美股盘前：标普500大跌、欧元/美元下破，本周“圣诞行情”怎么走？

• 市场观点：美元/日元在137下方看跌；欧元/美元在1.0550下方看跌，标普500指数在4030下方看跌

• 尽管上周事件风险集中，联准会、欧央行和英央行相继加息50基点，多个地区PMI萎缩而通胀超预期，但并未在市场引发清晰的风险趋势。

• 流动性预期将在未来两周显著下滑，但标普500指数岌岌可危的走势并不预示着美元将迎来波动。

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上周我们迎来众多重磅事件风险，包括多见央行警告未来将继续收紧政策、通胀数据仍然居高不下以及PMI指标显示经济增长面临问题；这给市场不均衡的复苏施加了更大的压力。过去几个月风险资产的反弹更多地是自满情绪和流动性低迷所致，而非基本面情况出现实质性改变。现阶段，经济活动、金融状况和投资情绪的表现都相当压抑。因此，投机情绪可能更多地来自于市场因素而不是经济走向正常的结果。季节性趋势可能将在未来几周在市场走势中扮演比其他因素（如利率预期）更为重要的角色。就利率预期而言，市场似乎分成两派，一派认为联准会将继续坚持履行加息承诺，将利率提升至限制性区间（中位数5.1%），并在2023年维持这一水平，另一派认为终端利率将仅仅到4.8%上方，并在明年下半年将开始降息。

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作为风险趋势的风向标，标普500指数出现典型的由事件驱动的走势。价格在最新的美国CPI数据公布后向上试探，但未能涨破2022年以来主要的下行趋势线，随后受阻下行，价格从高点到低点的反转走势跌幅达6.7%，跌穿100日均线以及上个月的区间低点3,900/35附近。上周的下跌看起来是一次有效下破，并可能引发趋势，但需注意价格回到了过去3个月所在的区间，价格在这一区间震荡成为技术面上阻力最小的可能性。10月份至12月份区间中点在3800下方附近；但这里并不是重要的技术水平。而上周五标普500指数的大幅波动，一部分原因可能由于12月16日是“四巫日”，当天有大规模的衍生品合约到期滚动到下一个合约。

标普500指数日线图——显示成交量、100日和200日均线以及5日至20日真实波幅率

来源：Tradingview

在正常的市况下，上周的事件波动甚至季节性因素可能将引发市场出现更有意义的走势。然而，目前市场并不处在“正常状况”中。上周是一年中的第50周，历史上该周VIX指数平均波动都超出常规，因为世界多间主要央行将公布利率决议并有大批宏观经济数据公布。上周市场的实际波动大幅上升，但隐含波动却偏离常规。由于缺乏让市场认为“这次不一样”的驱动因素，未来两周的波动预期将更为有限。回顾2018年12月，在圣诞节假期前出现了反常的波动性飙升的情况。今年可能也会有类似情况出现，但市场状况和基本面背景上缺乏促成这一可能性的因素。

VIX指数周度平均表现VS 2021-2022年VIX指数走势

来源：图表由John Kicklighter制作

由于缺乏重大动力或基本面事件风险来引起市场趋势，那些希望看到市场出现重大突破或反转走势的交易者可能会感到失望，但震荡整理对于进行区间交易的交易者而言是有利的。标普500指数在过去3个月维持在宽幅区间4100-3500中，目前价格接近区间中轨。由于并没有引发系统性突破的条件，因此市场更有可能由于流动性状况和事件风险而出现一些波动。下周有若干基本面上的催化剂。日央行将公布货币政策，但其放弃收益率曲线控制的可能性微乎其微。同时，联准会官员将将对美元带来更多影响，而周五晚间联准会重视的通胀指标PCE也值得关注。此外，美国咨商会消费者情绪报告以及住宅数据将提供更多有关经济健康状况的信息。

本周重磅宏观经济事件风险

来源：图表由John Kicklighter制作

尽管标普500指数和美元都缺乏技术面实质性的进展，美元走势仍然承压。美元从11月10日美国CPI数据公布当日下破以来一路下行，经过大跌之后目前跌势已经有所放缓。美元指数因此形成的下降楔形开始暗示空头可能将面临压力。从欧元/美元来看，汇价已经跌破上升楔形下轨，可能代表最终跌破上周形成的头肩形态的颈线位。跌破这一水平可能引发进一步下跌，但价格将回到一个关键的宽幅区间中，这是我所关注的“阻力最小的运行路径”，但位头在于这种走势能持续多久？

欧元/美元日线图——显示20日均线

来源：Tradingview

（John Kicklighter撰，Leona翻译）

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