澳元和英镑：美元周期性疲软的潜在赢家

重点:

• 美国经济数据的疲软正在扩大，但市场仍对美联储大幅降息的预期持谨慎态度。就业数据疲弱仍将是关键的催化剂。
• 如果疲弱的经济数据引发对美联储9月份可能降息的进一步押注，美元可能出现进一步的周期性疲软。然而，美元的高收益和美国大选风险将继续起到抵消作用。
• 随着美元周期性走弱，澳元和英镑有望上涨。面对通胀风险，澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)可能会保持鹰派立场，而英国央行(Bank of England)可能会在8月份降息，但经济增长势头依然强劲。

最近美国经济数据走弱，重新引发了人们对美联储(fed)政策可能转变的猜测。尽管此前开局不利，但市场正谨慎考虑美联储降息的可能性。

然而，难以忽视的是，美国经济数据疲软的迹象正在扩大。美联储的喉舌、《华尔街日报》记者尼克·蒂米拉罗斯在鲍威尔最近的证词之后也写道，美联储政策转向的最新迹象可能比2023年底的转向更持久。

简而言之，鲍威尔似乎在等待美联储使命的两个方面——通胀和失业——以略微不同的方式发挥作用，而美联储降息的先决条件似乎是:

1. 持续的反通胀——通胀需要保持不变，而不是更好。鲍威尔表示，他们不需要等待通胀回到2%，而只是对通往2%目标的道路更有信心。
2. 劳动力市场进一步疲软——美联储主席鲍威尔还指出，劳动力市场已经明显降温。但美国劳动力市场进一步降温的任何风险都可能成为美联储降息的关键催化剂。

从本质上讲，在经济周期的这个阶段，劳动力市场数据似乎是美联储更重要的催化剂，而不是通胀。当然，任何更高的通货膨胀率都可能会破坏美联储达到2%通胀目标的信心，但连续的通货膨胀率不太可能足以推动市场消化今年两次以上的降息。

如果反通胀持续下去，劳动力市场将继续有序走弱，那么美元可能会面临一些压力，可能会带来一轮周期性疲软。然而，美元的高收益以及美国大选风险将继续提供抵消，这表明美元今年仍不太可能出现结构性下跌。

但美元周期性走软对其它十国集团货币意味着什么？我们预计，10国集团货币仍将在很大程度上受到收益率差异的影响。这使得我们对澳元和英镑持积极态度，而近期美元仍有疲软的空间。

澳元：澳大利亚储备银行在当前的宽松周期中可能会滞后

澳大利亚央行是除日本央行之外唯一仍有可能加息的主要央行。澳大利亚5月份的总体和核心通胀率都出人意料地上升。真正的考验将是7月31日公布的6月通胀数据，这将是澳大利亚央行8月会议之前的季度通胀最新数据。澳大利亚央行最新的货币政策预测声明预计，通胀将从第一季度的3.6%加速至第二季度的3.8%。

再次加息的门槛可能太高，但即使第二季度通胀预期落空，鹰派立场也不太可能被淡化。澳大利亚的长期通胀预期仍然不稳定，失业率仍然很低。财政支出，尤其是州政府的财政支出，也在继续提振需求，而需求仍是通胀的主要驱动因素。澳大利亚央行的这种持续强硬态度可能会继续对澳元有利，特别是如果美元因美联储降息预期而走弱的话。澳大利亚央行的强硬态度也与邻国新西兰央行形成鲜明对比，新西兰央行在7月会议上暗示存在增长风险，这表明澳元兑纽元有上行空间。

英镑：降息步伐不太可能比美联储更激进

英镑在上半年的看涨走势是在经济势头改善的背景下出现的。政治稳定为英镑扩大其对其他十国集团货币的主导地位提供了进一步空间，尤其是在与欧洲其他地区不稳定的政治发展形成鲜明对比的情况下。英镑的下一个大问题是英国央行是否会在8月份降息。

英国央行的两名利率制定者已经投票支持降息——斯瓦蒂•丁格拉和副行长戴夫•拉姆斯登。外部利率制定者——凯瑟琳•曼、乔纳森•哈斯克尔和梅根•格林——似乎不太可能支持8月份的降息。这使得决定取决于剩下的四位内部利率制定者。美联储首席经济学家皮尔(Huw Pill)本周发表讲话，语气相对强硬，暗示他可能不会在8月加入降息阵营。英国央行总裁贝利(Andrew Bailey)在选举前的管制期前表示，降息可能先于美联储。贝利对其他MPC内部成员也有影响力，尤其是布里登(Sarah Breeden)。克莱尔·伦巴德利(Clare Lombardelli)是取代本·布罗德本特(Ben Broadbent)的新货币政策委员会成员，可能有点不确定。如果她加入了降息阵营，那么就会以5比4的票数赞成降息。总之，英国央行8月降息的可能性仍然存在。这在很大程度上取决于将于7月17日公布的6月份通胀数据，尤其是服务业通胀数据，以及7月18日公布的5月份工资增长数据。

这意味着英镑下周可能很脆弱，尤其是如果数据显示英国央行可能进一步降息的话。然而，中期动态值得考虑。对汇率的担忧将继续限制欧洲央行和英国央行等其他央行与美联储分道扬镳的程度。预计英国通胀也将在下半年再次上升，这表明英国央行降息的步伐不太可能过于激进。英国央行将维持与美联储一致或更慢的降息步伐。

同样值得注意的是，英国的任何降息都可能来自通胀动态的降温，而不是任何需求方面的担忧。尽管近期存在风险，但这对英镑来说仍然是个好兆头。因此，英镑可能在未来几周仍是美元疲软的周期性受益者之一。