柘木资本：2023年1月原油深度报告（内刊）

“有备而来，切勿盲目，披沙炼金，把握实讯。”

我通常在每天早上查对完每个户头的余额后，赶在8:20开盘前翻看市场要闻，拿着笔和速记薄把每一件我认为有用的东西记录下来。

——————摘自《交易冠军》一个天才操盘手的自白 （美）马丁·舒华兹(Martin Schwartz)

首先我们需要分析原油供需的基本面：

1、美国抛售石油战略储备

从美国战略石油储备来分析，进5年来2020年5月至020年7月，美国当周EIA战略石油储备增加了1240万桶左右当时的油价在22-42元每桶。

随着俄乌战事爆发，原油来到120美元的高位，拜登随即在3月底宣布释放1.8 亿桶战略石油储备以抑制油价和通胀。从2022年4月1日至今实际投放1.86亿桶，已经基本完成库存投放的计划。

美国能源信息署(Energy Information Administration，EIA)12月21日公布的数据显示，截至12月16日当周，美国商业原油库存量为4.182亿桶，环比下降590万桶，低于五年来同期平均水平约7%；美国战略储备原油(SPR)库存减少365万桶至3.79亿桶，库存为近40年(1983年以来)的最低水平。

美国战略石油储备量走势（彭博社）

拜登为了控制通胀，赢得选民的支持率，不惜抛售美国战略石油，这种不顾国家能源安全的利己行为也招来共和党议员的抨击。

今年6月，众议院能源与商务委员会的共和党人表示，战略石油储备水平的下降正成为美国国家安全风险。

华盛顿州共和党众议员凯西·麦克莫里斯·罗杰斯（Cathy McMorris Rodgers）和密歇根州共和党众议员弗雷德·厄普顿（Fred Upton）在一份联合声明中称，“能源部必须维持好国家的石油储备，而不是削弱我们应对能源供应短缺负面影响的能力。”

白宫10月在一份简报中表示，将在石油价格降至67至72美元区间以下的时候进入市场，买入石油补充战略储备。

累计抛售1.8亿桶原油，甚至都无法满足美国10天的消耗量，2022年美国每天石油使用量大约在1819万桶。

1、美国的经济韧性以及能源消费需求依然强劲

美国商务部当地时间22日公布的最终修正数据显示，今年第三季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长3.2%，较11月底发布的修正数据上调0.3个百分点。

数据显示，今年第三季度，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.3%，较11月数据上调0.6个百分点；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长6.2%，与11月数据相比上调了1.1个百分点。

，此次上调第三季度经济数据主要因为较大幅度上调了个人消费支出。经济学家认为，尽管美联储连续加息，但美国经济增长势头良好，尤其是美国家庭消费依然强劲。

2、中国疫情防控政策、出入境管理双双调整

中国作为能源第二大消费国，对疫情防控做出了重大调整，乙类甲管调整为乙类乙管，入境不再要求申请健康码，不做落地核酸，集中隔离变为居家隔离。

国内的政策调整对于生活在国内的投资人应该能感受到非常深刻的调整。目前全国一线城市感染奥密克戎的高峰已经过去，一线城市地铁人流量已经恢复到同期流量的一半以上。三亚机场也出现了大批的游客。

疫情的三年管制，对于经济、个人消费、旅游的压抑非常大，相信在2023年中国的经济复苏会给全世界的经济增长打来巨大的引擎拉动效果。

作为全球第二大经济和消费市场，目前中国的原因消耗量是1527万桶每天。

3、俄罗斯的原油限价以及反制措施

12月初，欧盟成员国对俄海运石油出口设置每桶60美元的价格上限达成协议。七国集团和澳大利亚亦宣布与欧盟实施同样限价政策。该限价政策于12月5日生效。俄罗斯总统普京27日签署总统令，对西方针对俄罗斯石油设置价格上限采取反制措施。

据克里姆林宫网站消息，普京当天签署的“针对某些国家对俄石油和石油产品实施最高限价在石油能源领域采取特别经济措施的命令”指出，鉴于美国等西方国家的不友好和违反国际法的行为，为维护俄国家利益并根据俄相关法律，采取相应措施。

命令称，美国等西方国家对俄石油实施限价措施，如俄海运石油和石油产品价格高于其上限水平，相关国家将禁止俄海运石油及石油产品运输和提供相关服务。鉴此，如相关供销合同中以直接或间接方式引入该限价机制，则俄方将禁止向相关外国法人和自然人供应俄石油和石油产品，且该禁令适用于石油对外供应的各个阶段。

根据俄罗斯的反制措施来看，对于参与限价的国家停止原油交易，转向新的能源市场，用大白话理解就是参与限价的国家，我不卖给你，我卖给其他国家，我能卖就卖，卖不出去我减产。

按照目前玩法，限价会导致国际商贩从俄罗斯低价进口，然后加工成燃油专卖给参与限价的国家，实际限价对于俄罗斯石油出口影响较小，总体来讲还是会影响俄罗斯能源收入以及能源出口量。

4、欧佩克下调明年一季度原油需求预期为减产埋下伏笔

OPEC11月宣布日产量开始减少200万桶后，12月13日发布了最新月报，下调了明年一季度的原油需求预期，这一预期支撑其减产决议。与上个月相比，OPEC13日公布的月报预计全球明年一季度对其原油需求或将下滑38万桶/日，因此呼吁成员国“保持警惕和谨慎”。

11月份实施减产后，OPEC单日产量为2883万桶，基本与OPEC最新估计的其13个成员国在明年第一季度需要平均每天提供2893万桶石油持平。OPEC也认为，明年第一季度原油市场将达到良好的平衡状态。

按照OPEC+2022年的行为和他们对于2023年的预期来分析，原油价格如果低于70元每桶，OPEC+应该回很快宣布减产。