利率正常化重新流行起来，美联储和英国央行会效仿吗？

周三金融市场的焦点是央行。日本央行(Bank of Japan)今天凌晨宣布了最新的政策决定，今年第二次上调利率，将利率上调15个基点，至0.25个基点。日本央行还表示，到2026年第一季度，将把每月的债券购买量削减一半，至每月约3万亿日元。加息幅度略高于预期的决定，在该决定公布前几个小时就已被媒体充分报道，因此日元和日本10年期国债收益率的反应较为温和。然而，日本股市对这一举措表示热烈欢迎，日经指数和东证指数都上涨了近1.5%。日本银行是高利率的最大受益者，周三，东证指数的金融板块上涨了3.5%以上。

日本央行:央行关注的重点是通胀，而不是经济增长

日本央行对利率政策正常化的承诺得到了确认。日本央行行长还暗示将进一步加息，目前有73%的可能性在12月再次加息，市场预计日本利率年底将略低于0.4%。日本央行采取了不同寻常的强硬举措，将整个预测期内的通胀预期维持在2%。这是在经济显示出一些放缓迹象的情况下发生的。因此，在政策正常化方面，日本央行可能会优先考虑通胀数据，而不是增长数据。日本央行行长说，进口价格通胀是一个令人担忧的问题，这表明日本央行正在认真对待2024年日元大幅贬值的问题。今天的走势支持美元兑日元进一步正常化，回到150.00。本月到目前为止，该货币对已经下跌超过5%，由于日本央行支持日元强势以对抗通货膨胀，而且美国和日本之间的收益率差异将进一步缩小，因此可能会有更多的下行空间。

日本央行的道德风险问题

市场一致认为，日本央行将略微放慢减少债券购买的步伐，然而，日本央行显然已经看到了其量化宽松计划的风险。目前，日本政府持有超过一半的未偿短期日本国债，以及大量较长期债券。这是不可持续的，央行不应该持有这么多自己的债务，因为这可能会引发道德风险。

政策正常化是各国央行的新趋势

日本央行(Bank of Japan)已着手实施政策正常化并提高了利率;然而，现在的问题是，包括英国央行(Bank of England)和美联储(fed)在内的央行是否会加入他们的行列，只是降息而不是加息？美国和英国都经历了央行货币政策周期的长时间停顿，利率在一段时间内保持在高位。美联储将于今晚晚些时候宣布其最新的政策决定，市场并不期望降息，然而，他们确实希望美联储利用这次会议为市场准备一系列降息迈出一大步，现在美国劳动力市场显示出紧张的迹象，失业率正在上升。

美联储会继续降息吗？

市场已经完全消化了9月份降息的预期，我们预计美联储将发出9月份降息的信号。不过，市场预期10月份降息的可能性为60%，12月份为95%，1月份为71%。市场目前预计，到2025年1月，联邦基金利率将降至4.47%。市场是不是有点忘乎所以了？如果美联储在未来降息方面保持对数据的依赖，可能会缓和市场对降息的一些热情，这可能会推高收益率，并打压科技巨头以外的价值型股票。

当心一个不那么鸽派的美联储

美国蓝筹股在7月份表现不佳，纳斯达克指数本月迄今下跌了约3.3%，标准普尔500指数也下跌了0.5%。相比之下，道琼斯指数飙升了4%以上，罗素2000指数上涨了近10%。因此，如果美联储确实缓和了今年晚些时候降息的前景，那么规模较小、不太关注科技股的美国股市指数可能受到的打击最大。美元也可能得到提振，10年期美国公债收益率(殖利率)在跌至3月以来最低水准后可能出现些许上行。

英国央行:他们会不会？

本周，央行的庆祝活动仍在继续。英国央行(Bank of England)将于周四召开会议，降息的前景岌岌可危。市场目前预计，在明天的会议上降息的可能性为59%，这基本上意味着市场对降息的信心很低。相比之下，彭博社(Bloomberg)调查的经济学家们确实认为，此次会议将降息，并预计利率将降至5%。本月到目前为止，富时100指数上涨了2%以上，表现落后于美国的中型股和非科技股指数，因为市场对美国降息前景的接受程度超过了英国。因此，如果英国央行在周四降息，这对市场来说将是一个“冲击”，我们可能会看到英国股指反弹，英国国债收益率和英镑承受下行压力。然而，有一个因素可能会阻碍英国央行在此次会议上降息:增长预测。英国央行将在明天的会议上公布最新的增长和通胀预测，我们预计英国央行将上调增长预测，但其长期通胀前景可能保持稳定。我们认为，英国央行在同一次会议上降息并上调经济增长预期是不寻常的。因此，在我们看来，英国央行的这一决定太艰难了，我们预计市场将围绕这一决定出现波动。