道琼指数10月表现达1976年以来最佳！美联储或改变美股前景

市场观点：美元/日元在146一线下方看跌，欧元/美元在1.0000上方看涨，黄金在1680一线下方看跌；10月的交易宣告结束之际，道琼指数成为美股市场的领涨者，涨幅达到14%，这是道琼指数自1976年至今表现最好的一个月；进入11月后，季节性预期根深蒂固，但可能造成市场扭曲的最为显著的事件风险可能是周四凌晨的美联储利率决议。

道琼指数实现近50年以来最大月涨幅，与科技股形成鲜明对比

10月交易宣告结束，11月交易正式开始。更大时间框架下（月线）的季节性预期暗示未来走势将更加坚定不移地倾向多头；然而2022年的市场条件令这一常态情况被严重破坏了。从短期角度而言，本周最重要的事件风险——美联储利率决议——将损害系统性趋势的动能发展，从而令事件风险引发的短期波动降级，直到美联储利率决议公布为止。与此同时，某些投机性基准指标将面临严重的风险。尽管美国股指整体表现良好，道琼指数的表现显著超过其他主要股指。10月道琼指数实现了14%的涨幅。道琼指数的表现相对于标普500（上涨8%）和纳指（上涨4%）更加强劲。事实上，道琼指数意外上行，实现了自1976年1月至今的最大月度涨幅。这波“价值”是否意味着多头正在建立？还是只是“熊市反弹”的缩影？

美国股指在过去一个月内的表现令投资者非常新奇，无论是纳指的爬升还是道指的飙升都是如此。趋势改变可能在初始时可能是无形的，但是只有很少的基本面因素在支撑市场的热情，这是基于“最坏的时候已经过去了”的猜想，但笔者却认为这一猜想几乎没有任何有形的证据。与此同时，其他市场的风险情绪也分别助长了各自的跌势，从新型市场到高息固定收益资产都是如此。笔者也考虑了纳指与道指之比的显著信号，暗示了其基础资产的投机性信心遭到侵蚀。成长股与价值股之比在10月下滑了8.6%（仅次于4月的那波略急剧的下滑），创下自2008年9月金融危机高峰以来最大的跌势。尽管部分投资者可能将其归因于从前最受欢迎的科技股的重要性下滑，但笔者认为这波走势由以纳指“宠儿”FAANGs集团为中心的市值最大的几只个股所引导，是市场对科技股兴趣的消退所导致的。

进入今年倒数第二个月，历史平均表现给市场留下了深刻的印象。从历史数据来看，基准股指标普500在11月的平均表现在一年内能排到第二名，但某一年的特定基本面条件的不同，使得回报率的差距较大。标普500这波趋势的交易量和波动率更具持续性，导致股指自10月峰值开始出现严重的下跌。“熊市反弹”在目前的情形下并非前所未有，但迄今为止攀升的幅度可能延续到哪里？对于道琼指数而言，过去三周2022年整体跌幅已经恢复了50%。考虑到持续通胀、加息的过度修正和对普遍经济衰退的持续担忧，真正出现牛市反转的猜测目前仍是可疑的。