黄金月刊：牛市还没有结束 - 荷兰国际集团

今年以来，金价已飙升逾15%，并保持在历史高位。我们认为，这种破纪录的涨势可能会持续到2024年底，目前的全球地缘政治和宏观经济格局支持贵金属。

黄金是2024年表现最好的资产之一

黄金在上半年打破纪录

今年迄今金价已飙升逾15%，主要是受乌克兰和中东冲突引发的避险需求以及各国央行的买盘推动。

在第二季度的大部分时间里，金价在每盎司2300美元以上交易，并连续第三个季度上涨，这是自新冠疫情以来的最佳表现。

今年上半年，尽管美联储(fed)将利率维持在高位、美元走强、美国10年期国债收益率、ETF持有量和黄金价格出现分化，但黄金价格仍屡创新高。

我们认为，在当前全球地缘政治和宏观经济形势下，黄金有望在下半年保持积极势头，而央行的需求预计将增长。

美国降息希望提振金价

随着越来越多的经济数据支持美联储(fed)转向经济的理由，市场对美国降息的乐观情绪也支撑了今年黄金的前景。较低的借贷成本通常支持无息黄金。

自去年7月以来，美联储一直将关键政策利率维持在5.25%至5.5%的目标区间，这是20多年来的最高水平。然而，上周糟糕的经济数据增强了美联储最早于9月转向宽松货币政策的前景。美国劳工统计局(Bureau of labor Statistics)的数据显示，6月份美国招聘和工资增长放缓，而失业率小幅上升。掉期交易员目前预计，两个月后降息的可能性为75%。

我们的美国经济学家认为，9月份是美联储首次降息的时机，预计今年将有三次降息，而目前市场预期的是两次降息，到明年夏天联邦基金利率将下降4%。

各国央行继续购买黄金

央行在5月份继续买入黄金，当月净买入10吨，但当月需求有所放缓。根据世界黄金协会(WGC)的数据，5月份的黄金购买由新兴市场央行主导，波兰央行是最大的黄金买家，其次是土耳其央行和印度储备银行。

然而，近几个月来，中国的黄金购买量有所放缓。中国央行6月份连续第二个月没有增加黄金储备。今年5月，中国央行没有增加黄金储备，结束了连续18个月将金价推至创纪录高位的购买狂潮。目前看来，高金价可能阻止了进一步购买黄金。截至上月底，中国央行持有的黄金保持在7280万金衡盎司不变。

与此同时，印度储备银行6月份增加了逾9吨黄金，为2022年7月以来的最高水平。印度的黄金储备今年增加了37吨，达到841吨。

在当前的经济环境和地缘政治紧张局势下，我们仍预计央行需求将保持强劲。

世界黄金协会最近的调查显示，央行的购买将保持强劲，29%的央行受访者打算在未来12个月内增加黄金储备，这是自2018年世界黄金协会开始黄金储备调查以来的最高水平。

2023年，各国央行增加了1037吨黄金，这是历史上第二高的年度购买量，仅次于2022年创纪录的1082吨。

今年6月，中国连续第二个月没有增加黄金储备

黄金ETF在5月转为正值

在一年后的5月，全球黄金ETF资金流入转为正值，欧洲和亚洲引领全球资金流入，而北美转为负值。

当金价上涨时，投资者持有的黄金etf通常会增加，反之亦然。然而，在2024年的大部分时间里，黄金ETF的持有量一直在下降，而现货金价却创下新高。今年5月，ETF资金流入终于转为正值。

与此同时，纽约商品交易所5月净多头仓位环比上升，增强了市场对黄金的积极情绪。

ETF资金在连续12个月下滑后，于5月转为正值

COMEX的净仓位触及逾四年高位

黄金作为一种经济对冲工具光芒四射

避险需求将提供支撑

我们认为，地缘政治仍将是推动金价上涨的关键因素之一。乌克兰和中东的战争以及中美之间的紧张关系表明，避险需求将在中短期内继续支撑金价。我们认为，11月的美国总统大选和期待已久的美联储降息也将继续增强黄金的上行势头，直至年底。预计各国央行也将继续增持，这应该会提供支撑。

我们预计金价将在第三季度达到2,300美元的平均水平，并在第四季达到2,350美元/盎司的峰值，从而使年平均金价达到2,255美元/盎司。