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摘要:纾困政策助力工业企业利润增速回升
1-3月规模以上工业企业利润增速为8.5%,与过去两年复合同比增速22.56%相比大幅回落,但环比走高,1-2月工业企业利润增速仅为5%。从三因子模型来看,3月PPI累计同比从8.9%微跌0.2个百分点至8.7%,工业增加值累计同比从7.5%下降至6.5%,可以看到价格和数量均为拖累因素,主要的回升点在于营业收入利润率累计同比跌幅缩小,从-9.55%回升至-5.87%。营业收入利润率累计同比的回升主要得益于财政端减税降费、助企纾困政策的显效发力,这也可以从具体的工业效益指标看出来,譬如每百元营业收入中的费用由2月的8.27元降至8.09元,营业收入利润率则从2月的5.97%上升至6.25%。
图1:工业企业利润增速三因素模型(%)
数据来源:Wind 南华研究
分类别来看,除外商及港澳台商投资企业外利润总额累计同比增速继续下滑外,其余类型企业均有所上升。从绝对值来看,国有及国有控股企业增速较快,累计同比上升19.5%,股份制企业紧跟其后,累计同比上升14.4%,私营企业利润总额累计同比增速由负转正。
表2:各类企业利润总额累计同比增速(%)
数据来源:iFind 南华研究
分行业来看,在41个工业大类行业中,24个行业利润总额同比增长,15个行业下降,1个行业减亏,1个行业持平,各行业分化严重。上游采矿业继续高速增长,利润总额占比虽有所回落,但仍居高位,制造业利润总额累计同比增速继续为负,不过跌幅有所收敛,整体占比继续回落,电力、燃气及水的生产和供应业跌幅大幅收窄,导致其占比持续回升。
图3:各大类行业利润总额占比变化(%)
数据来源:Wind 南华研究
细分来看,除煤炭外,其余上游采矿业均有所回落,但整体利润总额累计同比增速依然可观。制造业内部分化较为严重,有色金属、化学原料及化学制品、非金属矿物等偏上游产业增速较高,但黑色金属、橡胶和塑料以及化学纤维等制造业利润下滑较大,主要是受到成本端高企但需求端疲弱的双重积压。下游消费品方面,食品、烟草、饮料类等刚需消费品依然保持较高增速,但其他多数在疫情影响下,普遍承压。
表1:分行业规模以上工业企业利润累计同比(%)
数据来源:Wind 南华研究
当前,企业库存高企、营业收入增长放缓,已进入被动补库存阶段,在疫情多点散发、外部输入性通胀压力下,企业经营困难,仍需政策保驾护航。
南华期货研究所戴朝盛 Z0014822
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