美联储何时会减速？ - 奥地利第一储蓄银行

下周，美国关键利率可能再次上调75个基点。制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)做出的任何其他决定都将是一个巨大的意外。9月份，对会议参与者的调查显示，利率预期中值是在年底前加息125个基点。然而，这是一次千钧一发的时刻。近一半的受访者认为，到今年年底，油价将上涨100个基点。然而，9月以来的数据已经证明，多数情况下的加息时机是正确的，并不能证明加息幅度较小是合理的。9月份的数据显示，就业市场持续非常强劲。同月的通货膨胀数据也没有变化。除能源和食品外，通胀压力依然很高。因此，未来的利率决定几乎没有不确定性。

更令人兴奋的是前景，以及即将到来的会议之后事情的发展速度。上述调查表明，在12月的下次会议上，应该会有一个较小的利率步骤。美联储主席鲍威尔很有可能会像过去一样，在记者招待会上强调，未来加息的规模将取决于未来的经济数据。与此同时，他说，9月的调查可能是未来利率发展的最佳指标。因此，他至少不会反对一种较慢的方法。如果他给出更具体的暗示，表明下一步降息幅度会更小，市场可能会积极接受。

我们认为，数据形势甚至只会导致美联储在12月会议前加息25个基点。如果仅仅是由于能源价格的小幅上涨，到那时通胀率应该会下降大约一个百分点。此外，美国经济自年初以来的非常疲软应该反映在劳动力市场的相应数据中。这对FOMC来说将是一个信号，表明其加息正在产生预期的效果，这将为小幅加息提供理由。

欧元区 - 预计第三季度略有增长

下周(10月31日)将公布欧元区第3季度GDP增长的初步预估。第二季度，GDP比上一季度意外强劲增长0.8%。在国家层面上，意大利、西班牙和荷兰的表现好于平均水平，而德国的经济几乎停滞不前，只有0.1%的增长。

根据德国、法国和西班牙的初步GDP数据，我们预计第三季度欧元区的季度增长率将小幅加快至0.2% - 0.3%。尤其是德国，尽管面临非常严峻的环境，但第三季度季率增长了0.3%，明显给人以积极的惊喜。经济前景依然艰难，这也是我们将2023年GDP增长预期下调至0.3%的原因。短期来看，天然气批发价格的持续下跌是希望之源。

欧元区 - 通货膨胀预期将维持在较高水平

此外，10月通胀初步预估将于下周(10月31日)公布。9月份，所有组成部分的通胀率同比上升至9.9%。

就10月份而言，我们预计食品价格通胀和核心通胀将进一步小幅上升。然而，由于全球农产品和能源价格一段时间以来一直在下跌，食品价格的上涨在不久的将来应该会失去动力。就能源价格而言，国家一级的发展将有所不同。意大利和荷兰等国的能源通胀对批发市场的变化反应迅速，由于10月份天然气和电力价格下跌，这些国家的能源通胀动态可能已经出现下降。另一方面，在德国，我们预计能源通胀将在近期柴油价格上涨后上升。欧元区10月份的通胀率可能高于或低于预期，取决于哪个因素占主导地位。

温暖的天气和高库存导致欧洲天然气价格在最近几个交易日迅速下跌。尽管每笔交易合约100欧元左右的价格水平仍然很高，但在8月底短暂升至350欧元之后，这代表了形势的大幅缓解。这应该也会延续欧洲电力价格走弱的趋势。我们认为，在此背景下，能源通胀加速下降的可能性正在增加。然而，当未来几周气温下降，家庭天然气消费量相应上升时，天然气价格将如何反应还有待观察。