利率前瞻：不惜一切代价，直到出现问题 - 荷兰国际集团

英国央行(Bank of England)表明，如果反通胀的动力没有实现，央行将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。反应函数更倾向于当前数据，而非前瞻性偏差，会使曲线变得更平坦——直到出现问题。

更深层次的曲线反转凸显了过度紧缩的潜在成本

英国央行将基准利率上调50个基点至5%，高于预期，市场最初的反应很能说明问题。收益率曲线扭曲得更平坦，10年期国债收益率直接下降，因为人们认为，各国央行更为激进的举措将带来越来越大的经济成本。收益率曲线创下3月以来的新低，不过长债利率的下跌趋势随后消退。

英国央行表示，如果反通胀的动力没有实现，央行不会羞于进一步收紧货币政策

让人印象深刻的是，央行将继续保持鹰派立场，如果缺乏抑制通胀的动力，就不会羞于进一步加息。无论如何，市场认为英国央行已转向更积极的反应职能，更加关注当前的通胀动态。在昨天加息50个基点之后，人们认为8月份再加息50个基点的可能性更大。总的来说，进一步收紧110个基点的远期利率已经被贴现，这意味着市场预期英国央行将在年底前将最终利率提高到6%以上。我们的经济学家并不认同这一观点，他认为美联储最终只会再加息两次，每次加息25个基点。

问题仍然是，各国央行能在多大程度上可信地采取紧缩措施，创纪录的曲线倒挂显示，它们的紧缩水平已达到极限。宏观指标，如美国世界大型企业联合会(Conference Board)的领先指数(Leading Index)，也显示出经济衰退的迹象。今天发布的6月份PMI初值也可能突显出，央行自己乐观的宏观前景与疲软的数据指标之间的差距越来越大，但仅靠它们不太可能解决这种脱节。

在英国央行出人意料的鹰派表态后，将出现更多提前收紧措施

来源:Refinitiv, ING

下周将公布关键的通胀数据

粘性核心通胀可能仍是下周的关键主题。即使有一些积极的惊喜，各国央行也已明确表示，他们希望看到通胀数据出现好转的趋势。根据定义，这至少需要发布几个版本，但它不会阻止前瞻性市场推断任何即将到来的数据点。这种差异仍然会使曲线趋于平缓。

在美国，值得关注的关键数据是将于本周末发布的个人消费支出通胀数据。整体通胀率预计会下降，但市场普遍预期月度和年度核心通胀率将保持不变，分别为0.4%和4.7%，而上个月的增幅出人意料。更顽固的核心通胀仍可能证实美联储的鹰派立场，但如果标题较低，可能不足以让市场认可FOMC最新“点阵图”所暗示的再加息两次。

欧元区市场将首先密切关注单个国家的通胀数据，然后我们将在周五得到欧元区6月份的CPI预估。市场预计总体通胀率将同比下降5.6%，而我们的经济学家指出，在核心领域，服务业通胀在未来几个月仍有上行风险。

在这些关键数据发布之前，各国央行将有大量机会展示其当前的反应职能，欧洲央行将于周一在辛特拉召开央行论坛。主要活动将是一个由欧洲央行行长拉加德、美联储行长鲍威尔、英国央行行长贝利和日本央行行长上田裕和出席的政策小组会议。

英国国债收益率上升，但美国国债和德国国债目前看来仍处于上限

来源:Refinitiv, ING