PRCBroker：欧洲：尽管经济增长低迷，失业率保持低位稳定的原因

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■ 在欧洲，企业通过围绕劳动力而非通过雇佣调整劳动市场，从而实现市场调节。

■ 企业利润率下降、实际工资增加，可能会加大雇佣调整压力。

   欧洲央行（ECB）于20日发布了最新的经济报告（2024年第4期）。该报告在ECB理事会会议两周后发布，总结了ECB对经济和物价现状的认知和展望。报告中包含多篇经济分析报告，涵盖了ECB关注的领域、重点及其政策判断和主张的经济基础。

   最新报告中收录了8篇经济分析报告，其中一篇基于企业金融准入调查（SAFE）开发的“劳动者围绕指标（ECB's labour hoarding indicator）”，探讨了企业在经济表现预期恶化时避免裁员的趋势。研究显示，企业利润率较高的情况下，这种趋势尤为显著，特别是在建筑等劳动密集型行业。随着企业利润率在疫情后的上涨开始回落，存在围绕劳动者的趋弱，对雇佣扩张可能会带来停滞的担忧。另一份报告则尝试通过模型分析确定了疫情后欧元区就业扩张的特定因素。研究表明，劳动市场的调节是通过实际工资而非雇佣实现的，预计实际工资增加将削弱企业围绕劳动者的动机，尤其是伴随着工资的价格上升和通胀的减弱。

   ECB在未来的金融政策中强调基于数据的方法，不仅依赖经济统计数据，还将ECB独特的调查和分析结果作为政策决策的依据。因此，本次报告中的分析比以往更受关注。过去的报告主要集中于识别通胀原因和经济活动之间的关系，而本次报告则特别关注了劳动市场的两篇分析报告，揭示了在经济增长低迷背景下，劳动市场保持稳定的背景和原因。从分析结果来看，随着经济和物价回归增长和上升速度，企业利润可能会收缩，劳动市场的雇佣调整压力可能会加大。尽管劳动市场动态不直接影响政策利率调整，但从金融紧缩效应传播的角度来看，未来的发展将成为决定政策利率下调时机和幅度的因素之一。