国际油价：两因素推动油价本轮反弹，但供需核心问题暴露预示油价上行空间或进一步受限

摘要：WTI原油成功收复关键水平111.0美元关键水平，两因素推动油价本轮反弹，但供需核心问题暴露预示油价上行空间或进一步受限

WTI连续三日上涨收复111.0关键水平，两因素推动本轮油价反弹

WTI原油周二（6月28日）受110.0美元支持后进一步反弹至日内高位112.19美元，成功收复关键水平111.0美元关键水平，并录得连续三日上涨，自6月20日以来累计涨幅逾10%。

笔者认为本轮油价反弹主要得益在经济衰退担忧短期释放后，市场重新衡量全球石油供需端情况所引发，市场逐步认清经济衰退担忧在短期内无法撼动当前石油市场的供需失衡。其中市场担忧俄罗斯停止对欧洲天然气供应以及欧佩克增产幅度受限两大因起到主要推动作用。

G7相关举措令市场担忧俄罗斯报复，天然气短缺导致或推动油价上涨

为期三天的七国集团峰会于周二（6月28日）宣布结束，从公报结果来看，G7将采取措施禁止超过一定价格的俄罗斯石油的运输，欢迎欧盟决定与合作伙伴探讨遏制能源价格上涨的途径。同时重申坚定支持乌克兰。此外，芬兰和瑞典即将被批准加入北约。

G7对俄罗斯石油价格上限设立“红线”的做法无疑对俄罗斯石油产业构成重大冲击。据报道显示，G7将与包括印度、非洲和拉丁美洲等石油消费国讨论俄罗斯石油价格上限问题。市场担忧G7的一系列举动下，俄罗斯可能采取对欧洲停止供应天然气作为报复举措。

三大评级机构之一的惠誉表示，俄罗斯停止天然气供应将使中东欧地区面临重大的宏观冲击，包括在许多情况下出现负增长和通胀上升。供应和基础设施的限制意味着欧盟可能需要3年以上的时间来抵消关于俄罗斯天然气供应带来的全部损失。有分析显示，如果俄罗斯完全关闭天然气供应，德国经济在今年剩余时间内可能萎缩12.7%。警告发布之际，欧洲最大经济体德国的消费者面临着严重能源短缺的前景。

不过，笔者认为对于七国集团与俄罗斯而言，设立油价上限无疑是“双赢”的举措，问题在于油价上限的水平。由于欧美通胀持续走高，限制通胀已成为各国央行的首要任务，加之过低的油价上限或引发石油生产国的反对，因而最终结果可能是俄罗斯能源更多重返欧美市场。

欧佩克+成员国增产“有心无力”

尽管欧佩克+石油生产国在美国等西方国家的极力“劝说”下释放出增产以平衡原油市场的决心。6月初的欧佩克部长级会议上宣布了将于7、8月增产64.8万桶/日。市场更预计欧佩克将于本周三、四举行的部长级会议上维持增产64.8万桶/日幅度。

不过，周二（6月28日）一位欧佩克+代表称，欧佩克+成员国5月份的原油日产量比它们的总产量目标低270万桶/日。该组织最大的石油生产国沙特的执行率为128%，第二大的生产国俄罗斯的执行率为383%。自2020年5月该组织开始减产以来，欧佩克+已比协议要求的产量少了5.62亿桶。

周一（6月28日）法国总统马克龙在七国集团(G7)峰会期间告诉美国总统拜登，阿联酋和沙特的石油产量接近极限。据悉，阿联酋王储Mohammed bin Zayed向马克龙透露，阿联酋的产量已经达到了“最高”水平，而邻国沙特只能迅速增产大约15万桶/日，他们无法在不到六个月的时间内大幅增产。

简单而言，欧佩克+增加石油产量的承诺可能在很大程度上只是象征性的。由于投资不足的限制，目前欧佩克+的大多数成员国无法提高产量，沙特和阿联酋总共也只有220万桶/日的剩余产能，约为全球原油供应量的2%。

全球石油供需端核心问题暴露或限制油价后市上涨空间

笔者认为，G7集体峰会确立了其限制油价进一步上涨的目标，这意味在“通胀失控”下西方发达国家将更多考虑重新全球石油供需平衡。其中包括放弃停止为化石燃料项目提供融资的承诺。知情人士透露，G7原本承诺在年底前停止向海外化石燃料项目提供融资，但现在正朝着放弃这个承诺的方向迈进。

值得留意的是，美国总统拜登(Joe Biden)将于7月中旬前后访问沙特，我们不能排除美国与沙特将为增加石油供应作出更大的尝试。在此背景下，笔者认为油价后市或已缺乏进一步大幅上行的空间，投资者需警惕WTI原油120美元成为中长期顶部的可能。（Billy撰）

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