【A50周报】海外不确定性加大，避险情绪升温

观点：

国内：

（1）宏观流动性：2022年两会延续2021年底中央经济会议“稳字当头”的政策基调，关注以下几个方向：稳增长政策方向；注重高质量发展：供给侧改革、共同富裕、发展数字经济、发展绿色经济等；（2）资金面：A股和港股外资明显流出，A股北向资金周度流出363亿人民币，为2020年3月以来新高；港币走弱，3个月Hibor抬升，一定程度上解释了市场的疲弱。市场增量资金减少。（3）市场估值：A股市场估值处于历史相对低位，位于中位数偏下位置，与其他主要市场相比也具备估值吸引力。

A50方面

，目前主要矛盾是俄乌冲突的不断升温，受此影响，市场持续下跌。但随着两会的召开，稳增长政策的持续出台以及A股市场的估值处于相对低位，对A50有一定的支撑。关注两会热点题材，把握地产基建、数字经济、双碳、共同富裕等板块的结构性行情。从技术面看，A50目前的重要支撑位在13344，当前点位仍有一定的下跌空间。从指数的季节性分析来看，3月的上涨概率只有40%。短期来看，随着两会的召开，会有结构性的行情，但是指数行情仍然偏弱。操作上建议以观望为主。

图1 年初至今股指涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

一、技术分析

从技术分析来看，A50的下一个支撑点为13344。上周突破支撑点位，可能仍有一定的下跌空间，建议观望。

图2 富时中国A50走势

数据来源：横华国际、wind

二、板块走势

图3 富时中国A50指数三大板块走势

数据来源：横华国际、wind

上周，A50继续大幅下跌，三大主要板块集体大跌，A50期货2203合约下跌4.18%。

三、资金面

公募方面，相比上周，股票型基金仓位下降，新成立偏股型基金份额减少；北向资金，相比上周，陆股通净流出，交易活跃度上升；杠杆资金，相比上周，两融余额规模下降，交易活跃度下降；产业资本，产业资本交易活跃度下降，综合、休闲服务净增持居前。

四、指数估值

近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是13.65倍PE，位于45%分位数；1.93倍PB，处于6年来的65%分位数。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.2。

计算公式：

市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

图4 各指数2015年至今PE

数据来源：横华国际、wind

图5 A50市盈率PE

数据来源：横华国际、wind

图6 A50市净率PB

数据来源：横华国际、wind

图7 A50净资产收益率ROE

数据来源：横华国际、wind

五、价差分析

月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-44,20],建议价差突破此范围可进行套利。

图8 A50基差图

数据来源：横华国际、wind

图9 A50基差图（五个月数据）

数据来源：横华国际、wind

图10 A50月间价差

数据来源：横华国际、wind

图11 布林轨道在月间价差中的应用

数据来源：横华国际、wind

六、交易策略

单边策略：A50方面，目前主要矛盾是俄乌冲突的不断升温，受此影响，市场持续下跌。但随着两会的召开，稳增长政策的持续出台以及A股市场的估值处于相对低位，对A50有一定的支撑。关注两会热点题材，把握地产基建、数字经济、双碳、共同富裕等板块的结构性行情。从技术面看，A50目前的重要支撑位在13344，当前点位仍有一定的下跌空间。从指数的季节性分析来看，3月的上涨概率只有40%。短期来看，随着两会的召开，会有结构性的行情，但是指数行情仍然偏弱。操作上建议以观望为主。

月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-44，20],建议价差突破此范围可进行套利。

七、本周关注点

图12 本周关注

数据来源：横华国际、wind

八、风险提示

（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快；（5）地缘政治风波进一步升级。

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