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高盛：美国大选对各资产类别的影响分析

PGM | 2024-06-29 15:00

摘要：PGM每日新闻

距离今年美国大选还有近6个月的时间。我们重点关注财政、税收和贸易政策变化可能产生的影响。统一的国会控制可能会得出最积极的财政刺激政策，而分裂的国会或会导致更多的财政约束，但在所有情况下，可能产生的财政影响都比2020年小得多，因此市场对拟议关税的潜在反应可能是最大的摇摆因素。传统观点认为，共和党大获全胜可能会像2016年那样推高股市和债券收益率。若对关税的担忧被证明更加强烈，那么民主党获胜后的缓解空间也会增加。

此外，我们仍然认为，美元走强是共和党可能获胜的最可靠影响。我们预计尽管对关税的负面风险反应更强，可能会缓解美元兑周期性较弱货币（即避险货币）的走强。然而，美元走强的程度将取决于市场认为关税的幅度以及其急迫性。与这些风险相应的是，民主党获胜或会导致美元走软，特别是如果关税风险在大选前被合理定价的话。

再者，两党“大获全胜”的情景比国会分裂的结果更有可能带来更高的收益率。我们没有明确考虑地缘政治或影响美联储政策更激进尝试所带来的尾部风险。我们认为，前者强化了持有石油和黄金上行尾部风险的理由，而后者或会增加共和党大获全胜对收益率的上行压力。若收益率上涨过高成为更大的市场担忧，则有望给美元带来下行压力。在这些情况下，油价、财政这衡策和关税的上行风险也会推高通胀定价。

最后，我们没有为对冲股票敞口提供强有力的理由，但在某种情况下，股票将面临更大的压力。我们认为直接针对股票深度下跌的仓位仍可能为长期风险投资组合提供最有效的保护。而以历史标准衡量，市场许多波动性仍然相对较低，在10月/11月之前甚至更低。我们认为，这为整个夏季以及之后的大选辩论增加关注提供了机会。