轮转仍在继续，但欧洲并未从中受益

我们从 “美联储（Fed）几乎不可能在 9 月减息 ”到 “不在 7 月或 9 月减息是个错误”只是一眨眼的功夫。自上周以来，一切似乎都颠倒了。自 2023 年初以来一直持续上涨的大型科技股受到资金快速流出的重创，原因是对人工智能支出的担忧，以及意识到可能需要一段时间才能看到大规模支出带来的好处，促使投资获利离场。

离开到哪去？向国债和政府债券转移，因为预期美联储和其他央行将开始或继续降息；向股票市场中规模较小、周期性较强的部分转移。在这种情况下，自两周前以来，我们一直看到标普 500 指数和纳斯达克指数走低，而经济敏感行业则出现上涨。最新的经济增长数据显示，美国经济上季度不仅实现了 2% 的增长，而且增速高达 2.8%，比第一季度的 1.4% 翻了一番。消费者支出增长 2.3%，帮助美国经济保持强劲增长势头--尽管储蓄正在融化，信用卡债务正在上升到十年来从未见过的水平。核心 PCE 价格在本季度从 3.7% 下降到 2.9%。尽管物价放缓的幅度没有分析师预期的那么大，但美联储降息的预期并没有因为强劲的数据而真正受到影响，因为一些大佬现在再次认为，不在接下来的两次会议中的一次会议上降息将是美联储的政策失误。我个人认为，考虑到依然强劲的通胀和令人难以置信的增长数据，下周降息也将是一个错误。目前，美联储基金期货活动并未显示出对 7 月降息的实质性押注；下周降息的概率低于 7%。

在下周做出决定之前，我们还有一个重要的数据：核心 PCE 指数，这是美联储最喜欢的通胀指标。预计该数据将略有放缓，从 2.6% 降至 2.5%，尽管我们可能会看到月度数据有所加快。但总而言之，如果不是灾难性的，美联储很可能会在下周会议上暗示秋季将降息。尽管 GDP 数据强劲，但美国 2 年期收益率很快跌至 4.34%，10 年期收益率位于 4.25%，美元指数在 200日均线附近徘徊，因为其他地区的经济形势不如美国乐观。相反，法国和德国疲软的商业调查使本周早些时候公布的采购经理人指数调查所描绘的前景更加阴暗。欧洲公司的盈利也不尽如人意，这使得欧洲股市无法从美国的行业轮动中获益。包括古驰（Gucci）和巴黎世家（Balenciaga）在内的奢侈品牌制造商 Kering 在发出第二季度利润将大幅下滑的警告后下跌了 7.5%，并拖累了路威酩轩（LVMH）、爱马仕（Hermes）和巴宝莉（Burberry）。值得注意的是，爱马仕（Hermes）在宣布其销售额大涨后也未能逃脱奢侈品大跌的厄运......Stellantis 在披露其上半年盈利大幅下滑后下跌超过 7%，雀巢（Nestle）在下调其全年销售展望后下跌 5%。总之，财报看起来并不理想。如果我们做一个总体总结，到目前为止，MSCI 欧洲指数中约有 40 只股票发布了财报，其中只有一半超过了分析师的预测。因此，Stoxx 600 指数现在看起来确实是顶点。疲软的经济数据和微薄的收益提振了欧洲央行（ECB）9 月份降息的预期，但我不知道仅靠欧洲央行能否让投资者振作起来。尽管有令人不快的消息和数据，欧元兑美元还是在 1.0825 附近找到了支撑。但美国经济增长乏力限制了美联储降息的可能性，因此也可能限制欧元兑美元的上行潜力。

其他方面，美元兑日元昨天跌破了 152，原因是日本央行（BoJ）下周可能加息的预期升温。但日本央行不是美联储或欧洲央行。市场预期加息并不意味着它真的会发生。日本央行下周加息的预期很容易令市场失望，从而打击日元多头头寸。