英国PMI表明，技术性衰退已经结束 - 荷兰国际集团

采购经理人指数(PMI)数据显示，2月份英国服务业进一步实现增长，有趣的是，其表现好于欧元区。这可能与过去6个月市场利率的下跌以及抵押贷款紧缩和财政大臣减税计划的直接反馈的更直接后果有关。

采购经理人指数表明，前景正变得更加光明

最新的英国采购经理人指数进一步表明，自今年年初以来，英国经济形势已开始好转。服务业PMI升至54.3，有趣的是，它仍然明显高于欧元区的同类数据。

具体原因尚不完全清楚。总体而言，英国的前景似乎与更广泛的欧洲相似。话虽如此，这种分歧的部分原因可能是市场利率的下降。尽管近几个月来，美国、欧元区和英国的投资者都提高了降息预期——尽管现在的预期比年初有所减弱——但有两个原因可以解释，短期内对英国经济活动的影响可能会更明显一些。

首先是抵押贷款紧缩。与美国或法国/德国等国相比，英国受到抵押贷款利率上升的影响更为明显，在这些国家，固定抵押贷款利率的做法更为普遍，持续了十多年。这意味着，与英国相比，现有房主受到的冲击更大。在英国，有更大比例的家庭选择了利率更高的产品。按照同样的逻辑，与其他经济体相比，美国2024年的前景对抵押贷款利率的走势更为敏感。我们现在估计，英国大约三分之二的抵押贷款紧缩已经过去，今年对家庭的影响将比之前预期的要温和。实际工资增长也是正的，而且今年全年也可能保持这种增长。

对降息的预期也将增加财政大臣在3月6日的春季预算中可用的空间。尽管投资者降低了对英国央行(boe)今年放松政策的预期，但对未来4至5年的利率预期，以及20年期国债收益率的预期，仍低于英国预算责任办公室(Office for Budget Responsibility)上次做出预测时的水平。虽然很难准确预测，但我们认为，财政大臣的“净空”——一种衡量他理论上可以在满足财政规定的情况下支出多少的指标——将从去年11月的130亿英镑增加到今年3月的190亿英镑左右。这不是一个巨大的转变，但很可能使财政大臣能够实施一系列减税措施，这将在一定程度上对2024年的GDP产生影响。

最重要的是，我们可能会看到，从今年第一季度开始，经济增长率将回归温和的正增长。这可能意味着2023年下半年经历的小规模技术性衰退将结束。

英国与欧元区服务业PMI

通货膨胀对英国央行来说更为重要

对英国央行(boe)来说，这些对降息时机的影响都不大。事实上，标普全球(S&P Global)在随附的PMI新闻稿中警告称，服务业的价格压力仍然很高，这将引起更大的关注。我们预计服务业通胀和工资增长在短期内仍将保持粘性，不过到夏季，两者应会进一步回落。我们预计8月份将首次降息。