在1730下方看跌黄金，联准会利率前景或决定金银涨跌

市场观点：在1730下方看跌黄金；黄金收跌0.7%，结束了温和复苏的势头；与此同时，白银下跌近2.5%、录得近6周以来最糟糕的表现；相较于多数其他的基本面事件而言，本周美国利率前景或扮演着更重要的角色。

虽然黄金经常被视为一种“避险”资产，但是在20-天滚动的基础上，黄金与标普500指数(最受认可的“风险”指标之一)的相关性一直徘徊在0.86附近。考虑到相关性的波动范围保持在+1至-1之间，0.86的相关性读值意味着两者之间非常明显的正相关。这并不是说在不同的情况下，黄金不会将不会受到基本面的影响—相关性可能已经是过去发生的事情，对于现在，我们可以在其他地方寻得黄金走势的指引。目前，更明显的动机似乎源自联准会(FED,即美联储)利率预期。无论我们是将这归咎于利率不断的上升促使黄金缺乏任何收益，还是将黄金以美元计价视为一种平衡，黄金与2023年6月隐含的联邦基金利率都有着更为明显的负相关性。也就是说，本周重磅的经济数据如周四的PCE(个人消费支出物价指数)通胀数据以及美联储官员在进入缄默期(12月利率决议的前两周)之前释放的信号，很有可能为市场带来有关利率前景的重大更新。

日内就美国方面而言，财经日历上几乎没有可以为投资者提供衡量美国经济潜能的重磅经济数据。不过，就基本面背景而言，笔者将密切关注利率预期的变化。特别是美联储官员截至目前为止的讲话一直延续上周的(鹰派)基调。数位美联储官员一致努力警告市场称终端利率看起来似乎要比他们此前预期的还要高，与此同时，直言不讳的鹰派人士布拉德(James Bullard)本周一更是暗示市场低估了加息的风险。然而，散户要么直接忽视了他们释放的信号，要么就持怀疑态度。联邦基金期货市场相较于上周而言几乎没有什么变动，继续押注美联储将在2023年下半年降息。即便是美联储鸽派立场的官员也一再强调他们并不认为2023年下半年会降息。就投机仓位而言，即便11月15日触及高位后黄金未能录得任何更高的高点，但过去一周差价合约(CFD)市场显示投机者对做空黄金的兴趣大幅减少，暗示质疑主义正发挥作用。

白银有望从黄金的走势中获得一定的线索。周一，白银大跌2.5%。通常情况下，白银和黄金的20-天和60-天(分别相当于1个和3个交易月)的相关性会呈现明显的正相关。不过，两者的长期关系仍在从上个月的严重低迷中复苏。金属市场的潜在波动率与相关性的波动存在着很大的关系。潜在市场越活跃，黄金和白银的基本面差异就会越明显。在可能利空避险资产黄金的风险偏好行情中，投机兴致无疑将储蓄在更为廉价的白银市场。本周多数主要市场的波动率将面临严重的基本面风险，因此，如果关注这些市场，那么就应该密切关注这一关系。(John Kicklighter撰Lisa译)

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