恐惧缓解 - 丹斯克银行

今天的市场推动者

从美国，我们得到了2月份的生产者价格和零售额。与CPI一样，预计PPI将显示总体通胀率下降，但生产者层面的核心通胀率仍过高。人们普遍认为，在1月份零售额大幅增长1.7%后，零售额会小幅下降，但要记住，数据很可能会出现大幅修正。

瑞典2月份的通胀年率应该会比1月份的高水平有所下降，但我们仍然要求CPIF为8.6%，不包括能源，这将比瑞典央行的预测高0.6个百分点，因此支持普遍认为的4月份上调50个基点的预期。尽管如此，即使是低结果也不太可能改变这种预期。

60秒概述

特别是利率市场昨日扭转了周一上涨的一部分，市场认为美国银行业危机比最初的评估更具控制力。前端导致了曲线上的抛售。2年期Schatz昨日上涨20个基点，扭转了周一上涨的一半左右，而10年期德国国债上涨15个基点，至2.42%。欧洲央行最高政策利率预期目前为3.67%，而周一为3.10%。昨天，美联储的等值上涨至近5%。

美国2月CPI继续显示持续的潜在通胀压力。核心CPI高于预期，为0.45%米/米（预测为0.4%），这是由核心服务推动的，虽然住房部分解释了上涨的部分原因，但更广泛的核心服务，如住房和医疗保健通胀环比加速至0.8%(此前为0.65%)。同样，亚特兰大联储的粘性CPI同比升至6.8%（5个月高点），这对美联储来说显然太快了。能源和核心商品CPI低于预期，但由于劳动力市场依然紧张，服务业仍然是货币政策的重点。美联储下周将面临一个平衡价格和金融稳定风险的挑战性决定，但随着风险市场目前趋于稳定，短期通胀预期恢复，基本价格压力仍在上升，我们坚持要求美联储在3月和5月再加息25个基点。

我们认为，我们预计欧洲央行将主要从决策的角度审视最近发生的事件，认为这主要是一个美国孤立的案例，但我们看到，由于沟通和不确定的前景，欧洲央行将温和地加息50个基点。与我们上周的预期相反，我们认为拉加德不会对5月加息给出坚定的指导，而是强调数据依赖性和逐个会议的方法。这使得市场在财务状况方面处于主导地位。我们现在看不到欧洲央行宣布新的流动性额度，但它们听起来已经准备好了。

股票：尽管亚洲市场拖累整体表现，但全球股市昨日收盘上涨1%。欧洲现金时段出现了惊人的逆转，我们认为，这与宏观数据无关。随着投资者开始意识到SVB的失败不会导致系统性风险，这种转变正在发生。看看昨天欧洲的银行业，它们一开始表现最差，但昨天以2.4%的高位位居第三。在美国，银行表现更为复杂或选择性，第一共和国银行（First Republic bank）上涨27%。风险情绪改善的另一个迹象是，周期股表现优于防御性，最小成交量表现不佳，VIX指数从周一的高点回落。美国所有指数均上涨，道琼斯指数+1.1%，标准普尔500指数+1.7%，纳斯达克指数+2.1%，罗素2000指数+1.9%。尽管日经指数逆势上扬，但多数亚洲市场今天上午仍在追赶。今天上午，欧洲和美国的期货在涨跌之间波动。

固定收益：德国ASW利差在博布尔和外滩均收紧了5个基点，而在沙茨ASW昨日收紧了9个基点。与上周相比，德国的ASW仍在上升，预计将进一步收紧，尽管波动加剧的步伐不确定。

外汇：昨天，我们看到了周一走势的一些逆转，前端国债表现不佳，市场再次将美联储的价格重新调整为通胀数据公布后下周预期的25个基点。然而，在外汇方面，美元和日元表现不佳，而瑞典克朗是赢家之一，欧元/瑞典克朗大幅下跌，符合风险情绪的改善。

信贷：信贷市场在本周初受到SVB影响的负面情绪影响后，周二出现反弹。Itraxx主力收紧5个基点，收于89.6个基点，而Itraxx Xover收紧19.6个基点，收于457个基点。鉴于当前利率和利差未来路径的高度不确定性，一级市场再次有些沉寂，发行人正在权衡重返市场的时机。

北欧宏观

在瑞典，2月份的通胀结果是今天的线索。我们预计，与1月份相比，CPIF和CPIF（不含能源）将分别小幅下降至9.0%和8.6%。这比瑞典央行各自的预测低0.4个百分点，高0.6个百分点。瑞典央行目前专注于后者。在昨天的议会听证会上，埃里克·泰登（Erik Thedéen）再次强调，他们对核心通胀仍在上升的趋势感到担忧，即定价行为存在问题转变的风险。即使考虑到最近的金融市场动荡，他听起来也一点都不鸽派。不用说，今天以及下一组和最后一组通胀数据将是4月份决定的关键。有点令人惊讶的是，听证会上没有关于SEK的问题或讨论。我们仍预计4月为50个基点，6月为最后25个基点，同时我们也预计到那时核心通胀将在几个月内有所缓和。