PRCBroker：2024年会是一个债券之年吗

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■ 2024年预计为低增长、通货膨胀减缓和金融政策转变的一年，債券表現期待高

■ 然而，这一观点已经在相当程度上被融入，仅依赖降息期望可能无法正当化这一期望

  一年前的2023年初，预计2023年将成为全球经济减速和金融政策转变的背景下，债券将表现出色的一年。实际上，随着美国等地全球经济的强劲，以及黏性较高的项目继续高通货膨胀，金融紧缩的阶段比年初预期的要长。

  2024年，过去金融紧缩效应逐渐显现，经济复苏步伐减缓的同时，2023年12月美联储政策转变变得明确，经济和金融环境与去年预期的一样，市场对债券投资高回报的期望上升。国际货币基金组织(IMF)最新的“世界经济展望(2023年10月)”显示，2024年美国（1.475%）、日本（1.033%）的实际GDP增长率将下降，欧元区（1.226%）在2023年继续保持低增长。此外，通货膨胀率在美国（2.759%）、欧元区（3.251%）、日本（2.885%）都将继续超过2%的目标，但相较于去年有所减缓，通货膨胀趋缓将更为明显。就金融政策而言，目前正在进行2024年降息对话的中央银行只有美国、加拿大等少数国家，但随着通货膨胀趋缓变得明确，跟随的中央银行将增多。

   对于这些经济和金融环境的展望，阻碍债券价格上升（收益率下降）的因素包括（1）通货膨胀的“最后一英里问题”，（2）期限溢价的扩大等。全球基础通货膨胀率，包括一直攀升的服务价格在内，正稳步减缓，但与上月相比，在许多国家，年率依然在2%以上。对通货膨胀减缓到达上限的担忧仍然存在。目前来看，长期和超长期利率的下降在中长期通货膨胀预期降低的情况下未必明确，但在金融政策转变之后，通过（1）和（2）等因素，可能在一定水平以下抑制长期和超长期利率的下降。此外，金融市场在2023年已经相当程度地融入了经济减速和降息，如不考虑超过预期的降息速度或2024年之后的持续降息等情况，进一步的债券价格上升（收益率下降）可能难以正当化。需认识到这一点。