债市机构行为最新异动，券商保险全面增配，基金大幅减持存单4000多亿

财联社4月23日讯（编辑 杨一骏）最新债券托管数据出炉。3月，中债登和上清所的债券托管量合计为130.45万亿元，相较于2023年2月末净增1.01万亿元，增量环比少增4293亿元。机构行为方面，3月商业银行增持债券，但增持幅度较2月收窄；证券公司和保险机构增持债券幅度有所扩大；广义基金继续减持，但减持幅度有所收窄。

图：债券总托管量及环比增幅

（数据来源：安信固收，财联社整理）

利率债托管量环比增加9700多亿元，信用债环比减少1200余亿元

分券种来看，3月，利率债托管量环比增加9722.54亿元至84.85万亿元，增量较上月减少1042.96亿。具体来看，3月国债托管量为25.47万亿，环比增加1418.78亿。3月政金债托管量为22.94万亿，环比增加3699.60亿。3月地方债托管量为36.45万亿，环比增加4604.16 亿。

图：各类利率债托管量及环比增幅

（数据来源：安信固收，财联社整理）

3月信用债（包括企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.29万亿元，环比减少1250.58亿。其中，3月存单托管量为14.09万亿元，环比减少1854.19亿元。中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.20万亿元，环比增加603.61亿元。3月商业银行债托管量为7.24万亿元，环比减少219亿元。

图：各类信用债托管量及环比增幅

（数据来源：安信固收，财联社整理）

券商与保险加大债券增持力度，基金大幅减持存单，银行增持地方债

分机构来看，3月商业银行增持债券，但增持幅度较2月收窄；证券公司和保险机构增持幅度有所扩大；广义基金继续减持，但减持幅度有所收窄。

图：各类机构在中债和上清所的债券托管增量

（数据来源：海通固收，财联社整理）

具体来看，3月商业银行增持规模由2月14275亿元下降至7246亿元，主要增持了地方债和存单。国债、地方债、政金债分别增持690 亿元、2912亿元和613亿元；存单增持1266亿元；信用债增持320亿元。

广义基金减持规模由2月1735亿元缩小至888亿元。除了企业债和存单仍为减持且减持力度加大外，其余券种均为增持。存单减持规模从1500亿元增加至4365亿元，政金债由减持1141亿元转为增持2196亿元，地方债、短融超短融增持规模下降至754亿元、733亿元。

图：广义基金主要券种增持量

（数据来源：海通固收，财联社整理）

3月保险和券商增持债券力度均加大。保险增持规模由2月249亿元扩大至1108亿元，其中，地方债和国债增持规模分别扩大至328亿元、201亿元，政金债转为增持246亿元，存单小幅增持至55亿元，企业债、中票和短融超短融均减持。券商增持规模由2月790亿元加大至 1979亿元。主要增持国债657亿元、政金债627亿元和地方债374亿元，存单增持规模下降至41亿元，企业债、中票和短融超短融均减持。

图：保险主要券种增持量

（数据来源：海通固收，财联社整理）

图：券商主要券种增持量

（数据来源：海通固收，财联社整理）

债市杠杆率小幅升至108%，关注长久期高流动性资产的票息策略

由于中债自2021年3月起不再公布全市场待购回债券余额数据，安信固收首席池光胜根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计，预计2023年3月末债市杠杆率升至108.1%附近，较2月末的 106.9%有所回升。3月末日度杠杆率估计值约为108.0%，基本持平月度估计值，2023年4月以来日度杠杆率小幅震荡上行，截至4月20日，日度债市杠杆率约为 108.2%。

光大固收首席张旭则对待购回质押式回购余额进行了估算，截至2023年3月底，待购回质押式回购余额为93784.63亿元，环比增加14079.72亿元，杠杆率同样估算为108.07%，环比上升1.19个百分点。

图：债市杠杆率及待购回债券余额估算

（数据来源：光大固收，财联社整理）

针对最新的债券托管数据，海通固收首席姜珮珊建议关注长久期高流动性资产的票息策略。年初以来市场策略从短久期票息加杠杆到短久期下沉、再到拉久期。在债市窄幅震荡背景下，拉久期或信用下沉仍是获取收益的主要方式。对于负债不稳定的机构，建议以高流动性资产配置为主。新增资金进入债市，短久期中高等级信用债作为底仓标配，而能够兼顾票息和流动性的还是二永债，关注3-4年国股二永配置价值。现金类账户关注1Y国股存单的配置价值。纯利率债账户关注长债票息策略。