杰克逊霍尔年会拉开帷幕，tapering路线将明朗化？这些投机风险值得留意

纳斯达克100，原油，VIX，欧元/美元—摘要：

与此前一天的基调类似，美国股指正逼近新高，但在多年来最窄幅的交易时段之一，纳斯达克100指数再一次刷新历史记录水平；从VXX短期的VIX ETF背后的成交量来看，市场对即将到来的波动有着很高的期待，但是有关tapering预期的明确指示可能要等到周五才会出现；欧元/美元处于从不断缩窄的交投区间中取得技术性突破的强劲位置，但是杰克逊霍尔年会很可能保持其的掌控直到最后一个交易日的风险事件发生。

投机已被充分挖掘，新鲜灵感是时候上场了

市场参与者正饥渴地等待下一个投机动机以延续成熟的趋势及加快反转，或者以其他的方式逆转这些沉重的技术轴承。对于接下来的交易时段，基本面有大量的预期也许有能力带来实质性的影响，并且这些预期并不是切实可行的，无论杰克逊霍尔年会拉开帷幕与否。考虑到市场对重要基本面支持的需求，笔者将再一次指出股票指数所处的局势。上个交易日，标普500指数和备受交易者偏爱的纳斯达克100指数都刷新了历史记录水平，但是它们是在非常暗淡的背景下取得这样的成绩。再一次，从周三的技术面走势来看，看涨意图完全不具有说服力。以科技为主的纳斯达克100指数在上个交易日甚至创下了比此前最受限的交投范围更小的交投区间。这是自6月30日以来最小的日间价格波动(根据百分比来看)，在这时间之前，则是自2019年12月以来从未见到过的区间，暗示市场非常脆弱，极容易受到接下来即将发生的风险的影响。

尽管技术面局势有所不同，但是部分具有投机性倾向的市场也录得了甚至更令人印象深刻的快速复苏模式。一次野心勃勃的反转修正通常与反转回到区间而后跟随阻力最小的路径对齐。在这样的情境下，通常很容易收复更多的阵地，但当这种行情波动背后的交易兴趣是源于：对流动性完全复苏以及经济复苏开始切实显现后将会发生什么的担忧，那就不一定了。因此，类似美国原油的反弹已经明显放缓。WTI原油连续3天反弹，正式将价格推回到100-日移动平均线（67.90）上方，但是这种基调和成交量都没有得以持续。另一方面，美元/加元，新兴市场和其他市场也出现类似的修正行情，但幅度就没有给人留下如此深刻的印象了。

预期的影响力

有两个相互竞争的力量在发挥作用并且让我们自己从某种程度上处于十字路口。一方面，我们对参与的季节性限制有切实的预期，这让我们对情绪的紧张背景有了更进一步根深蒂固的认知。另一方面，对已知和未知风险事件有能力打破常规并提供更活跃的市场的期望一直存在。作为一种实际的衡量指标，传统的预期波动率依然处于非常温和的水平。VIX波动率指数进一步扩大自上周峰值的回落行情，截至笔者撰稿，该指数交投于17水平下方。与此同时，一度非常流行的VXX短期波动率ETF似乎也呈现类似的行情，其徘徊在创纪录低位的略上方，但其波动背后的活动值得关注。VXX背后的成交量趋势稳步上升，暗示不安的交易者预计动荡或许很快就会到来。

虽然投机性去有错误定价偏向不切实际的情境，这种情境似乎提供了明显的市场波动的机会，但是笔者认为有理由对波动率反转就在不远处持有质疑态度。话虽如此，对于这种转变，本周、下周以及9月初都有一系列不同的可能性。美国劳工节（9月6日）之后，笔者认为流动性的复苏将开始与对明显的基本面问题结合起来，这些问题可能会威胁处于历史记录高位的资产的稳定性。不过，本周是非常不同的情境。这种可能性取决于杰克逊霍尔年会这一特别的风险事件以及其参照的货币政策意图。倘若本周我们没有找到引发更大动荡的导火线，那么笔者认为下周就更不可能了，即便下周将会迎来美国非农就业报告。

市场对杰克逊霍尔年会的期待

虽然日内还有其他的基本面风险，但是市场的聚焦点无疑放在了杰克逊霍尔年会的开幕。这是央行官员，财政部长和其他重要的市场参与者的经济峰会，触及我们当前基本面局势最重要的支持结构。刺激在促进经济从大流行中复苏方面扮演了至关重要的角色，当然，在此前的金融危机中也一样。但是，刺激似乎对资本市场的作用更大。无论政策制定者是否有意为之，道德风险是整个行业的。无疑，美联储及其同行都认识到了这一风险，进而导致了处理问题的延迟。不过，看起来我们似乎准备迎来了避免和解的尾声。因此，焦点萦绕在美联储至关重要的tapering行动。无论美联储是在本周或者等到9月的利率决议才明确其tapering计划，这只是一个时间问题。话虽如此，周四就迎来明确的观点似乎不大可能。虽然周四杰克逊霍尔年会正式拉开帷幕，但是日程表要等到当地时间周四晚上才公布。周四似乎只是一个适应日，周五才会有实质性的见解—至少我们知道美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）将于周五GMT时间14:00发表讲话。

持有“观望”态度的政策制定者也有可能发表重要评论，但是考虑到今年的会议也是线上会议，并且FOMC（联邦公开市场委员会）已经非常明显地致力于其传递的信息，因为担心波动率崩溃，因此无意的泄漏似乎不大可能。一个可能的情况是，市场如此紧张，从而引发了投机性行情。不过，此背景下的进一步行情发展或很快干枯。因此，笔者将密切关注技术面的形态如欧元/美元依然处于突破窄幅区间整理的良好位置之上，但是笔者将等待基本面和市场环境的配合。

(John Kicklighter撰Lisa译)

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