美债10年期殖利率飙升至5%之际，美债大空头转向了！

美债10年期殖利率飙升至5%

本周一（10月23日），“全球资产定价之锚”美债10年期殖利率突破5%大关，最高触及5.02%，创下自2007年7月以来的最高水平，截至目前，仍维持在4.88%的高位。

对于美债长端殖利率近期飙升，市场普遍认为主要基于以下几个原因：

1、美国经济持续强劲：在美国劳动力市场供需紧张程度处于历史高位的背景下，工资增速维持在较高水平，收入强劲增长为美国经济韧性提供坚实基础。周四（10月26日）公布的美国第三季度实际GDP增长4.9%，远超预期4.3%。

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2、美债供需失衡：在供应方面，自今年6月美国国会暂停债务上限以来，美国国债发行规模大增，总规模从6月的31.46万亿美元增至10月的33.649万亿美元。美银本周三发布报告表示，随着利率攀升导致美国赤字加剧，美国2024年国债发行量可能会创出历史新高。

与此同时，在需求方面，受到联准会缩表、海外需求下降（中国和其它一些国家在金融上与美国脱钩意愿，以及日央行结束殖利率曲线控制（YCC）政策的预期增加了日债相对于美债的吸引力）等原因的影响，长端美债拍卖表现低迷。

3、更高的通胀预期：在工资-通胀螺旋仍处于强化过程、地缘冲突抬升油价运行中枢以及去全球化等原因的影响下，通胀短期内无法回落到2%目标水平，长期通胀水平可能上升。

4、长端美债期限溢价走高：根据纽约联储数据显示，自5月初以来，随着美债10年期期限溢价明显上升，美债10年期殖利率同步攀升，从5月初3.29%大幅升至目前的5%附近，这反映投资者对长端国债潜在的不确定性寻求更高的风险补偿。

图1 美债10年期殖利率和美债10年期期限溢价

美债大空头转向了

当美债10年期殖利率触及5%高位之际，美债大空头们转向了。

本周一（10月23日），知名对冲基金潘兴广场资本管理创始人比尔阿克曼发推表示，鉴于经济放缓速度比经济数据所显示的要快，在目前的长端殖利率水平继续做空美债所面临的风险过大，已经平仓了美债空头头寸。

他在8月初曾发帖称，鉴于美国长期通胀维持在3%，预计美债30年期殖利率将在未来数周内将升至5.5%，基于这一判断，已经通过期权做空了30年期美债。

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同时，“老债王”比尔格罗斯则表示，由于地区性银行陷入困境以及汽车贷款违约率升至历史高位，表明美国经济将显著放缓，预计经济会在第四季度陷入衰退。他还认为，短端殖利率在较长时间内保持在高位的观点已经过时了。因此，他表示倾向买入短端债券并卖出长端债券。

美债后市将如何走？

美债殖利率往往受到经济前景、通胀前景、货币政策以及市场情绪的影响，考虑到前文提及的4个推动美债殖利率走高的因素尚未明显改变，在关键经济数据转弱之前，美债殖利率短期内大幅走低的可能较小，更可能维持在目前高位。

至于能否进一步走高，鉴于美国经济增速已经处于两年多来的高位以及工资增速已开始放缓，美债再度上行动力和空间可能也相对有限。

因此，在10年期美债殖利率接近5%以及更高水平的区域内，持有长端美债从长期来看可能是一个不错的投资选择。

图2 美国10年期国债

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