悖论！为何日本干预反而最终会提振美元/日元、增大其波动性？

摘要：日元在经历了暴风雨般的周一之后获得了一丝平静；其他主要央行似乎并未效仿日本央行的行动；干预措施可能最终会扩大货币政策的差异，提振美元/日元。

在繁忙的周一过后，日元在周二交易时段趋于稳定。尽管日本央行目前没有承认对外汇市场进行了干预，但其似乎一直活跃在美元/日元市场上。

上周五和周一的价格走势表明，日本央行一直在支持日元，是美元/日元的活跃空头。

该央行仍旧特立独行，与全球加息潮流背道而驰。他们的单边干预最终可能会带来意想不到的后果。

由于缺乏官网信息，对日本央行干预规模的估计不一。

来自散户交易平台的各种分析估计，日本在最近几轮干预中已经花费了350-450亿美元。这意味着只剩下不到1000亿美元的弹药来阻止日元的贬值。

一旦手头的现金耗尽，就可能需要出售固定收益资产来为购买日元融资。

在这种环境下，日本对美国资产的抛售可能会支持这些资产的收益率，并推动其上升。如果日本央行继续通过收益率曲线控制（YCC）来抑制日本债券的收益率，这可能导致美国和日本的利差扩大。因此，这可能会进一步破坏日元的基本面背景。

具有讽刺意味的是，日本央行越是干预，最终越有可能导致日元走弱。下图显示，美债收益率和美元/日元的相关性变得更加明显。

当然，如果其他主要央行效仿日本央行的行为，这种情况可能会发生变化。

美国财政部长Janet Yellen隔夜的评论表明，目前看来其他主要央行并未采取类似行动。她表示，我并不知道日本进行了任何干预，他们表示已经这么做了。

日本央行行动的另一个悖论是，他们没有澄清其行动，这给美元/日元带来了一定程度的不确定性。

虽然他们希望打压投机者做空日元的信心，但他们却增加了价格的波动性，而他们之前施压宣称不希望看到过度的波动性。

（Daniel McCarthy撰）

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