美国劳动力市场监测：正在降温，但没有崩溃 - 丹斯克银行

市场对美联储今年将降息的信心日益增强，因为劳动力市场继续再平衡的说法最近变得越来越明显。尽管6月份非农就业人数增长20.6万人，超过了市场预期(19万人，前值为21.8万人)，但就业报告的其他部分主要发出了降温信号。新增就业岗位中只有13.6万个来自私营部门，这意味着对劳动力的需求比之前有所减少，而5月和4月的数据被向下修正了11.1万个。此外，失业率攀升至4.1%，因为劳动力规模继续扩大(+ 27.7万人)，但主要是由外国出生的工人(+ 23.5万人)推动的。

尽管如此，必须指出的是，对劳动力的需求远未崩溃，这肯定了整体劳动力市场仍然稳固。 JOLTs职位空缺扭转了降温趋势，略微攀升至810万个，表明劳动力需求健康。此后，每名失业者的空缺比例略有上升，与大流行前的水平保持一致。美联储主席鲍威尔最近也赞同这一观点，他指出，劳动力市场并不比疫情前更紧张，但也提醒人们，当时的情况非常强劲。

工资压力也在降温。6月份的平均时薪增长率为3.86%，为三年来的最低水平，而月度增长势头降至0.29%(前值为0.43%)。亚特兰大联邦储备银行的数据显示，劳动力需求和供给之间更好平衡的另一个迹象是，换工作者和留职者之间的相对工资差距已经缩小。事实上，招聘实验室基于职位空缺的工资增长跟踪器也回到了大流行前3%的水平，这表明劳动力成本不再以异常快的速度增长。

从领先指标来看，情况喜忧参半。NFIB的调查数据显示，由于小企业继续难以找到合格的劳动力，加上企业提高薪酬以吸引和留住员工，就业形势依然紧张。越来越多的企业预计，未来600年总体商业状况将有所改善，尽管起点较弱。6月ISM就业指数下滑，服务业和制造业均进入收缩区域，分别为46.1和49.3。另一方面，标准普尔就业pmi显示就业增加，制造业连续第六个月上升，服务业指数在两个月疲软后有所上升。尽管信号截然不同，但各项指标似乎与劳动力需求降温的观点一致，而不是崩溃。

正如我们在上半年讨论的那样，劳动力市场正在慢慢变得更加平衡，但我们没有看到严重疲软的迹象。大多数非自愿裁员指标仍处于历史低位。随着工资压力降温，劳动力占收入的比例仍低于疫情前的水平，企业尚未面临开始大幅削减劳动力成本的压力。市场目前预计，美联储将比此前更快地放松货币政策，预计今年将降息65个基点左右。我们同意降息即将到来，但仍认为美联储将选择更为渐进的步伐。我们预计9月和12月将降息25个基点，然后在2025年再降息4个基点。