外，美联储仍未改变其对通胀上升时“暂时性”的判断，这亦令市场对美联储收紧货币政策的担忧有所降温。

再者，美国总统拜登希望推动其4.1万亿美元的基建计划以助美国劳动力市场恢复，上周公布的美国初请失业金人数为47.3万人，较上周继续回落，但仍远未到达美联储的充分就业的目标。而从目前通胀水平来看，长期通胀预期已飙升至10年来的高点，但实际上只是扭转了近年来的反通胀趋势，回到了金融危机前的范围。这意味美联储在未来几个月将有望看到其乐意看到的，即通胀水平进一步迈向2%水平上方。

总结而言，笔者认为目前整体环境仍有助于通胀后续进一步走高，但短期而言大宗商品价格仍需存一定压力，因美国经济复苏的逐步体现将有助于美债收益率维持高位，同时全球第二大经济体的政策打压大宗商品价格以及需求放缓的担忧。但我们亦留意到，铜价在其靓丽基本面支撑下，目前在大宗商品中保持强势的高位整理格局，凸显市场惜售心理。一旦后续利空被市场消化，预计铜价将率先重返上升轨道之中。

值得留意的是，费尔德报告(Felder Report)投资通讯的创始人费尔德(Jesse Felder)表示，铜价的表现将能够反映出金价的前景，因铜价与黄金的的上涨均意味通胀走高，而铜价上周已经创下历史新高，如果通胀和利率的新趋势被证明不仅仅是所谓的暂时性，那金价似乎可能已经被低估。

15分钟图显示，黄金目前已成功收复笔者此前多次提及的1850美元关键水平。收复1850美元的意义更多在于表明黄金自2020年8月高位2075美元以来的跌势宣告结束。同时意味黄金中期走势存在盘整或新的上升趋势形成，至于能否形成新的上升趋势，则需重点关注黄金在收复1850美元后进一步上攻力度来决定。

无论如何，就当前走势而言，黄金短期内将迎来调整，而后续一旦有效企稳于1840美元上方，进一步上攻1870美元附近可期。尤为需要注意的是，黄金目前短期、中期趋势均显示乐观，在这情况下宜保持看涨黄金思路，直至黄金在更大级别形成见顶信号为止。（Billy撰）

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